要點(diǎn)
- 根據(jù) FTSE/Grayscale 加密行業(yè)指數(shù)，加密市場在 2024 年第三季度橫盤整理。
- FTSE/Grayscale 指數(shù)系列的變化凸顯了數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的新興主題，包括去中心化 AI 平臺(tái)的興起、傳統(tǒng)資產(chǎn)代幣化的努力以及模因幣的流行。
- 盡管今年迄今為止，以太坊的表現(xiàn)不如比特幣，但優(yōu)于智能合約平臺(tái)指數(shù)。Grayscale Research 認(rèn)為，盡管在智能合約平臺(tái)領(lǐng)域競爭激烈，但仍看到了太坊能保持自己的地位的多種原因。
- Grayscale Research 匯總的前 20 名代幣已經(jīng)更新。前 20 名代表了加密行業(yè)的多元化資產(chǎn)組合。這些資產(chǎn)在未來一個(gè)季度具有很高的潛力。本季度新增資產(chǎn)為 SUI、TAO、OP、HNT、CELO 和 UMA。
- 列出的前 20 大資產(chǎn)都有很高的價(jià)格波動(dòng)，應(yīng)該被視為高風(fēng)險(xiǎn)；美國大選也可能是加密市場的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。
灰度加密行業(yè)分類（Grayscale Crypto Sectors）為了解可投資數(shù)字資產(chǎn)的范圍以及與底層技術(shù)的關(guān)系提供了一個(gè)全面的框架。基于該框架并與富時(shí)羅素（FTSE Russell）合作，開發(fā)了 FTSE/Grayscale 加密行業(yè)指數(shù)系列來衡量和監(jiān)控加密資產(chǎn)類別（圖表 1）
圖表 1：加密行業(yè)指數(shù)衡量資產(chǎn)類別的表現(xiàn)
加密框架旨在隨著不斷發(fā)展的市場動(dòng)態(tài)更新，并在每個(gè)季度末調(diào)整。最新的調(diào)整過程于 9 月 20 日結(jié)束。自今年年初以來，指數(shù)調(diào)整過程反映了新上市公司、資產(chǎn)流動(dòng)性的變化和市場表現(xiàn)。今年加密行業(yè)指數(shù)的更新突出了數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的新興主題，包括去中心化人工智能平臺(tái)（如 TAO）的興起，對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)行代幣化的努力（如 ONDO、OM 和 GFI），以及 Memecoin（如 PEPE、WIF、FLOKI 和 BONK）的流行。
從回報(bào)的角度來看，比特幣在 2024 年已經(jīng)超過了其他細(xì)分市場（表 2），這可能反映了現(xiàn)貨比特幣交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 在美國市場的成功推出，以及對(duì)該資產(chǎn)有利的宏觀背景。
圖表 2：比特幣今年表現(xiàn)出色，但以太坊表現(xiàn)依舊不俗
以太坊今年的表現(xiàn)落后于比特幣，漲幅為 13%，但優(yōu)于大多數(shù)其他加密資產(chǎn)。例如，加密貨幣板塊市場指數(shù)（CSMI，衡量整個(gè)資產(chǎn)類別的回報(bào)）今年下降了約 1%。事實(shí)上，不包括以太坊，智能合約平臺(tái)加密行業(yè)指數(shù)下跌了約 11%，因此以太坊表現(xiàn)明顯優(yōu)于其細(xì)分市場。在加密框架內(nèi)的所有資產(chǎn)中，以太坊年初至今的回報(bào)率約為 70-75%。因此，盡管以太坊的升值幅度低于比特幣，但與加密行業(yè)和更廣泛的 CSMI 相比，以太坊今年的表現(xiàn)仍然不俗。
聚焦智能合約平臺(tái)
與主導(dǎo)加密領(lǐng)域的比特幣不同，以太坊在智能合約平臺(tái)面臨著激烈的競爭。今年，許多山寨智能合約平臺(tái)獲得了關(guān)注，包括 Solana、Toncoin、Tron 和 Near，以及像 Sui 這樣的新平臺(tái)。這些資產(chǎn)都在爭奪費(fèi)用收入，而一些智能合約平臺(tái)提供的「絲滑」用戶體驗(yàn)可能導(dǎo)致以太坊 L1 的費(fèi)用市場份額下降。
與此同時(shí)，以太坊具有各種比較優(yōu)勢以支持其主導(dǎo)地位（表 3）。最重要的是，以太坊仍然是領(lǐng)導(dǎo)者，擁有最多的應(yīng)用程序，最多的開發(fā)人員，最高的 30 天費(fèi)用收入，以及最多的鎖倉價(jià)值。當(dāng)包括最大的以太坊 L2 網(wǎng)絡(luò)時(shí)，以太坊擁有僅次于 Solana 的第二高日活用戶數(shù)。
圖表 3：以太坊是智能合約平臺(tái)費(fèi)用收入類別的領(lǐng)導(dǎo)者
隨著公共區(qū)塊鏈技術(shù)的繼續(xù)采用，預(yù)計(jì)整個(gè)智能合約平臺(tái)將在用戶、交易和費(fèi)用方面實(shí)現(xiàn)增長。這可能在一定程度上使該類別中的所有資產(chǎn)受益。由于以太坊是該類別領(lǐng)導(dǎo)者，以其現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，將在智能合約平臺(tái)持續(xù)增長中受益。出于這個(gè)原因，即使以太坊面臨著激烈的競爭，以太坊仍是加密領(lǐng)域極具吸引力的資產(chǎn)。
此外，以太坊受益于某些特定的特性，可能依然暫時(shí)領(lǐng)先競爭對(duì)手。這些特性包括高網(wǎng)絡(luò)可靠性、高經(jīng)濟(jì)安全性、高度去中心化以及美國更清晰的監(jiān)管地位。以太坊生態(tài)中也出現(xiàn)了令人鼓舞的采用趨勢，包括代幣化，預(yù)測市場以及索尼等大公司的建設(shè)。由于所有這些原因，Grayscale Research 繼續(xù)認(rèn)為以太坊是一個(gè)非常有吸引力的投資主題。
前 20 名資產(chǎn)
Grayscale Research 匯總的前 20 名資產(chǎn)代表了加密行業(yè)的一系列多元化資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在未來一個(gè)季度具有很高的潛力（表 4）。排名方法考慮了一系列因素，包括網(wǎng)絡(luò)增長 / 采用、即將到來的催化劑、基本面的可持續(xù)性、代幣估值、代幣供應(yīng)通脹和潛在的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
