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介紹

市場周期很奇怪。不是因為它們沒有道理，而是因為很難相信它們有道理。查看任何存在超過 10 年的資產的圖表，您將觀察到在不同長度和時間范圍內重復出現的模式。

由于事后諸葛亮的偏見，事情似乎不可避免地會像過去那樣發展，但說未來的運動會以某種類似的方式重復是有一定道理的。

隨著時間的推移，我們將其視為一座敘事建筑并沒有錯。或者就此而言，有機體會隨著時間的推移而生長。它有助于通過擬人化來看待事物和對其進行分類。

宏觀經濟也以類似的方式進行跟蹤和繪制，只是指標不同。例如，失業率、貨幣政策、家庭支出、通貨膨脹和其他此類指標描繪了一幅可以理解和預測的圖景。模式是可以識別的，在某種程度上，甚至是合理的。由于這些合理的模式被普遍接受，謬誤就出現了。

模式重復導致循環。如果我們能夠理解上述這些指標的進展，并用結果對其進行限定，我們就可以開始了解我們處于周期的哪個階段。

我們都是許多周期的一部分。生命的周期性，首先是關系、資產、成癮和經濟的周期性。Ray Dalio 對債務周期進行了出色的分類，并將其作為一種工具，可以了解宏觀經濟的本質。

看這張圖，等斜率的對角線就是生產力。隨著時間的推移，生產率（以 GDP 衡量）穩定上升。另一方面，債務通過增加或減少經濟的公允價值，增加了 GDP 的波動性。債務在其基礎上意味著向未來的自己借款。

當我們在宏觀層面這樣做時，我們陷入了償還貸款的負擔之中，這會降低支出（去杠桿化），從而導致收入降低，進一步，螺旋式上升，導致通貨緊縮（貨幣供應增加但以較慢的速度）。

在某個時候，當失業率過高且收入較低時，中央銀行必須刺激經濟。這可以通過降低利率來實現。然而，由于經濟體負債過多，它對貨幣政策沒有反應。由于必須償還貸款，支出不會增加，而中央銀行的杠桿無能為力。

然后，我們正處于衰退之中。

Ray Dalio 的這張圖表是在 100 年的時間范圍內繪制的。突然間，我們被敬畏所征服，因為模式是如此清晰。如果某件事已經發生了 100 多年，那么未來 5-10 年與 100 年一樣的可能性有多大？請記住，這是真實的人對經濟的看法，而不是它的某些機械方面。

現在，在技術圖表（虛構）和日常事件及其后果之間建立聯系，這實際上賦予了這些圖表生命。讓我們從“長期債務峰值”觀察這張圖。世界因 COVID 陷入癱瘓，這通過抑制資源流動和需求而燒毀了經濟。中央當局不得不通過降低利率、印鈔和以債務形式提供資金來極大地刺激經濟。

在過去的幾年里，相當一部分人變得比他們想象的要富有得多。此外，一組人群死于 COVID。這兩個事件都導致勞動力參與率直線下降。

快進到 2022 年，美聯儲正在拉動杠桿來控制通貨膨脹并減少經濟支出。這樣做的目的是從經濟中抽回一些流通的資金，并為另一輪看漲做好準備。衡量支出是否總體下降的一個重要指標是失業率。如果我們要確定支出減少，UER 需要飆升，因為這是貨幣政策的滯后指標。

為什么失業率一直停滯不前？我們可以看到，可支配收入仍然很高，勞動力參與率很低。這意味著無論企業裁員的積極性如何，它們都無法有效應對，因為它們已經在人力資本能力最低的情況下運營。他們需要他們擁有的才能。

如果我們不能有衰退，我們就不能期待可持續的繁榮。現在更糟的是，讓所強調的情況更加復雜，家庭收入只有在失業率上升的情況下才會下降。這是因為高失業率的反彈迫使家庭消費（支持家庭成員，由于社會壓力而消費）。我們需要這樣來清除市場上的過剩流動性并恢復健康的增長水平。

經濟衰退放緩，因為它在很大程度上取決于美聯儲打破這種迫使失業率上升的惡性循環。為此，他們必須采取持續的嚴厲措施，直到今天（2022 年 11 月 19 日）我們還沒有看到其程度。

我們可以將其視為圖中較大的去杠桿化部分中的一個微點。隨著還款優先級的提高和家庭可支配收入的減少，債務正在緩慢下降。隨著失業率上升，我們可以預期美聯儲將在 1.5-2 年后轉向。

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