部分讀者可能還記得歐洲央行前行長(zhǎng) Draghi 在歐元危機(jī)期間著名的“不惜代價(jià)”的宣示，這標(biāo)志著一個(gè)重要的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)時(shí)央行有效地為市場(chǎng)提供了一個(gè)底部，并促使投資者進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的“風(fēng)險(xiǎn)偏好”模式。
人們對(duì)今年的 Jackson Hole 會(huì)議抱有很高的期望，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常利用這一平臺(tái)來(lái)宣告重大政策轉(zhuǎn)向或強(qiáng)力重申政策傾向，在 24 個(gè)月前的 2022 年 8 月，市場(chǎng)就曾因 Powell 的極端鷹派言論而大幅下挫，股市當(dāng)天暴跌 3.4% ，并在接下來(lái)的一個(gè)月下跌 12% 。這次會(huì)議舉行之際，市場(chǎng)剛剛擺脫了 8 月初的“歷史性”單日崩盤，并收復(fù)了大部分的虧損，這要?dú)w功于市場(chǎng)提前對(duì)鴿派美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，定價(jià)反映年底前將降息約 4 次，而一個(gè)月前的定價(jià)還不到 2 次降息。市場(chǎng)非常好奇這次主席是否會(huì)滿足我們的期待，還是會(huì)給我們潑一盆冷水？
我們認(rèn)為結(jié)果已經(jīng)非常明確，“時(shí)機(jī)已到”這句話可能會(huì)成為 Powell 在成功擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間最令人難忘的臺(tái)詞之一。
以下讓我們對(duì) Powell 主題演講中的一些表述進(jìn)行真誠(chéng)的解讀：
我們兩項(xiàng)任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)平衡已經(jīng)改變。
-- 是時(shí)候更加關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)而非通脹，即，是時(shí)候轉(zhuǎn)向?qū)捤烧吡恕?/p>
就業(yè)市場(chǎng)的降溫?zé)o可否認(rèn)。
-- 經(jīng)濟(jì)需要降息幫助。
政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
-- 我們將在 9 月降息。
“方向很明確，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于接下來(lái)的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡?！?/p>
-- 利率肯定會(huì)下調(diào)，我不能保證 9 月會(huì)降息 50 個(gè)基點(diǎn)，但如果經(jīng)濟(jì)需要，就會(huì)降息 50 個(gè)基點(diǎn)。現(xiàn)在的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”是美聯(lián)儲(chǔ)在每次會(huì)議都進(jìn)行更大幅度的降息，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
我們當(dāng)前的政策利率水平使我們有足夠的空間來(lái)應(yīng)對(duì)可能面臨的任何風(fēng)險(xiǎn)，包括就業(yè)市場(chǎng)狀況進(jìn)一步惡化。
-- 美國(guó)的基準(zhǔn)利率非常高，如果需要，我們可以大幅降息。
Powell 表示：“我們不尋求或歡迎就業(yè)市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫?！?他補(bǔ)充說(shuō)，就業(yè)市場(chǎng)放緩是“毫無(wú)疑問(wèn)的”。
-- 我們不希望市場(chǎng)在年底（美國(guó)選舉）之前走弱，而它現(xiàn)在已經(jīng)在走弱了。
“總而言之，擺脫疫情影響的恢復(fù)過(guò)程、我們抑制總需求的努力以及錨定預(yù)期的措施，這些共同作用使通脹似乎越來(lái)越可能實(shí)現(xiàn) 2% 的目標(biāo)?！?/p>
-- 通脹已經(jīng)結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)完成了它的任務(wù)，我做得真好。
讓我最后強(qiáng)調(diào)一下，疫情經(jīng)濟(jì)與以往任何時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不同，仍然有很多需要從這一特殊時(shí)期學(xué)習(xí)的地方……我們知識(shí)的局限性在疫情期間如此明顯，需要保持謙遜和質(zhì)疑的精神，專注于從過(guò)去吸取教訓(xùn)，并將其靈活地應(yīng)用于我們當(dāng)前的挑戰(zhàn)。
-- 我們非常成功地讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，且沒(méi)有發(fā)生任何意外地應(yīng)對(duì)了史無(wú)前例的通脹飆升，歷史應(yīng)該研究我們?cè)谶@段時(shí)間內(nèi)的出色表現(xiàn)。通脹已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在讓我們專注于降息。
