原文作者：0x Edwardyw
引言
美國加密貨幣交易所交易基金（ETF）領域最近一年經歷了重大進展，現貨比特幣和以太坊 ETF 相繼獲得批準。盡管取得了這些進展，但即使有知名資產管理公司最近提交了申請現貨 Solana ETF，美國證券交易委員會（SEC）在近期批準的可能性仍充滿變數。本文探討了 Solana ETF 申請的當前狀態、監管環境、政治影響以及如果獲得批準可能對 SOL 價格產生的影響。
Solana ETF 申請當前狀態
2024 年 6 月，VanEck 和 21 Shares 向美國證券交易委員會（SEC）申請批準推出與 Solana 掛鉤的 ETF。這些申請代表了在美國市場推出基于 Solana 的 ETF 的首次嚴肅嘗試。VanEck 于 2024 年 6 月 27 日提交了 S-1 表格， 21 Shares 緊隨其后于 2024 年 6 月 28 日提交。
時間線
初始申請：
2024 年 6 月：VanEck 向美國證券交易委員會（SEC）申請首個現貨 Solana ETF
2024 年 7 月： 21 Shares 緊隨其后提交自己的現貨 Solana ETF 申請
審查期：
SEC 有法定期限審查申請，這通常涉及幾輪反饋和修改。這個期限可以從初始申請日期起最長持續 240 天。
關鍵日期和預期：
2025 年 3 月中旬：預計 SEC 將在此日期前就現貨 Solana ETF 申請做出決定
監管環境
美國加密貨幣 ETF 的監管環境一直以謹慎和嚴格審查為特征，尤其是來自證券交易委員會（SEC）的監管。
SEC 歷來對加密貨幣 ETF 持謹慎態度。SEC 花了近十年時間才批準第一個比特幣 ETF，而以太幣 ETF 的批準直到 2024 年 5 月才出現。
分類問題
Solana ETF 的批準面臨的重大障礙，主要是由于 SEC 在特定情況下將 SOL 代幣歸類為證券。這種分類引入了一系列監管復雜性，比管理比特幣和以太幣等商品的監管更為嚴格。
Source: CryptoRank
監管框架：證券受制于與商品不同的一套規則。這包括更全面的合規措施，這對加密貨幣項目來說可能是一項挑戰。
披露要求：如果 SOL 被歸類為證券，Solana 及相關產品就需要遵守更嚴格的披露和報告標準，這會增加 Solana 基金會和任何潛在 ETF 發行方的監管負擔。
法律模糊性：SEC 的分類給 Solana 的法律地位帶來了不確定性，可能會阻礙機構投資者，并使 ETF 批準過程變得復雜。
Solana 基金會公開反對 SEC 將 SOL 歸類為證券。他們認為 SOL 不應被視為證券，理由是它在網絡內用于質押、交易驗證和治理。然而，SEC 的立場部分基于代幣的營銷方式以及對他人努力帶來利潤的期望，這是豪威測試（Howey Test）用于判定證券的一個標準。
不斷變化的政治環境
美國證券交易委員會（SEC）批準 Solana 現貨 ETF 的過程與美國更廣泛的政治環境密切相關。政治變化可能會顯著影響金融法規，包括那些管理加密貨幣資產的法規。
加密貨幣已成為美國政治中的一個重要議題，兩大政黨都表現出不同程度的支持和反對。共和黨候選人、前總統唐納德·特朗普承諾作為其競選活動的一部分結束對加密貨幣的戰爭。在田納西州納什維爾舉行的 2024 年比特幣大會上，特朗普表示，美國將成為「全球加密貨幣之都」。雖然民主黨長期以來被視為反對加密貨幣，但對加密貨幣的看法也開始轉變。7 月 27 日，美國眾議院的民主黨成員簽署了一封信，呼吁該黨對區塊鏈和數字資產采取「前瞻性方法」。
以下是唐納德·特朗普在 2024 年總統大選競選中當前的加密貨幣政策和提議摘要：
2024 年總統大選的結果可能會深刻影響 SEC 批準 Solana 現貨 ETF 的方式。親加密貨幣候選人的勝利，比如公開支持加密貨幣并接受加密貨幣競選捐款的唐納德·特朗普，可能會為加密資產帶來更有利的監管環境。
影響批準的其他因素
缺乏期貨合約
促進比特幣和以太坊現貨 ETF 獲得批準的一個關鍵因素是這些加密貨幣已有成熟的受監管期貨市場。期貨合約提供了一個受監管的框架，有助于減輕與現貨市場交易相關的一些風險。
這些期貨市場的一個主要優勢是它們提供了一個美國證券交易委員會（SEC）更為認可的受監管框架。比特幣期貨于 2017 年 12 月在芝加哥商品交易所（CME）推出，隨后以太坊期貨于 2021 年 2 月推出。這種監管監督有助于確保交易行為遵守既定標準，這對于獲得 SEC 對投資產品的批準至關重要。
相比之下，Solana 目前缺乏類似的期貨框架。在 CME 或 Cboe 等主要受監管交易所上沒有 Solana 期貨合約交易。這種缺失限制了可用于風險管理和價格發現的工具，并造成了監管不確定性。
對 Solana 穩定性的擔憂
自成立以來，對 Solana 穩定性的擔憂一直是一個持續存在的問題。Solana 經歷了多次網絡中斷，從幾小時到超過 18 小時不等，最近一次重大中斷發生在 2024 年 2 月 6 日，持續了近 5 小時。這些頻繁的中斷引發了對網絡可靠性和穩健性的重大質疑，可能會影響監管機構（如 SEC）在考慮批準 ETF 等金融產品時對其的看法。
Solana 不穩定的原因是多方面的，包括高交易負載壓垮網絡、網絡升級和軟件更新問題、區塊鏈代碼中的錯誤，以及在重大更新期間難以維持穩定性。
如果獲批，SOL 能漲到多高？
Solana 在獲得現貨 ETF 批準方面面臨幾個障礙，但如果親加密貨幣的候選人在 11 月的美國大選中勝出，SEC 明年仍有可能批準它。分析師已經概述了各種情景，說明如果 Solana 獲得現貨 ETF 批準可能對 SOL 價格產生的潛在影響。
GSR Markets 的一份報告指出，Solana 現貨 ETF 的批準可能會推動 SOL 的價格達到當前價值的近九倍。這一估計假設 Solana 現貨 ETF 將吸引比特幣現貨 ETF 自推出以來投資流量的 14% 。在這種「藍天情景」下，SOL 的價格可能從當前水平飆升至超過 1, 320 美元，顯著提升其市值至 6, 140 億美元。即使在更保守的情景中，如果 ETF 僅吸引比特幣 ETF 流量的 2% 到 5% ，SOL 的價格仍可能增長至當前價值的 1.4 到 3.4 倍。
結論
Solana ETF 獲得 SEC 批準的道路充滿挑戰，包括缺乏受監管的期貨市場以及對區塊鏈穩定性的持續擔憂。SEC 歷來對加密貨幣 ETF 持謹慎態度，加上將 SOL 歸類為證券，進一步增加了批準過程的復雜性。然而，政治環境的變化，特別是即將到來的美國大選，可能會創造一個更有利的監管環境。如果親加密貨幣的總統當選，更有利的監管環境的可能性將顯著增加。這樣的領導層變化可能會加速 Solana ETF 的批準過程。
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