作者：Patrick Bush，Matthew Sigel 來源：VanEck Research 翻譯：善歐巴，
摘要：
我們的結(jié)論是，以太坊第 2 層格局目前擁擠不堪，幾乎沒有贏家通吃的特征。
通過開發(fā)人員經(jīng)驗(yàn)、用戶體驗(yàn)和技術(shù)能力的角度評估第 2 層區(qū)塊鏈。
顯示 2030 年以太坊 Layer-2 市值達(dá)到 1 萬億美元的基本情景估值背后的假設(shè)。
第二層區(qū)塊鏈概述
以太坊在智能合約領(lǐng)域的主導(dǎo)地位面臨著一個關(guān)鍵障礙：可擴(kuò)展性。雖然該網(wǎng)絡(luò)提供了無與倫比的安全性和去中心化性，但隨著使用量的增加，交易費(fèi)用和處理時間會飆升。為了克服這個問題，第 2 層解決方案應(yīng)運(yùn)而生，而最近的分叉 EIP-4844 等進(jìn)步有望為這些以太坊分支解鎖更大的可擴(kuò)展性。在這里，我們從交易定價、開發(fā)者體驗(yàn)、用戶體驗(yàn)、信任假設(shè)和生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模的角度分析了一系列 Layer 2 解決方案。
第 2 層 (L2) 區(qū)塊鏈?zhǔn)窃谥鲄^(qū)塊鏈（如以太坊）之上運(yùn)行的連接網(wǎng)絡(luò)，以提高其處理交易的能力。通過處理主區(qū)塊鏈上的交易，然后將其重新結(jié)算到主區(qū)塊鏈上，L2 解決方案有助于擴(kuò)展區(qū)塊鏈的功能，而不會影響其安全性或去中心化。
眾所周知，以太坊當(dāng)前的能力不足以承載全球所有的金融交易。更準(zhǔn)確地說，世界金融體系需要處理超過以太坊每秒約 19.2 USDC 或 6.8 Uniswap 交易的長期限制。然而，這是設(shè)計(jì)上的限制，因?yàn)橐蕴坏墓芾碚哒J(rèn)為，通過讓任何人都能以低廉的成本運(yùn)行以太坊節(jié)點(diǎn)來最好地實(shí)現(xiàn)審查制度的阻力。
結(jié)果是以太坊限制了其鏈的能力，以減少其節(jié)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)需求、數(shù)據(jù)存儲需求和計(jì)算機(jī)硬件需求。這實(shí)際上限制了以太坊在給定時間內(nèi)可以處理的數(shù)據(jù)字節(jié)數(shù)。由于區(qū)塊鏈上的交易只不過是區(qū)塊鏈認(rèn)為正確的數(shù)據(jù)片段，因此區(qū)塊鏈的能力可以簡單地通過它可以處理多少有用數(shù)據(jù)來衡量。
資料來源：VanEck Research 截至 2024 年 3 月 15 日。
為了解決這些限制，以太坊的開發(fā)人員最初提出了“分片”解決方案，其中涉及將區(qū)塊鏈分割成 64 個更小的、互連的子區(qū)塊鏈，稱為“分片”。每個分片都會在各自的容器化子區(qū)塊鏈中處理交易，然后提交活動證明以供以太坊的父區(qū)塊鏈協(xié)調(diào)。雖然這種方法看起來很有希望，并且它的一些組件從 2020 年開始在 Polkadot 上首次亮相，但以太坊開發(fā)人員最終放棄了名為以太坊 2.0 的分片計(jì)劃。這是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這在技術(shù)上不可行，并且無法擴(kuò)展到以太坊成為數(shù)十億用戶的區(qū)塊鏈的愿景。
相反，以太坊的路線圖轉(zhuǎn)向利用第 2 層 (L2) 區(qū)塊鏈。這些 L2 網(wǎng)絡(luò)處理以太坊主區(qū)塊鏈之外的大部分交易，只直接在其上結(jié)算最高價值的交易。這種方法減少了主區(qū)塊鏈的負(fù)載，使其能夠有效地處理更多交易。在這種動態(tài)中，以太坊積累了價值，因?yàn)檫@些結(jié)算的成本必須以 ETH 支付；這一策略還強(qiáng)化了 ETH 作為真正“石油”的價值，為整個互聯(lián)鏈生態(tài)系統(tǒng)提供動力。
從本質(zhì)上講，以太坊的主要挑戰(zhàn)是其以金融交易形式處理、存儲和計(jì)算數(shù)據(jù)的能力有限。通過將大部分?jǐn)?shù)據(jù)處理和計(jì)算轉(zhuǎn)移到第 2 層區(qū)塊鏈，可以解決數(shù)據(jù)吞吐量的這一瓶頸。因此，以太坊的發(fā)展現(xiàn)在集中在增強(qiáng)其集成來自這些 L2 區(qū)塊鏈的壓縮交易數(shù)據(jù)的能力。但這些互聯(lián)的區(qū)塊鏈究竟如何運(yùn)作，它們的商業(yè)模式是什么？
以太坊生態(tài)系統(tǒng)交易與以太坊主網(wǎng)市場份額
Layer-2 在擴(kuò)展以太坊網(wǎng)絡(luò)中的作用
第 2 層 (L2) 區(qū)塊鏈通過將多個交易聚合成壓縮包（稱為“匯總”）來增強(qiáng)以太坊的功能。這些“交易束”由 L2 以不同的時間間隔發(fā)布到以太坊，這些時間間隔是為了平衡交易需求、安全性和成本。因此，以太坊正在成為“區(qū)塊鏈的區(qū)塊鏈”。
