原文作者：Arain，ChainCatcher
原文編輯：Marco，ChainCatcher
8 月 27 日至 9 月 7 日，比特幣持續(xù)下跌，跌破 6 萬(wàn)美元，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒。根據(jù) Coingecko 數(shù)據(jù)，比特幣由 8 月 26 日約 64265 美元 / 枚，跌至 9 月 7 日 53923 美元 / 枚，期間連續(xù) 8 個(gè)交易日美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 呈現(xiàn)凈流出，累計(jì)凈流出約 12 億美元，ETF 總凈資產(chǎn)縮水約 88 億美元，為美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 推出以來(lái)的罕見(jiàn)情況。
9 月 9 日晚間比特幣止跌回升，與此同時(shí)，Sosovalue 數(shù)據(jù)顯示美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 日凈流入轉(zhuǎn)正，顯示市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)，Trading view 技術(shù)分析顯示，市場(chǎng)賣出信號(hào)依舊強(qiáng)勁。
數(shù)字資產(chǎn)研究平臺(tái) 10x Research 于今日發(fā)布研報(bào)告，預(yù)期比特幣價(jià)格將跌至 4.5 萬(wàn)美元。比特幣金融服務(wù)平臺(tái) NYDIG 稱比特幣投資者應(yīng)該為 9 月份的「季節(jié)性低迷」做好準(zhǔn)備，「因?yàn)閺臍v史上看， 9 月份的平均回報(bào)率是最差的」。
Grayscale Researc 報(bào)告則指出，市場(chǎng)大機(jī)構(gòu)的拋壓基本已過(guò)去，比特幣基本面正在改善，后續(xù)價(jià)格表現(xiàn)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)圍繞加密貨幣行業(yè)的政治變化。
鏈上數(shù)據(jù)顯示風(fēng)險(xiǎn)未完全出清
從鏈上的多個(gè)指標(biāo)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未完全出清，但目前的位置或處于牛市前期。
根據(jù) Glassnode 數(shù)據(jù)，比特幣 7 天移動(dòng)平均線 SOPR（已花費(fèi)產(chǎn)出利潤(rùn)率 ）已跌破 1.0 ，這代表市場(chǎng)賣家在區(qū)塊鏈的交易目前仍是盈利的，但需要指出的是，從歷史上看，SOPR 往往會(huì)在市場(chǎng)整合發(fā)生之前跌至 1.0 以下。當(dāng)前的下跌與 2018 年和 2019 年的熊市階段相似，SOPR 長(zhǎng)期低于 1.0 ，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
SOPR 用于查看 UTXO（UTXO 是未花費(fèi)交易輸出，指的是比特幣地址中的余額） 創(chuàng)建時(shí)的美元價(jià)值與 UTXO 花費(fèi)時(shí)的美元價(jià)值之間的比率，比率 0 為分界線，高于 0 代表錢包之間的轉(zhuǎn)移總體盈利，低于 0 則代表虧損出售。
Glassnode 于 9 月 4 日發(fā)布研究報(bào)告，指出就浮盈與浮虧的比率來(lái)看，利潤(rùn)仍是虧損總額的 6 倍，約 20% 的交易日該比率高于當(dāng)前值，而代表市場(chǎng)新增需求的短期持有者（STH）承擔(dān)了大部分市場(chǎng)壓力，因其浮虧占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，且在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)損失幅度不斷增加，但該浮虧相對(duì)市值的幅度顯示市場(chǎng)未進(jìn)入全面熊市區(qū)域，而是更接近于 2019 年的波動(dòng)時(shí)期。
基于鏈上數(shù)據(jù)指向賣方風(fēng)險(xiǎn)率等關(guān)鍵指標(biāo)，Glassnode 研究提示，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)波動(dòng)性可能加劇。
根據(jù) Dune 數(shù)據(jù)，比特幣活躍地址數(shù)量較今年減半發(fā)生前有較大幅度的下降，這可能表明市場(chǎng)情緒正在降溫。
據(jù)此，10x Research 稱，比特幣在本周期可能會(huì)跌至 45, 000 美元。該研究機(jī)構(gòu)主管 Markus Thielen 表示，在 2023 年 11 月比特幣地址達(dá)到峰值后，但在 2024 年第一季度 (Q1) 晚些時(shí)候出現(xiàn)了急劇下降，「短期持有者已于 4 月開(kāi)始出售其 BTC，而長(zhǎng)期持有者則獲利了結(jié)，這表明市場(chǎng)已達(dá)到周期頂峰。」
10 T Holdings 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Dan Tapiero o 在 X 中表示，從歷史表現(xiàn)看，往年的 9 月的特幣通常表現(xiàn)不佳或拋售壓力加大。
關(guān)注宏觀層面的利好消息
隨著加密貨幣現(xiàn)貨 ETF 推出，華爾街資金入場(chǎng)，加密市場(chǎng)的行情與宏觀相關(guān)性加大。
Grayscale Research 在 9 月 3 日的報(bào)告中稱，來(lái)自德國(guó)政府、Mt Gox 資產(chǎn)管理公司和其他機(jī)構(gòu)的拋售壓力基本已經(jīng)過(guò)去，基本面的改善有望得到改善。同時(shí)，研究報(bào)告指出投資者需密切關(guān)注美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)圍繞加密貨幣行業(yè)的政治變化。
