上半年 DEX 市場整體平穩，但不乏「黑馬」出現，其中 Arbitrum 占 DEX 總交易量的比例從 3.3% 增長到 23.3%，Trader Joe 每日活躍用戶數量增長兩倍，此外，DEX 擴展至多鏈已成趨勢。

介紹

• 去中心化交易所（DEX）是基于智能合約的平臺，無需中心化中介機構即可進行數字資產交易。目前，大多數 DEX 都充當自動做市商（AMM）的角色。AMM 不依賴傳統的買賣訂單，而是使用流動性池和數學公式來確定資產價格。替代的 DEX 機制包括訂單簿、聚合器和結合各種方法的混合模型。通常，DEX 通過從交易者支付的交易費用中抽取一部分來產生收入。

• 傳統金融交易缺乏透明度，必須依賴中心化中介機構。相比之下，DEX 上的交易根據智能合約設定的透明規則執行，并提供交易過程的完整可見性。因此，DEX 降低了交易對手風險并增加了執行保證。

• DEX 提供了更具包容性和便利性的交易環境。DEX 允許用戶進行交易，無需大量的 KYC/AML 程序或地域限制。去中心化交易所通過賦予個人參與全球資本市場的能力來促進金融包容性。

概述

交易所 (DEX) 市場領域頭部項目過去半年的每日交易量和 TVL 如下圖所示。

分析范圍

交易所儀表板目前包含交易所 (DEX) 市場領域的 42 個項目。據估計，這些項目占 TVL 的 70% 以上，占市場領域交易量的 60% 以上。因此，值得注意的是，儀表板只能對市場領域進行指示性分析。

過去半年，交易量和 TVL 保持相對穩定，但 3 月中旬是個例外。DEX 交易量于 2023 年 3 月 11 日達到峰值 162 億美元，是過去 180 天日均 20 億美元的 8 倍多。3 月 9 日至 12 日期間，DEX TVL 也下降了 14%，從 140 億美元降至 121 億美元。

USDC 脫鉤是 3 月中旬交易量和 TVL 發生巨大變化的主要驅動力。3 月 10 日， Circle 宣布在陷入困境的硅谷銀行有高達 33 億美元的敞口后，Circle 的美元代幣 (USDC) 與美元脫鉤。隨著 USDC 持有者轉向兌換成其他代幣，這導致 DEX 交易量增加。DEX 中的 TVL 也大幅下降，部分原因是 DEX 流動性池中持有的 USDC 價值下降。例如，Uniswap 上的 USDC-WETH 交易對在 3 月 9 日的流動性超過 4.5 億美元，但到 3 月 12 日已降至僅 3 億美元。另一方面，WETH-USDT 交易對的 TVL 同期保持相對穩定。

宏觀經濟和監管行動嚴重影響 DEX 市場領域和整個加密行業。這些外部因素可能導致交易量和用戶持有的流動性頭寸價值突然變化。投資者和市場參與者在分析市場動態和做出財務決策時應牢記這些影響。

DEX 交易量正在轉移到以太坊以外的鏈上

自 2023 年初以來，由于 Arbitrum 的增長，以太坊上的 DEX 交易量份額從 72% 下降至 54%。同期，Arbitrum 占 DEX 總交易量的比例從 3.3% 增長到 23.3%。與此同時， Polygon、Optimism、BNB Chain 的交易量占比保持相對穩定。

Arbitrum 在 DEX 交易量中的份額在 2023 年 3 月 23 日 ARB 代幣推出時達到頂峰。推出當天，Arbitrum 領先交易所 Uniswap 上的 ARB 交易量超過 4.8 億美元。這一飆升很可能是由于用戶在代幣空投后將其 ARB 空投獎勵轉換為其他代幣所致。盡管 Arbitrum 上的 DEX 交易量自 3 月下旬以來略有下降，但以 DEX 交易量衡量，Arbitrum 仍然是僅次于以太坊的第二大鏈。

用戶對 Arbitrum 代幣交易的需求不斷增加，導致新的 DEX 推出。雖然 Uniswap 仍然是 Arbitrum 目前的市場領導者，過去 90 天內的交易量超 338 萬筆，但 Arbitrum 原生的 DEX，與較新的 DEX 正在成為競爭對手。一個突出的例子是 Camelot，是 Arbitrum 上相對較新的 DEX，在過去 90 天內促成了近 100 萬筆交易。