每個 L2 通常由以太坊上自己的一系列智能合約組成，這些合約跟蹤 L2 交易歷史，促進(jìn) L2 和以太坊之間的數(shù)據(jù)傳輸，運(yùn)行故障證明或 zk 驗(yàn)證器合約（更多內(nèi)容見下文），并充當(dāng)資產(chǎn)托管以太坊和 L2 之間。稱為“排序器”的功能非常強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)可以攝取并排序 L2 區(qū)塊鏈上發(fā)生的所有交易。這比以太坊更強(qiáng)大、更便宜，因?yàn)?L2 運(yùn)行一臺非常強(qiáng)大的服務(wù)器計(jì)算機(jī)，它只需接收交易并對其進(jìn)行排序。這種動態(tài)允許 L2 處理比以太坊更大的數(shù)據(jù)吞吐量。相比之下，以太坊交易處理涉及數(shù)十萬個全球分布的驗(yàn)證器節(jié)點(diǎn)發(fā)送、解釋和商定交易數(shù)據(jù)。由于以太坊共識過程，這需要更多時間，并且涉及在數(shù)百個或數(shù)千個以太坊節(jié)點(diǎn)中的每一個上重復(fù)一臺計(jì)算機(jī)的工作。從邏輯上講，像定序器這樣處理交易的單臺計(jì)算機(jī)比分散在全球、能力較差的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)要便宜得多、速度更快，后者需要集體使用千兆位互聯(lián)網(wǎng)帶寬來發(fā)送消息，并使用數(shù)十萬個 CPU 來處理區(qū)塊鏈交易。
Layer-2 的類型：樂觀匯總 (ORU) 和零知識匯總 (ZKU)
連接到以太坊的 L2 主要有兩種類型：樂觀匯總（ORU）和零知識匯總（ZKU）。兩者都通過發(fā)送名為“Merkle Root”的壓縮版本來在以太坊上結(jié)算其賬本余額或“狀態(tài)”。ORU 還發(fā)布一批壓縮的交易數(shù)據(jù)，以便驗(yàn)證和跟蹤賬本隨時間的變化。
第二層區(qū)塊鏈（L2）中的結(jié)算可以比作逐局更新棒球比賽的記分牌，交易數(shù)據(jù)作為詳細(xì)的比賽數(shù)據(jù)。對于樂觀匯總 (ORU)，它們遵循樂觀原則，這意味著除非另有證明，否則它們被認(rèn)為是準(zhǔn)確的。如果某個實(shí)體（例如高頻交易公司或數(shù)學(xué)熟練的研究人員）識別出不正確或有缺陷的 Merkle 根，他們可以向以太坊提交欺詐證明（稱為故障證明）。監(jiān)控 ORU 欺詐行為的實(shí)體有一個 7 天的窗口（稱為“挑戰(zhàn)期”）來檢測狀態(tài)更新后的任何欺詐活動。一旦該期限結(jié)束，ORU 內(nèi)的交易將被視為最終交易。如果故障證明成功證明欺詐，則監(jiān)督 ORU 狀態(tài)的智能合約會將所有交易恢復(fù)到欺詐開始之前的狀態(tài)。挑戰(zhàn)期延長 7 天，之后每批交易均不可撤銷地最終確定。
在撰寫本文時，在我們通過l2beat跟蹤的 46 個 L2 中，只有 4 個鏈具有實(shí)時欺詐證明。這四個中的兩個屬于 Arbitrum 的保護(hù)范圍，Arbitrum 擁有所有 L2 中最高的鎖定總價值 (TVL)，為 .31B，并且只允許來自白名單實(shí)體組的欺詐證明。
最受歡迎的 ORU 是 Arbitrum、Blast、Optimism、Manta、Metis、Mantle 和 Base。
鎖定總價值 (TVL) 與年化收入樂觀匯總 (ORU)
零知識匯總 (ZKU) 的運(yùn)作方式與 ORU 類似，但有一個關(guān)鍵區(qū)別。ORU 向以太坊提交交易數(shù)據(jù) Merkle 根和狀態(tài) Merkle 根，而 ZKU 只發(fā)送交易數(shù)據(jù)的零知識證明。這是因?yàn)?ZKU 不會在提交的狀態(tài)根正確的假設(shè)下運(yùn)行。相反，一旦證據(jù)提交給以太坊，智能合約就會驗(yàn)證 ZKU 交易包的真實(shí)性。
因此，ZKU 沒有故障證明，因?yàn)槊看螤顟B(tài)更新都會生成證明。與 ORU 不同，一旦證明在以太坊上被接受，ZKU 交易數(shù)據(jù)就被視為最終數(shù)據(jù)，從而確保立即確定性并消除挑戰(zhàn)期的需要。
目前最重要的 ZKU 是 Starkware、zkSync、zkScroll、Linea 和 *c zkEVM
ZKU 和 ORU 的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)與 L1 區(qū)塊鏈非常相似。當(dāng)用戶在其鏈上創(chuàng)建活動并向以太坊支付 ETH 費(fèi)用時，這兩種類型的匯總都會賺錢。目前，所有 L2 都以 ETH 進(jìn)行交易定價，因?yàn)檫@是將交易數(shù)據(jù)結(jié)算到以太坊所需的代幣。
第 2 層收入模型
無論過程如何，重要的是要了解交易排序具有價值，并且區(qū)塊鏈可以通過出售交易排序的權(quán)利來賺錢。該圖說明了三種不同的交易排序模型如何創(chuàng)造不同的收入流。
第 2 層交易排序：優(yōu)先級、先進(jìn)先出和拍賣
L2 向用戶收取每個區(qū)塊中包含交易的費(fèi)用。它由基本費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用組成。有些 L2 會收取優(yōu)先費(fèi)，例如Optimism。優(yōu)先費(fèi)使用戶能夠在交易塊的頂部排在第一位。在過去 6 個月中，以太坊上排名前 10 的 L2 僅從用戶交易中就獲得了 2.32 億美元的收入。這種通過支付優(yōu)先費(fèi)用來“切斷線路”的能力有利于從事時間敏感活動（例如套利交易）的用戶。
