在經(jīng)歷了長達(dá)十多年的復(fù)雜法律程序后，mt. gox倒閉事件中被追回的比特幣終于開始償付給其債權(quán)人。這一歷史性的時刻，不僅標(biāo)志著自2013年以來懸而未決的負(fù)面事件接近尾聲，也為比特幣行業(yè)的主要市場懸念畫上了句號。
摘要
- 截至目前，從Mt. Gox黑客攻擊事件中追回的142,000枚比特幣中，已有59,000枚通過Kraken和Bitstamp等交易平臺償付給了債權(quán)人。這一償付過程不僅是對債權(quán)人耐心的肯定，也反映了比特幣行業(yè)逐漸成熟的一面。
- 新投資者持有的資產(chǎn)比例正在下降，遠(yuǎn)低于往常宏觀市場頂部所見到的水平。這凸顯了投資者行為普遍轉(zhuǎn)向長期靜持。
- 長期持有者群體目前持有市場中比特幣總資產(chǎn)的45%，這一數(shù)值與往常市場處于周期頂部附近時的水平相比，仍然相對較高。
Mt. Gox償付姍姍來遲
經(jīng)過十多年的漫長法律程序，Mt. Gox的債權(quán)人終于迎來了他們的歷史性勝利——從倒閉的Mt. Gox中追回的比特幣終于開始償付——且如愿以比特幣而非法幣的形式，再次回到他們手中，這不僅是對他們長期斗爭的回報，也是對比特幣價值的一次肯定。
從心理學(xué)角度看，這為自2013年以來，比特幣行業(yè)的主要市場懸念劃下了終章。最終，有超過141,686枚比特幣被追回，其中的近59,000枚已被重新分配給債權(quán)人，其余的部分也將在近期完成償付。
償付詳情
Kraken和Bitstamp是負(fù)責(zé)重新分配債權(quán)人資金的指定交易平臺。其中，Kraken已收到 49,000枚比特幣，而Bitstamp也已收到首批10,000枚比特幣。
我們應(yīng)當(dāng)注意到，Mt. Gox的債權(quán)人是在經(jīng)歷了長期的艱苦斗爭之后，才得以收回這些比特幣資產(chǎn)。這可能會影響他們接下來處理這些資產(chǎn)的方式：
- 債權(quán)人選擇接收比特幣而非法幣償付，這在日本破產(chǎn)法的執(zhí)行中前所未有。
- 在長達(dá)十年的冗長法律程序中，有幾家實體曾試圖收購債權(quán)人的債權(quán)。
- 盡管Mt. Gox的倒閉距今已經(jīng)十分久遠(yuǎn)，但許多并未出售其債權(quán)的債權(quán)人可能時至今日，仍然在比特幣領(lǐng)域非常活躍。
我們猜測，這些比特幣中，可能只有非常小的一部分可能會在市場上被出售掉——換而言之，它們對市場價格的影響可能非常有限。
市場影響分析
如下圖，過去2個月中，Mt. Gox資產(chǎn)與其他大型實體的分配規(guī)模相比，賠付的資產(chǎn)量已經(jīng)比ETF流入、Miner鑄造，以及德國政府所拋售的資產(chǎn)規(guī)模都要更大。
然而，由于債權(quán)人可能選擇長期持有而非立即拋售，因此這些比特幣對市場的賣方壓力可能并不會如預(yù)期般巨大。
在Mt. Gox償付期間，比特幣價格一直在66,000至68,000美元之間波動，這可能暗示賣方壓力其實并沒有我們之前想象得那么高，且/或市場需求也相對穩(wěn)定。
事實上，從近期比特幣價格的波動情況來看，市場已經(jīng)能夠很好地吸收這些新增供應(yīng)。
由于Kraken和Bitstamp都是執(zhí)行償付工作的指定交易平臺，因此可以利用現(xiàn)貨累計交易量增量（CVD）指標(biāo)來繼續(xù)進(jìn)行分析。其中，CVD指標(biāo)用以衡量CEX現(xiàn)貨買賣交易量之間的凈差額（僅計算市場訂單）。
與Kraken相關(guān)的CVD指標(biāo)顯示，在它執(zhí)行償付之后，市場中的賣方壓力略有上升，但上升幅度仍然處于日常范圍之內(nèi)。
Bitstamp的情況大體相似，只是賣方占主導(dǎo)地位的傾向略有增加。