第四季度將納入 6 項(xiàng)新資產(chǎn)：
Sui：提供創(chuàng)新應(yīng)用程序的高性能 L1 智能合約區(qū)塊鏈。
Bittensor：促進(jìn)開放和全球 AI 系統(tǒng)開發(fā)的平臺(tái)。
Optimism：基于 Optimistic Rollups 的以太坊擴(kuò)容項(xiàng)目。
Helium：在 Solana 上運(yùn)行的去中心化無線網(wǎng)絡(luò)，是去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施（DePin）類別的領(lǐng)導(dǎo)者。
Celo：專為移動(dòng)端設(shè)備打造的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，正在過渡到以太坊 L2 網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)定幣和支付。
UMA Protocol：一個(gè) Optimistic 的預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)，為領(lǐng)先的基于區(qū)塊鏈的預(yù)測市場 Polymarket（以及其他協(xié)議）提供服務(wù)。
圖表 4：2024 年第四季度加密行業(yè)高潛力資產(chǎn)
新納入的區(qū)塊鏈反映了 Grayscale Research 關(guān)注的幾個(gè)加密主題。Sui 和 Optimism 都可以被視為高性能基礎(chǔ)設(shè)施的范例。Sui 是由前 Meta 工程師團(tuán)隊(duì)開發(fā)的第三代區(qū)塊鏈。兩個(gè)月前，Sui 進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，交易速度提高 80%，超過了 Solana，該網(wǎng)絡(luò)最近采用率有所提高。Optimism 是一個(gè)以太坊 L2，正在幫助擴(kuò)展以太坊網(wǎng)絡(luò)，并開發(fā)了一個(gè)用于構(gòu)建擴(kuò)展解決方案的框架，稱為「超級(jí)鏈」。Coinbase 的 L2 網(wǎng)絡(luò) Base 和 Sam Altman 的 Worldcoin 構(gòu)建的 L2 都在使用該框架。
Celo 和 UMA 均受益于獨(dú)特的采用趨勢：穩(wěn)定幣的使用和預(yù)測市場。 Celo 是一個(gè)專注于發(fā)展中國家穩(wěn)定幣和支付的區(qū)塊鏈，在 Opera 瀏覽器的 MiniPay 應(yīng)用程序帶動(dòng)下，在非洲獲得了一定關(guān)注。 Celo 最近超越 Tron，成為日均使用穩(wěn)定幣地址數(shù)最大區(qū)塊鏈。目前正從獨(dú)立區(qū)塊鏈遷移到 Optimism 超級(jí)鏈框架中的以太坊 L2。UMA 是 Polymarket 使用的預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)，Polymarket 是加密選舉年的突破性應(yīng)用。UMA 在鏈上記錄每個(gè) Polymarket 事件合約結(jié)果的解決方案，并促進(jìn)對(duì) Polymarket 結(jié)果爭議的投票，確保解決方案不受中心化、任意或偏見干擾。
Helium 是 DePIN（去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）類別的領(lǐng)導(dǎo)者，利用去中心化模型高效分配無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋和連接資源，并獎(jiǎng)勵(lì)維護(hù)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的參與者。Helium 已擴(kuò)展到超過 100 萬個(gè)熱點(diǎn)和 10 萬個(gè)移動(dòng)用戶，今年迄今的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收入超 200 萬美元。
盡管一段時(shí)間以來一直專注于去中心化 AI 主題，但由于市場結(jié)構(gòu)的改善 （特別是更多可用的定價(jià)來源和更高的流動(dòng)性），Bittensor 直到現(xiàn)在才納入加密行業(yè)框架。Bittensor 已成為兼具加密領(lǐng)域和 AI 領(lǐng)域的參與者，旨在利用經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施為 AI 創(chuàng)建一個(gè)全球去中心化平臺(tái)，從而占據(jù)了市場主導(dǎo)地位。
Grayscale Research 本季度從前 20 名中輪換了以下項(xiàng)目：Render、Mantle、ThorChain、Pendle、Illuviu 和 Raydium。
投資加密資產(chǎn)涉及風(fēng)險(xiǎn)，其中一些風(fēng)險(xiǎn)是加密資產(chǎn)所特有的，包括智能合約漏洞和監(jiān)管不確定性。此外，前 20 名中的所有資產(chǎn)都具有高波動(dòng)性，應(yīng)被視為高風(fēng)險(xiǎn)，并不適合所有投資者。最后，更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)展可能會(huì)影響加密資產(chǎn)的估值，11 月的美國大選應(yīng)被視為加密市場的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。特朗普顯然對(duì)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)表示歡迎，而副總統(tǒng)哈里斯最近表示，她的政府「將鼓勵(lì)人工智能和數(shù)字資產(chǎn)等創(chuàng)新技術(shù)，同時(shí)保護(hù)消費(fèi)者和投資者」。鑒于該資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)，任何對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的投資都應(yīng)在投資組合的背景下考慮，并考慮投資者的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
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