Arbitrum在交易到達(dá)時采用先進(jìn)先出 (FIFO)排序方法。在某些情況下，用戶可能更喜歡他們的交易遵循區(qū)塊上的特定其他交易。一種稱為“反向運(yùn)行”的常見策略涉及在重大交易之后立即進(jìn)行交易，以利用去中心化交易所（DEX）之間的價格差異來獲得套利機(jī)會。更多的惡意交易訂購技術(shù)，例如“三明治攻擊”，涉及在用戶計(jì)劃交易之前戰(zhàn)略性地放置買入訂單，并在其之后立即放置賣出訂單。這種操縱會在用戶交易執(zhí)行之前推高所需代幣的價格，迫使他們以不利的、虛高的價格購買。
在以太坊上，訂單通過添加到以太坊驗(yàn)證器軟件中的軟件來貨幣化。該軟件稱為Flashbots，允許驗(yàn)證者向外部實(shí)體拍賣訂購交易（并插入自己的交易）的權(quán)利。這次拍賣產(chǎn)生“最大可提取價值”（MEV），增加了驗(yàn)證者和質(zhì)押者的收益。雖然 L2 有潛力通過拍賣區(qū)塊訂購權(quán)來將 MEV 貨幣化，但尚未有 L2 正式這樣做。然而，貿(mào)易公司可能已經(jīng)將其服務(wù)器定位在靠近 L2 服務(wù)器的位置，類似于股票和商品交易所的做法。
展望未來，許多 L2 計(jì)劃去中心化他們的定序器集，這可能涉及抵押代幣——可能是來自 Eigenlayer DA 的 ETH 或來自每個匯總的本機(jī)代幣。測序儀的去中心化可以釋放 MEV 的新收入來源。就具體情況而言，以太坊的 MEV 對 DEX 交易量的平均采用率約為 4 個基點(diǎn) (bps)，而 Polygon 和 Solana 等其他區(qū)塊鏈的采用率分別為 0.4bps 和 3.5bps。由于追蹤方面的挑戰(zhàn)和隱瞞利潤的動機(jī)，這些比率可能低估了 MEV 的全部范圍。通過根據(jù) DEX 交易量估算 MEV 占用率，如果 Arbitrum 的 MEV 以 3.0 個基點(diǎn)的速率捕獲，則金額將達(dá)到 5890 萬美元——占 Arbitrum 純收費(fèi)收入的 57%。
Arbitrum 收入在 DEX 交易量上實(shí)現(xiàn) 3 個基點(diǎn)的 MEV
Layer-2 鏈上成本結(jié)構(gòu)
第 2 層 (L2) 主要通過以太坊 Gas 費(fèi)用產(chǎn)生成本，因?yàn)樗鼈兌ㄆ谙蛞蕴话l(fā)布交易數(shù)據(jù)、結(jié)算和證明。但零知識匯總 (ZKU) 和樂觀匯總 (ORU) 的成本結(jié)構(gòu)有所不同。雖然兩者都在 L1 上更新其狀態(tài)，但 ORU 必須支付繁重的鏈上數(shù)據(jù)成本，而 ZKU 必須花費(fèi)金錢證明生成和驗(yàn)證。無論如何，依賴以太坊的后果是 L2 的輸入成本會受到以太坊區(qū)塊空間波動的影響。大多數(shù)情況下，這種成本差異會轉(zhuǎn)嫁給用戶。然而，L2 賺取的利潤因此非常不穩(wěn)定。
在 EIP-4844 之前，L2 將結(jié)算數(shù)據(jù)和證明作為單個交易發(fā)布到以太坊，每個交易結(jié)構(gòu)的“消息字段”稱為“調(diào)用數(shù)據(jù)”。這是一種利用以太坊標(biāo)準(zhǔn)交易格式的一個組件來保存壓縮的 L2 數(shù)據(jù)的“黑客”行為。雖然這很新穎，但價格非常昂貴。例如，2 月份，Optimism 支付了 570 萬美元，Arbitrum 支付了 720 萬美元，Scroll 支付了 670 萬美元，用于將通話數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊。
與 ORU 相比，ZKU 的成本部分本質(zhì)上更高，因?yàn)?ZKU 向以太坊提交零知識證明和調(diào)用數(shù)據(jù)。雖然 ORU 也可能涉及證明成本，但這些成本通常外包給在需要時挑戰(zhàn)國家的第三方，因此它們不會嚴(yán)重影響 ORU 的基本成本。在以太坊上驗(yàn)證 ZKU 的零知識證明的成本可能極其高昂。盡管以太坊做出了優(yōu)化努力，例如使用原生操作代碼來簡化 zk-proof 驗(yàn)證，但費(fèi)用仍然很高，例如，Scroll 的 ZKU 在 3 月的前 13 天就產(chǎn)生了 110 萬美元的證明費(fèi)用。
由于證明成本高昂，過去六個月 ORU 的平均利潤率為 26.7%，而 ZKU 的平均利潤率為 21%。從邏輯上講，匯總可以以更少的批次發(fā)送更多的交易，以減少可變批次過帳費(fèi)用。然而，不頻繁的批量發(fā)布也可能是由于 L2 上發(fā)生的事務(wù)吞吐量較少而導(dǎo)致的。無論如何，L2 批量發(fā)布到以太坊的頻率是 L2 可以拉動的盈利杠桿，但是以犧牲用戶體驗(yàn)為代價的。在實(shí)踐中，L2 決定批量過賬是根據(jù)它們可以放入一個區(qū)塊中的交易數(shù)量、以太坊 L1 天然氣價格以及每個 L2 傳入交易流進(jìn)行計(jì)算。
每天 L2 批次與以太坊結(jié)算成本