基本上，這次 Jackson Hole 演講是一個(gè)“慶功巡禮”，慶祝美聯(lián)儲(chǔ)有能力控制通脹，將利率從 0% 提高到 5% ，且從疫情中實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，沒(méi)有發(fā)生任何意外。即使是美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期批評(píng)者也必須給予他們公正的評(píng)價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)的確顯著優(yōu)于幾乎所有其他已開(kāi)發(fā)市場(chǎng)和主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，SPX 指數(shù)也在不斷創(chuàng)下歷史新高。如今美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹篇章已經(jīng)“結(jié)束”，是時(shí)候在必要時(shí)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供支持了，且他們手中還有充足的彈藥。
不用說(shuō)，市場(chǎng)反應(yīng)非常明確。股市上漲，收益率下降，美元走弱，日?qǐng)A走高，波動(dòng)率下降，信用市場(chǎng)走強(qiáng)。2 年期和 5 年期美債收益率分別收于月內(nèi)低點(diǎn)附近的 3.9% 和 3.6% ，Nasdaq 指數(shù)重回其 50 日均線以及重要技術(shù)指標(biāo)上方，美元兌日?qǐng)A跌回 145 以下，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向日?qǐng)A多頭，并徹底翻轉(zhuǎn)“套利交易”，BTC 也反彈至 64000 美元以上，黃金則穩(wěn)定在 2500 美元上方。
在這個(gè)預(yù)期已經(jīng)被確定的情況下，市場(chǎng)現(xiàn)在將重新關(guān)注每周的失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)數(shù)據(jù)以及每月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，除非通脹連續(xù)幾個(gè)月急劇上升，否則通脹數(shù)據(jù)將退居次要地位。因此，本周的交易活動(dòng)可能會(huì)相對(duì)平靜，Nvidia 周三收盤后的財(cái)報(bào)發(fā)布可能會(huì)成為影響市場(chǎng)最大的事件，同時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)淡化周五 PCE 數(shù)據(jù)的重要性，而密大的消費(fèi)者信心指數(shù)仍可能會(huì)受到一些關(guān)注，用以評(píng)估消費(fèi)者支出的情況。
市場(chǎng)可能會(huì)在夏季的最后一周稍事休息，然后進(jìn)入忙碌的秋季，美國(guó)勞動(dòng)節(jié)后的第一份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將對(duì)第四季度的風(fēng)險(xiǎn)情緒產(chǎn)生重大影響。
在加密貨幣方面，盡管價(jià)格因 Powell 在 Jackson Hole 的演講而有所反彈，但近期基本面的挑戰(zhàn)依然存在，與其他主要資產(chǎn)類別相比，加密貨幣自 7 月份以來(lái)的表現(xiàn)非常遜色。
自推出以來(lái)，ETF 的資金流入一直很少，尤其是 ETH，受到了時(shí)機(jī)不佳（8 月風(fēng)險(xiǎn)拋售）和 ETH 鏈上活動(dòng)疲弱的影響，隨著收入集中在 L2s，L1 手續(xù)費(fèi)已經(jīng)跌至多年低點(diǎn)。
此外，整體投機(jī)熱情也有所下降，永續(xù)合約的資金費(fèi)率已進(jìn)入持平/負(fù)值區(qū)域，特別是在 8 月初市場(chǎng)拋售之后，許多多頭交易者因盈虧控制而被迫出場(chǎng)。
這導(dǎo)致 BTC 的主導(dǎo)地位繼續(xù)單向上升，加密貨幣越來(lái)越被視為一種替代資產(chǎn)類別（例如石油），而一般的主流投資者更傾向于僅參與指標(biāo)性代幣（BTC），因其對(duì)非技術(shù)投資者來(lái)說(shuō)代表“價(jià)值儲(chǔ)存”這一簡(jiǎn)單明了的價(jià)值主張。
不出所料，僅關(guān)注 BTC 作為一個(gè)替代資產(chǎn)類別而非關(guān)注加密貨幣這個(gè)“行業(yè)”，意味著加密貨幣價(jià)格與整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒的相關(guān)性越來(lái)越高，BTC 和 ETH 與 S&P 的滾動(dòng)相關(guān)性來(lái)到了 1 年高點(diǎn)。
正面消息方面，Axios 報(bào)告稱，加密貨幣已成為今年選舉企業(yè)捐款的主導(dǎo)力量，迄今貢獻(xiàn)了約 1.2 億美元，占企業(yè)捐款總額的近一半，盡管捐贈(zèng)金額主要來(lái)自少數(shù)重大捐款者，但整個(gè)行業(yè)仍希望在本屆選舉中能取得更有利的政治支持。
無(wú)論如何，兩黨都已經(jīng)明確表明了他們對(duì)加密貨幣的看法，我們預(yù)計(jì)價(jià)格將越來(lái)越受到不斷變化的選舉賠率以及降息預(yù)期的影響。這聽(tīng)起來(lái)不就像其他傳統(tǒng)的宏觀資產(chǎn)一樣嗎？
祝各位在僅剩的夏天交易順利！
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