案例分析：備受矚目的 DEX 向原生鏈之外擴展

Uniswap 和 Trader Joe 已成功擴展到其原生公鏈之外。與此同時，PancakeSwap 正在努力在以太坊上獲得發展。雖然 Uniswap 長期保留在以太坊上，PancakeSwap 在 BNB Chain 上，Trader Joe 在 Avalanche C-Chain 上，但這三者后來都擴展到了其他鏈。目前，Uniswap 和 Trader Joe 的交易量有 40% 來自以太坊和 Avalanche C-Chain 以外的鏈。相比之下，BNB Chain 之外的 PancakeSwap 交易量僅占 PancakeSwap 總交易量的 4.2%。

向新鏈的擴展一直是 Uniswap 和 Trader Joe 每日活躍用戶增長的推動力。Uniswap 的增長大部分是 Polygon 和 Arbitrum 上新交易者的結果，而 Trader Joe 在 Arbitrum 上的活躍用戶也在增長。

通過擴展到 Arbitrum，Trader Joe 捕獲了一些交易大戶。Trader Joe 40% 的交易量和 25% 的活躍用戶來自 Arbitrum 上的活動。

對于新進入者來說，以太坊上的 DEX 市場領域變得更具競爭力和挑戰性。對上述 DEX 的比較表明，擴張應該針對市場份額不斷增長的鏈，例如 Arbitrum。

趨勢

交易所（DEX）市場領域項目的一些有趣趨勢如下所示。

根據過去半年的交易量增長情況，Trader Joe、Quickswap、KyberSwap 和 ParaSwap 是 DEX 市場領域表現最好的項目。在過去 180 天里，Trader Joe、KyberSwap、QuickSwap 和 ParaSwap 的交易量分別增長了 237.2%、91.8%、61.8% 和 38.6%。

過去 180 天內，Trader Joe 的每日活躍用戶數量增加了兩倍，超過了 QuickSwap、KyberSwap 和 ParaSwap 等平臺。QuickSwap、KyberSwap、ParaSwap 和 Trader Joe 在過去 180 天內的交易量和趨勢相似。每日活躍用戶數也保持在類似水平，直到 3 月底，Trader Joe 的每日活躍用戶數幾乎增加了兩倍。

Trader Joe 活躍用戶群的增長主要歸功于新的 Liquidity Book 解決方案的發布以及 Arbitrum 的擴展。Trader Joe 發布了新的流動性賬簿解決方案（v2 和 v2.1），該解決方案提高了代幣定價并減少了滑點。Trader Joe 的 v2.1 版本還會自動將流動性提供者賺取的費用重新投資回其流動性頭寸，從而提升用戶體驗。Avalanche C 鏈和 Arbitrum 上的活動普遍增加也推動了這些新版本的發布。

預計未來 DEX 的發展將優先考慮改善代幣定價、滑點和用戶體驗。預計未來的 DEX 版本將專注于提供更好的定價、更低的滑點、自定義費用等級、流動性頭寸可用性以及自動管理用戶頭寸。可以在 Uniswap v4 的最新更新中看到這些趨勢，通過 Hooks 引入了更多可定制的流動性池。

其他亮點

在發現并修復漏洞后，KyberSwap 重新啟動了其 Elastic 合約。

• 4 月 17 日，KyberSwap 發現了一個智能合約漏洞。相關流動性池合約暫停，導致 KyberSwap 的交易量和 TVL 大幅下降。新的 KyberSwap Elastic 合約已部署，該協議于 5 月底重新啟動運營。盡管交易量和 TVL 尚未恢復到暫停前的量級，但 30 天交易量增長 200% 表明 KyberSwap Elastic 正在重新獲得吸引力。

由于 Uniswap v3 許可證到期，集中流動性解決方案的采用速度更快。

• Uniswap v3 是在商業源許可證 BUSL-1.1 推出的。該許可證限制在 2023 年 4 月 1 日之前在商業或生產環境中使用 v3 源代碼。到期后，該許可證將轉換為通用公共許可證，這意味著只要保留該代碼，就會被公眾分叉開源。自到期以來，PancakeSwap 和 SushiSwap 都已使用 Uniswap v3 的現有代碼部署了集中流動性解決方案。

• KyberSwap、Trader Joe、QuickSwap、Zyberswap 和 Thena 在許可更新之前開發了替代的集中流動性解決方案。此外，Biswap 將在未來幾周內推出其集中流動性解決方案。

Velodrome 推出了 v2。

• 新版本帶來了用戶體驗的更新，支持自定義池費用、單一代幣流動性頭寸以及升級的治理投票機制。

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