從技術(shù)上講，除了簡單的“記分牌”解決方案之外，L2 還可以對 L2 上發(fā)生的情況發(fā)布更廣泛的理解。L2 之間為向用戶提供最便宜的交易而進(jìn)行的價格競爭導(dǎo)致 L2 經(jīng)常選擇最經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)來發(fā)布。通常，這意味著僅發(fā)布 ZKU 的“狀態(tài)差異”，而對于 ORU 則意味著發(fā)布高度壓縮的交易數(shù)據(jù)。奇怪的是，盡管 ZKU 在技術(shù)上不需要發(fā)布完整的交易數(shù)據(jù)，但有些 ZKU 仍然這樣做。Starknet 和 zkSync 僅發(fā)布“狀態(tài)差異”，而 Linea、Polygon 和 Scroll 發(fā)布完整的交易數(shù)據(jù)。這樣做是因?yàn)閷τ跒g覽器和錢包之類的東西來說，在沒有交易數(shù)據(jù)的情況下跟蹤區(qū)塊鏈可能具有挑戰(zhàn)性。另一種可能性是，發(fā)布完整的交易數(shù)據(jù)可以提高透明度，以便任何人都可以運(yùn)行節(jié)點(diǎn)來跟蹤 ZKU。
目前許多 L2 降低成本的方法是提高壓縮效率。例如，2 月 13 日，Linea 部署了一種新的壓縮方案，將鏈上的壓縮率提高了 10 倍，從每筆交易的 500 字節(jié)左右增加到 50 字節(jié)左右。到 2024 年，其他 L2（ORU 和 ZKU）在以太坊上的平均交易大小為 300 字節(jié)。雖然壓縮交易可能會節(jié)省 L2 的數(shù)據(jù)成本，但由于壓縮交易所需的時間，它降低了其潛力。
L2 鏈上月度保證金
EIP-4844 對 L2 數(shù)據(jù)成本的解決方案：Blob 空間
2024 年 3 月 13 日，以太坊通過了 Dencun 升級，其中有一些重要的變化，其中最重要的是創(chuàng)建了所謂的“Blob Space”。在此升級之前，Layer-2 面臨的主要挑戰(zhàn)是與將交易數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊相關(guān)的高昂成本。認(rèn)識到這一點(diǎn)，以太坊的解決方案是戰(zhàn)略性地創(chuàng)建一個專門的數(shù)據(jù)層，俗稱 Blob 空間，專為 L2 數(shù)據(jù)發(fā)布而設(shè)計(jì)。
這個新建立的層提供了一個專門為從 L2 網(wǎng)絡(luò)接收數(shù)據(jù)而定制的有針對性的交易環(huán)境。Blob Space 的創(chuàng)新之處在于其瞬態(tài)數(shù)據(jù)處理——此處發(fā)布的數(shù)據(jù) blob 在刪除前僅保留四個星期，從而顯著減少了以太坊的數(shù)據(jù)開銷。因此，L2 可以選擇繞過主以太坊層并直接發(fā)布到 Blob Space。
以太坊的 Blob Space 層有自己的 Gas 價格，遵循與以太坊常規(guī)執(zhí)行層相同的規(guī)則集。結(jié)果是，從 L2 發(fā)布數(shù)據(jù)的交易不再需要與常規(guī)以太坊交易競爭區(qū)塊空間。專用交易層的設(shè)計(jì)還使數(shù)據(jù)成本比作為呼叫數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊便宜得多。在撰寫本文時，Data Blob 已將 L2 的 Gas使用費(fèi)用降低了 (-96%)。
以太坊 (ETH) 的 L2 數(shù)據(jù)發(fā)布成本
Layer-2 鏈下成本結(jié)構(gòu)
第 2 層 (L2) 的鏈下成本支出的第一部分是它們用于排序交易的排序器。這基本上只是位于數(shù)據(jù)中心的高端服務(wù)器。對于大多數(shù) L2，L2 背后的基礎(chǔ)或業(yè)務(wù)實(shí)體支付定序器的成本。從總體上看，運(yùn)行測序儀本身的成本很小，設(shè)備成本約為 1000 至 2000 美元，每月可能還需要 3000 至 5000 美元的人力。此成本對于樂觀匯總 (ORU) 和零知識匯總 (ZKU) 來說是一致的。
ZKU 的一個較少討論但重要的成本要素涉及證明者的操作。與生成狀態(tài)根的排序器不同，證明者負(fù)責(zé)創(chuàng)建在以太坊網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行驗(yàn)證的 zk 證明。此計(jì)算過程通常發(fā)生在 AWS 等云計(jì)算平臺上。
根據(jù)去中心化 zk 證明者項(xiàng)目Gevulot 的說法，證明成本將在“以太坊驗(yàn)證成本的 10-20%”之間。此外，這些成本隨著每個 L2 生成的交易量而變化。ZKU 面臨著成本和用戶體驗(yàn)之間的平衡，可以選擇減少發(fā)布到以太坊的證明頻率，作為潛在的成本節(jié)約措施。通過稱為遞歸的過程，ZKU 證明者可以將多個證明合并到一次提交中，這在增加鏈外計(jì)算需求的同時，可以通過減少在以太坊上進(jìn)行的昂貴的證明驗(yàn)證來優(yōu)化經(jīng)濟(jì)性。
在撰寫本文時，所有 ZKU 都運(yùn)行自己的證明者并直接支付證明生成的費(fèi)用。然而，隨著時間的推移，許多人打算分散證明的生成。
跨 5 個關(guān)鍵領(lǐng)域評估第 2 層
在我們對關(guān)鍵第 2 層的分析中，我們使用五個主要變量來衡量潛在的成功或失敗：
交易定價——用戶的交易成本
開發(fā)人員體驗(yàn) – 輕松構(gòu)建產(chǎn)品和應(yīng)用程序
用戶體驗(yàn)——存款、取款和交易的簡單性
信任假設(shè) - 活性和安全性假設(shè)
生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模——有多少有趣的事情可以做