這意味著，Mt. Gox的債權(quán)人有較大概率保持著長期持有這些比特幣資產(chǎn)的心態(tài)。如果事實的確如此，那么這對于市場而言意義非凡——畢竟自2013年以來，比特幣價格大幅上漲，這可能使債權(quán)人抱持著繼續(xù)持有，繼續(xù)獲利的動機(jī)。
長期持有趨勢
比特幣牛市通常會吸引賣方壓力，因為更高的價格會使長期持有者不斷獲得更高的利潤。今年3月和4月，持有時間超過1年和2年的比特幣總量大幅下降，正說明了這點。
下圖可見，當(dāng)價格逼近73,000美元（3月13日破此值）的歷史峰值時，長期投資者拋售資產(chǎn)并獲利出局。該曲線的下降速度最近有所放緩，表明長期持有的決策開始重新抬頭，并再次成為投資者的主要投資行為。
- 資產(chǎn)上次活躍時間在1年以前：65.8%
- 資產(chǎn)上次活躍時間在2年以前：54.9%
- 資產(chǎn)上次活躍時間在3年以前：46.4%
- 資產(chǎn)上次活躍時間在5年以前：31.3%
通過分析不同持有時間的比特幣資產(chǎn)比例，我們也可以發(fā)現(xiàn)長期持有者正在成為市場的主導(dǎo)力量。
通過分析“靜持比特幣的波段已實現(xiàn)市值”這一指標(biāo)，我們可以識別持有時間不足三個月的比特幣資產(chǎn)所鎖定的收益，由此得以從中預(yù)估市場中有多少來自新投資者的需求。
目前，新投資者持有的資產(chǎn)比例正在下降，遠(yuǎn)低于宏觀市場頂峰通常出現(xiàn)的水平。這說明，在近期，投資者行為開始普遍轉(zhuǎn)向長期靜持。而自73,000美元的歷史最高價出現(xiàn)以來，流入市場的新需求也大規(guī)模放緩。
持幣3至6個月的群體的資產(chǎn)正在顯著增長。這再次表明，堅持持有開始慢慢變成當(dāng)前投資者所奉行的主流策略，這也導(dǎo)致他們隨著時間的推移逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期持有者。
下圖顯示了持有比特幣超過6個月的長期投資者在當(dāng)前的行為模式。
這些長期投資者目前持有全網(wǎng)總資產(chǎn)的45%，與歷史宏觀周期接近頂峰時的情形相比，這一比例相對較高。這強(qiáng)調(diào)了長期持有者始終堅持持有，并且仍在耐心地等待一個更高的市場價格。
比較長期和短期持有者的總資產(chǎn)余額，我們注意到，在他們之間出現(xiàn)了一個新的決策分歧。來自長期持有者的供應(yīng)量正在增加，而來自另一側(cè)的供應(yīng)量則在減少。
在當(dāng)前，長期和短期持有者的分水嶺是2024年2月下旬前后，當(dāng)時的比特幣價格約為51,000美元。由此推算，許多在ETF炒得最炙手可熱的時期中易手的比特幣，將在近期轉(zhuǎn)為長期持有狀態(tài)，而這將導(dǎo)致這種決策分歧進(jìn)一步加速。
最后，我們利用長期持有者的二元支出指標(biāo)，分析和可視化靜持比特幣的分配壓力。
長期持有者群體的分配壓力仍然相對較輕，而且當(dāng)前還在繼續(xù)下降。這進(jìn)一步證實了我們的論點，即比特幣供應(yīng)仍然由信念堅定的長期持有者主導(dǎo)。而在當(dāng)前，繼續(xù)堅定持有仍然是我們的首選策略。
總結(jié)
Mt. Gox的償付事件不僅是對債權(quán)人長期斗爭的肯定，也是比特幣行業(yè)逐步走向成熟的重要標(biāo)志。
盡管這一事件可能會給市場帶來一定的賣方壓力，但考慮到投資者行為的普遍轉(zhuǎn)變以及市場的穩(wěn)定態(tài)勢，這種壓力可能會被有效緩解。
未來，隨著長期持有者繼續(xù)主導(dǎo)市場供應(yīng)，并等待更高的價格出售資產(chǎn)，比特幣市場的長期發(fā)展仍然充滿潛力。
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