市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在 9 月宣布首次降息。
通常來(lái)說(shuō)，降息是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好信息。受宏觀層面的消息提振，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及比特幣出現(xiàn)短時(shí)上漲。
美聯(lián)儲(chǔ)的下次會(huì)議是在 9 月 18 日，當(dāng)前處于靜默期，非特殊情況美聯(lián)儲(chǔ)官員不會(huì)公開(kāi)就貨幣政策發(fā)表觀點(diǎn)。
9 月 6 日，美國(guó)勞工局公布 8 月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了 14.2 萬(wàn)，低于預(yù)期，失業(yè)率下降了 3 個(gè)基點(diǎn)至 4.22% ，表現(xiàn)強(qiáng)于 3.7% 的預(yù)期值和 3.6% 的前值。8 月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng) 0.4% ，略高于預(yù)期。
渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）表示，數(shù)據(jù)不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)降息 50 BP。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的講話表明，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為 9 月會(huì)議上 25 BP 的降息是基本預(yù)期，但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)惡化，他們對(duì)后續(xù)會(huì)議上降息 50 BP 持開(kāi)放態(tài)度。
BitMEX 聯(lián)合創(chuàng)始人 Arthur Hayes 在 X 發(fā)文稱，降息不會(huì)對(duì)比特幣帶來(lái)短期利好，因逆回購(gòu)協(xié)議 （RRP） 在這一動(dòng)態(tài)中有調(diào)節(jié)作用。目前 RRP 利率為 5.3% ，高于 4.38% 的國(guó)庫(kù)券收益率。Hayes 認(rèn)為，利率差會(huì)導(dǎo)致大型貨幣市場(chǎng)基金將資本從國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)移到 RRP，從而減少可用于加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)較高投資的資金量。
Hayes 還指出，在降息真正到來(lái)之前的未來(lái)兩周，市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)受到更多限制。「比特幣在最好的情況下會(huì)在現(xiàn)有水平附近波動(dòng)，在最壞的情況下，會(huì)緩慢下跌至 5 萬(wàn)美元以下，原因是資金正在從國(guó)庫(kù)券中撤出流回逆回購(gòu)計(jì)劃」。
Bitfinex 的分析師稱，由于數(shù)月來(lái)價(jià)格走勢(shì)低迷，加密貨幣投資者原本期待美聯(lián)儲(chǔ) 9 月份降息推動(dòng)牛市走勢(shì)，但不斷升級(jí)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂可能帶來(lái)更深層次的回調(diào)。「如果寬松周期與經(jīng)濟(jì)衰退同時(shí)發(fā)生，比特幣可能會(huì)在 9 月降息后下跌 15% -20% ，假設(shè)在降息之前 BTC 的價(jià)格約為 6 萬(wàn)美元，潛在的底部將在 4 萬(wàn)至 5 萬(wàn)美元之間。」
針對(duì)最近比特幣的行情波動(dòng)，加密數(shù)字貨幣 OG 神魚(yú)發(fā) X 稱「做好再熬 16-19 個(gè)月的準(zhǔn)備」。
投資人倪森@Phyrex_Ni 在 X 上表示，不著急對(duì)神魚(yú)發(fā)表的言論進(jìn)行討論，「如果目前看來(lái)真有最后一跌，大概率是在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候…… 16-19 個(gè)月應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)的平均降息周期，到了這個(gè)周期后如果經(jīng)濟(jì)衰退就會(huì)進(jìn)入放水階段。」
倪森認(rèn)為， 2024 年的第四季度和 2025 年的第一季度可能會(huì)迎來(lái)比特幣的一波機(jī)會(huì)，原因有四個(gè)方面：
降息，雖然不是 QE，但場(chǎng)內(nèi)資金活躍有望提升；
大選，本次大選有總統(tǒng)候選人公開(kāi)支持加密貨幣并作出承諾；
BTC 減半效應(yīng)目前沒(méi)有被證明不會(huì)發(fā)生；
2024 年 12 月新版本的 FASB 就會(huì)生效，屆時(shí)加密貨幣在財(cái)務(wù)方面就可以采用公允會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，施行公允計(jì)價(jià)。
值得注意的是， 2024 年 4 月 19 日，比特幣發(fā)生第四次減半，在過(guò)往，比特幣減半發(fā)生后往往會(huì)迎來(lái)比特幣價(jià)格的上漲，但此次行情較為特殊，減半當(dāng)天比特幣價(jià)格不漲反跌，表現(xiàn)未如人意，致使市場(chǎng)言論認(rèn)為比特幣減半效應(yīng)可能失效。
Grayscale Research 稱，本次比特幣減半與以往不同，價(jià)格上漲出現(xiàn)在減半發(fā)生以前，與連上活動(dòng)的變化如銘文（ordinals）、ETF 資金流有關(guān)。
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