1. Layer-2s交易定價
交易定價差異的根源來自于數(shù)據(jù)壓縮、數(shù)據(jù)發(fā)布效率、L2 規(guī)模、證明成本（對于 ZKU）以及最有趣的是每個 L2 所占利潤的組合。L2 還可以根據(jù) Gas 價格來安排向以太坊發(fā)帖的時間，但實(shí)際上，我們尚未找到支持這種可能性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。這可能是由于預(yù)測未來以太坊天然氣價格普遍存在困難。
ZKU 和 ORU 之間定價經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要區(qū)別在于 ZKU 的固定成本高于 ORU。這是因?yàn)?ZKU 必須支付以太坊上的證明生成和以太坊上的證明驗(yàn)證費(fèi)用。證明生成/驗(yàn)證是一項(xiàng)巨大的靜態(tài)成本，隨著每個證明涵蓋更多交易，該成本不會顯著增加。相比之下，ORU 必須將完整的交易數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊。盡管 ORU 采用不同的壓縮機(jī)制來降低數(shù)據(jù)成本，但發(fā)布到以太坊的成本非常昂貴。由于 ORU 上的交易越多意味著需要將更多數(shù)據(jù)提交到以太坊，因此向以太坊發(fā)布的成本就會增加。然而，使用 EIP-4844，將數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊的成本已顯著降低，這些節(jié)省導(dǎo)致 ORU 的交易定價更便宜。同樣地，ORU 還可以選擇將交易數(shù)據(jù)放置在更便宜的數(shù)據(jù)可用性區(qū)塊鏈上，例如 Celestia、EigenDA 和 Avail。目前，Manta Pacific 和 Aevo 將交易數(shù)據(jù)發(fā)布到 Celestia。
2024 年，平均交易成本最便宜的鏈?zhǔn)?Mantle（0.17 美元）、zkSync（0.21 美元）和 Starknet（0.25 美元）。每家連鎖店都能夠使用不同的技術(shù)在定價方面脫穎而出。Mantle 是一種 ORU，能夠保持交易便宜，因?yàn)樗邮艿陀谄骄ＷC金 (19.9%) 的價格，使用自己的數(shù)據(jù)可用性 (Mantle DA) 進(jìn)行完整的交易批量發(fā)布，并將其狀態(tài)根更新更新為以太坊，第二個最不頻繁的是每 20.7 分鐘一次。zkSync 是一種 ZKU，由于交易量很高（9490 萬），是所有 L2 中最高的，因此能夠以低廉的價格對交易進(jìn)行定價，這使得其證明系統(tǒng)非常經(jīng)濟(jì)。與此同時，ZKU 鏈 Starknet 在前 10 個 L2 中結(jié)算到以太坊的頻率最低，每 57.8 分鐘一次，同時還僅發(fā)布狀態(tài)差異來代替完整的交易數(shù)據(jù)。這兩項(xiàng)成本的節(jié)省使得每筆交易結(jié)算到以太坊的數(shù)據(jù)量最少。奇怪的是，我們估計(jì) Starknet 截至 2024 年 3 月 13 日每筆交易損失了 0.09 美元。
L2 的競爭差異化
2. Layer-2s 開發(fā)者體驗(yàn)
開發(fā)者體驗(yàn)是 Layer-2 競爭優(yōu)勢的另一個重要點(diǎn)。讓開發(fā)人員體驗(yàn)最簡單的根本理解是實(shí)現(xiàn) EVM 兼容性。這意味著智能合約代碼、工具和開發(fā)人員庫可以直接從以太坊移植到 L2 上使用。由于以太坊擁有龐大的開發(fā)人員網(wǎng)絡(luò)，這被認(rèn)為會給每個 L2 帶來優(yōu)勢。目前，絕大多數(shù) L2 都與 EVM 兼容。然而，由于零知識證明的限制，ZKU 通常存在開發(fā)人員必須遵守的細(xì)微差異。
一些開發(fā)人員還認(rèn)為，遵守 EVM 兼容性是一個缺點(diǎn)，因?yàn)?EVM 對區(qū)塊鏈功能設(shè)置了重大限制，同時排除了更熟悉其他計(jì)算機(jī)語言的開發(fā)人員。例如，Starknet 智能合約是用一種名為 Cairo 的語言編寫的，這對于 Starknet 的零知識擴(kuò)展來說更加高效。當(dāng)然，這是一個權(quán)衡，任何部署到 Starknet 的人都必須了解開羅的復(fù)雜性。Movement Labs 是另一家允許使用 Move 語言編寫智能合約的 L2 開發(fā)商，這吸引了那些想要學(xué)習(xí) Move 的開發(fā)人員。對于那些更熟悉 Solana 編程語言 Rust 的人來說，Eclipse 正在構(gòu)建一個在 Solana 虛擬機(jī)中運(yùn)行的第 2 層區(qū)塊鏈。
3. 二層用戶體驗(yàn)
用戶體驗(yàn)是 Layer-2 相互競爭的另一個支柱。其中最基本的組成部分是加載資產(chǎn)和從 L2 中刪除資產(chǎn)。在大多數(shù)情況下，L2 之間的入職并沒有顯著差異，但某些集中式交易所 (CEX) 允許將本機(jī)資產(chǎn)移動到每個 L2。例如，Kraken 允許用戶將 USDC 提取到 Arbitrum 和 Optimism，而 Coinbase 則允許將 USDC 移植到 Optimism 和 Base。
最終性L2 上的交易變得不可逆轉(zhuǎn)的點(diǎn)標(biāo)志著樂觀匯總 (ORU) 和零知識匯總 (ZKU) 之間用戶體驗(yàn)的顯著差異。對于 ORU 來說，最終確定性在欺詐挑戰(zhàn)期結(jié)束后發(fā)生，而對于 ZKU 來說，最終確定性在狀態(tài)根及其證明發(fā)布到以太坊后發(fā)生。最終性差異的后果之一是退出 L2。對于 ORU，用戶必須經(jīng)過 7 天才能將其資金轉(zhuǎn)回以太坊。對于 ZKU，同樣的過程可能只需一個小時，這取決于 ZKU 發(fā)布結(jié)算和證明的頻率，以及每個鏈的安全系統(tǒng)。雖然 zkSync 每 6 分鐘發(fā)布一次證明并每小時更新一次狀態(tài)，但由于 zkSync 的安全模塊，用戶必須有 24 小時的等待時間才能將資產(chǎn)橋接到以太坊。
當(dāng)前吞吐量和延遲
當(dāng)用戶與 L2 交互時，熟悉的工具和界面至關(guān)重要。從以太坊到 L2，采用熟悉的錢包和區(qū)塊鏈瀏覽器極大地提高了用戶的舒適度。這種無縫性至關(guān)重要，因?yàn)榇蠖鄶?shù) L2 采用與以太坊類似的體驗(yàn)，確保跨平臺遷移的人員學(xué)習(xí)曲線最小。在可量化的用戶體驗(yàn)指標(biāo)領(lǐng)域，延遲和吞吐量尤為突出。延遲是指事務(wù)提交后被網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)所需的時間，而吞吐量則衡量網(wǎng)絡(luò)每秒處理事務(wù)的能力。
最慢的區(qū)塊時間或往返時間 (RTT)——用戶交易到達(dá)定序器以及接收回確認(rèn)的持續(xù)時間——通常定義了 L2 的延遲。例如，Arbitrum 擁有 0.25 秒的極低延遲潛力，盡管實(shí)際延遲可能會根據(jù)地理因素和用戶與定序器的距離而變化，據(jù)推測定序器位于硅谷數(shù)據(jù)中心。
zkSync 因具有最高的理論吞吐量而聞名，每秒能夠處理多達(dá) 434 個交換交易。然而，延遲和吞吐量都是 L2 網(wǎng)絡(luò)中的可調(diào)整參數(shù)。
ZKU 目前的瓶頸是其證明者處理傳入交易的速度，而 ORU 則受到交易數(shù)據(jù)壓縮效率和以太坊吸收這些數(shù)據(jù)的速率的限制。目前，L2 自愿限制其吞吐量以與以太坊的容量保持一致。如果 L2 要充分利用以太坊的區(qū)塊空間（考慮到以太坊當(dāng)前的數(shù)據(jù)上限為每個區(qū)塊約 937.5kb，加上來自三個數(shù)據(jù) blob 的額外 375kb），理論上可以擴(kuò)展到每個區(qū)塊約 1.3 MB，或每秒 110kb。
對于像 zkSync 這樣的特定 L2，平均每筆交易 62 字節(jié)，充分利用以太坊區(qū)塊空間可能會激增至每秒 1764 筆交易。相比之下，像 Arbitrum 這樣的 ORU，平均每筆交易 255 字節(jié)，在相同條件下可以達(dá)到每秒 429 筆交易的處理速率。
通過集成數(shù)據(jù)可用性區(qū)塊鏈（例如 Celestia）可以進(jìn)一步提高吞吐量。然而，這種方法引起了人們對損害用戶安全的擔(dān)憂，因?yàn)樘娲鷧^(qū)塊鏈可能無法提供與以太坊相同級別的安全保證。以這種方式擴(kuò)展吞吐量的選擇是一個微妙的選擇，需要在改進(jìn)的性能和以太坊的穩(wěn)健性提供的固有安全性之間取得平衡。
4. 第 2 層信任假設(shè)
L2 為用戶提供的安全性和活躍性保證存在很大差異。安全性是指區(qū)塊鏈的屬性，確保只有賬戶所有者才能訪問他/她的資產(chǎn)，而活躍性指為確保資產(chǎn)能夠被利用而采取的保障措施。由于 L2 依賴于單個定序器，該定序器既訂購區(qū)塊又將其“提議”給 L1（以太坊）進(jìn)行結(jié)算，因此定序器故障是 L2 用戶最關(guān)心的問題。這是因?yàn)槊總€ L2 當(dāng)前運(yùn)行一個定序器，如果它發(fā)生故障，則該 L2 無法處理事務(wù)。雖然在發(fā)生中斷時資產(chǎn)不會被盜，但在中斷解決之前用戶也無法訪問它們。與此同時，如果惡意實(shí)體能夠接管定序器，他們就有可能制造欺詐性交易，以從 L2 上奪走資產(chǎn)。當(dāng)前所有 L2 的弱點(diǎn)是它們各自僅運(yùn)行一個定序器，并且該定序器通常由 L2 背后的基金會集中操作。
L2 制造商意識到定序器故障或接管所帶來的問題，并且一些制造商實(shí)施了新型安全閥。這些因 L2 及其安全性而異。使事情變得復(fù)雜的是，其中一些安全措施為其他攻擊領(lǐng)域提供了可能性。為保護(hù)用戶而創(chuàng)建的一些護(hù)欄包括允許用戶在某些條件下刪除資產(chǎn)、使用 L1 主機(jī)提交 L2 區(qū)塊鏈交易，甚至提議 L2 區(qū)塊。大多數(shù)情況下，當(dāng) L2 系統(tǒng)中的某個地方出現(xiàn)明顯故障時，就會出現(xiàn)這些情況。
一些 L2 正在開發(fā)任何人都可以成為測序者的框架，并允許多個測序者輪流測序。這將伴隨著運(yùn)行測序儀的人建立經(jīng)濟(jì)債券（很可能是每個 L2 原生代幣）來對作弊者進(jìn)行懲罰。Espresso、Astria和Fairblock等公司就是為分散式測序儀構(gòu)建軟件的項(xiàng)目示例。目前，L2 Metis 在 L2 上開創(chuàng)性的去中心化測序儀方面走得最遠(yuǎn)。Metis 的社區(qū)最近通過了一項(xiàng)治理投票，該投票創(chuàng)建了去中心化排序器并允許多個排序器存在的框架。
我們上面討論的信任假設(shè)變化的下一個點(diǎn)被稱為“數(shù)據(jù)可用性”。ZKU 提供狀態(tài)更新正確的證據(jù)，而 ORU 提供的證據(jù)允許任何人證明狀態(tài)更新不正確。然而，在這兩種情況下，了解數(shù)據(jù)的來源以生成 ZKU 或 ORU 的證明非常重要。理想情況下，這些數(shù)據(jù)在 L1（以太坊）上很容易“可用”，以便任何人都可以驗(yàn)證生成證明的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。Immutable X 和 Metis 等區(qū)塊鏈將完整的交易數(shù)據(jù)保存在其他位置。盡管 ZKU 不需要發(fā)布完整的交易數(shù)據(jù)，但像 Linea 和 Polygon zkEVM 這樣的鏈需要發(fā)布完整的交易數(shù)據(jù)，而 Starknet 和 zkSync 只是發(fā)布狀態(tài)差異。此外，L2 將數(shù)據(jù)發(fā)布到以太坊，而其他人則將其發(fā)布到專用數(shù)據(jù)可用性區(qū)塊鏈（例如 Celestia）。在其他鏈上發(fā)布數(shù)據(jù)可以說會使 L2 的安全性低于以太坊，因?yàn)樗肓诵碌男湃渭僭O(shè)。
ORU 的另一個有趣動態(tài)是，就目前情況而言，幾乎沒有一個能夠防欺詐。這意味著任何使用它們的人都會受到排序器的審查（交易未完成）。Arbitrum 是個例外，它允許欺詐證明。但即使在 Arbitrum 的案例中，也只有列入白名單的實(shí)體才能提交欺詐證據(jù)。另一方面，ZKU 依賴于證明者（與排序器不同的實(shí)體）發(fā)布證明。如果 ZKU 證明者失敗，一些鏈允許用戶提交自己的證明（只需進(jìn)行零知識數(shù)學(xué)！），以便將交易包含在 L2 中。
無論如何，第 2 層在信任假設(shè)方面存在許多問題。然而，他們目前擁有數(shù)十萬的每日活躍用戶，因此，在出現(xiàn)重大問題之前，似乎沒有人會關(guān)心。為了簡化我們對 L2 所采取的一系列保障措施的看法，我們將它們從風(fēng)險最高到風(fēng)險最低進(jìn)行排名，并發(fā)現(xiàn) Arbitrum 是當(dāng)前（盡管仍然不夠）的黃金標(biāo)準(zhǔn)。
5. Layer-2s 生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模
L2 的橋接 TVL
L2最重要的競爭因素是每個L2所創(chuàng)建的生態(tài)系統(tǒng)。區(qū)塊鏈?zhǔn)欠?wù)和數(shù)字商品的市場。在區(qū)塊鏈上做的事情越有用，它通過用戶交易、對其原生代幣的需求和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)產(chǎn)生的價值就越大。不幸的是，衡量區(qū)塊鏈活動的指標(biāo)并不總是能正確轉(zhuǎn)化為該區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)的價值。應(yīng)用古德哈特定律認(rèn)為，一旦某個指標(biāo)在加密貨幣中變得重要，這些指標(biāo)就更有可能被操縱。當(dāng)我們考慮到空投農(nóng)民時，這條規(guī)則變得更加鐵定，他們正在進(jìn)行毫無意義的活動以獲得代幣價值的免費(fèi)空投。
一般來說，重要的是愿意為區(qū)塊鏈帶來價值并參與有意義的活動來產(chǎn)生費(fèi)用的用戶。在這方面，Arbitrum、Optimism 和 Blast 已經(jīng)表明，他們擁有對用戶很重要的生態(tài)系統(tǒng)，因?yàn)檫@些用戶已經(jīng)分別向每個用戶橋接了 .3B、.85B 和 .43B。在大多數(shù)情況下，Layer-2 是通過其原生代幣的空投來產(chǎn)生用戶興趣和活動的。例如，Optimism 已將其當(dāng)前浮動供應(yīng)量的近 25% 以活動空投的形式贈送給用戶。Arbitrum 已贈送超過.84B向使用過 Arbitrum 的個人提供代幣。Blast 進(jìn)一步利用了這一概念來吸引橋接價值，前提是 Blast 本身以及在 Blast 上構(gòu)建的團(tuán)隊(duì)可能會空投代幣。從概念上講，Layer-2 通過免費(fèi)贈送代幣來競爭，這些代幣的價值隨著每個 L2 網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展而增長。
完全稀釋價值 (FDV)/收入和市值 (MC)/收入
通過衡量過去 12 個月 (TTM) 收入與完全攤薄估值 (FDV) 的倍數(shù)，每個 L2 的倍數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以太坊。然而，如果我們將倍數(shù)更改為基于浮動代幣供應(yīng)而不是完全稀釋的價值，這種動態(tài)就會發(fā)生變化。這是一個奇怪的脫節(jié)，與 L2 代幣的發(fā)行時間表有關(guān)——大多數(shù) L2 項(xiàng)目只釋放了其供應(yīng)量的一小部分。實(shí)際上，我們看到 L2 的交易更多是基于對長期價值累積的猜測，而不是當(dāng)前的收入動態(tài)。我們將這種動態(tài)歸因于 L2 未來收入可能比以太坊高得多。
我們預(yù)計(jì) L2 的收入將超過以太坊，因?yàn)橐蕴粺o法與 L2 的交易吞吐量或用戶體驗(yàn)相匹配。我們還越來越多地看到通用卷簾市場被少數(shù)主要參與者整合的情況。這是由于鏈上應(yīng)用程序可組合性和共享價值的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。它還歸因于諸如 OP Stack 或 Arbitrum Orbit 之類的匯總框架成為主導(dǎo)，并且 OP/ARB 代幣從其他 L2 甚至 Layer-3（向 L2 提交狀態(tài)的區(qū)塊鏈）積累價值。同樣明顯的是，由于零知識框架（ZKU）的許多優(yōu)點(diǎn)，大多數(shù)匯總最終將轉(zhuǎn)向零知識框架（ZKU）。
從長遠(yuǎn)來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為以太坊區(qū)塊空間將是昂貴的，結(jié)果可能是許多 L2 將證明合并到一個統(tǒng)一的證明層，該證明層“遞歸地”組合其層成分的所有證明。在應(yīng)用程序和特定部門匯總的情況下尤其如此。概念的一個例子是多邊形的聚合。從概念上講，像“聚合層”這樣的東西也可以極大地改善用戶體驗(yàn)，因?yàn)榻?jīng)常發(fā)布證明和狀態(tài)根以允許在幾秒鐘而不是幾小時內(nèi)跨越 L2 和以太坊橋接會更加經(jīng)濟(jì)。
因此，我們看到 L2 之間存在殘酷的競爭，其中網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是唯一的護(hù)城河。因此，我們普遍看空大多數(shù) L2 代幣的長期價值前景。L2 的前 7 個代幣總共已經(jīng)擁有 B 的 FDV，并且有許多強(qiáng)大的項(xiàng)目打算在中期推出。這意味著在未來 12-18 個月內(nèi)，L2 代幣中的 FDV 可能會增加 100B 美元。對于加密貨幣市場來說，在沒有大幅折扣的情況下吸收哪怕是有限的供應(yīng)量，這似乎是一座太過遙遠(yuǎn)的橋梁。此外，雖然有理由相信某些 L2 代幣將變得有價值，但價值累積的途徑比其他加密貨幣領(lǐng)域更難預(yù)測。尤其是這種情況，因?yàn)?L2 代幣甚至不是其自己生態(tài)系統(tǒng)中的基礎(chǔ)貨幣。
除了通用 L2 中少數(shù)匯總的主導(dǎo)地位之外，我們預(yù)測未來還會出現(xiàn)數(shù)千個特定于用例的匯總。這些 L2 將按部門、應(yīng)用程序或功能進(jìn)行細(xì)分。企業(yè)可能會明確構(gòu)建匯總作為自己的收入和/或成本中心，例如構(gòu)建資產(chǎn)管理第 2 層鏈。其他類型的鏈可能專門針對托管整個部門，例如托管社交媒體網(wǎng)絡(luò)的匯總，以及想要為該社交媒體網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建產(chǎn)品和服務(wù)的應(yīng)用程序。
2030 年以太坊 Layer-2 估值預(yù)測
我們通過將 FCF 終端倍數(shù)應(yīng)用于我們對未來現(xiàn)金流的預(yù)期，找到了 L2 空間的 2030 年估值。我們通過以下方式估算供給這些現(xiàn)金流的收入：
交易收入（包含區(qū)塊鏈上的交易）
估算可以利用公共區(qū)塊鏈的終端市場的收入 TAM
計(jì)算實(shí)際使用公鏈的TAM數(shù)量
預(yù)測以太坊生態(tài)系統(tǒng)公共區(qū)塊鏈的市場份額
對利用以太坊生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算和交易的終端市場收入應(yīng)用費(fèi)率
在以太坊和 L2 之間分割交易價值
MEV（區(qū)塊鏈上的交易排序）
估算將由以太坊生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)的資產(chǎn)（包括貨幣、證券和數(shù)字資產(chǎn)）的價值
通過將資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率估算應(yīng)用于我們對以太坊生態(tài)系統(tǒng)托管資產(chǎn)價值的預(yù)測，來預(yù)測以太坊生態(tài)系統(tǒng)中的 DEX 交易量
將 DEX 交易量乘以 MEV 占用率即可得出 MEV 總值
在以太坊及其 L2 之間分配價值
資料來源：VanEck Research 截至 2024 年 3 月 21 日。過去的表現(xiàn)并不能保證將來的結(jié)果。本報告中的信息、估值情景和價格目標(biāo)無意作為財務(wù)建議或任何行動號召、購買或出售建議，或作為對 Layer-2 未來表現(xiàn)的預(yù)測。Layer-2 的實(shí)際未來性能未知，并且可能與此處描述的假設(shè)結(jié)果有很大差異。所提出的場景中可能存在未考慮到的風(fēng)險或其他因素，這些因素可能會阻礙績效。這些僅僅是基于我們研究的模擬結(jié)果，僅供說明之用。請進(jìn)行自己的研究并得出自己的結(jié)論。
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