Zero Knowledge
ZKVM & ZKEVM
在 2024 年上半年，我們觀察到越來越多的 ZKEVM 項目開始轉(zhuǎn)向 ZKVM 架構(gòu)，其中以以太坊基金會旗下的 PSE 團(tuán)隊為代表。Taiko 已經(jīng)在與 Risc0 的 ZKVM 合作，Scroll 也在這一領(lǐng)域做準(zhǔn)備。推動這一轉(zhuǎn)變的催化劑是 Plonky3，其在性能上優(yōu)于 Halo2（盡管穩(wěn)定性略遜一籌），并提升了用戶體驗。
當(dāng)前該領(lǐng)域可用的虛擬機(jī)包括：ZKWASM、Succinct 的 SP1、a16z 的 JOLT 和 Risc0。此外，Polyhedra 的 ZK Prover 表現(xiàn)優(yōu)異，并計劃未來開發(fā)虛擬機(jī)。Aztec 和 Mina 也在開發(fā)各自的虛擬機(jī)，但尚未公布其性能基準(zhǔn)測試。
推動更廣泛采用的關(guān)鍵因素將依賴于多個方面，例如證明成本、證明效率和開發(fā)時間。目前普遍認(rèn)為 zkVM 很適合用來構(gòu)建和部署可驗證應(yīng)用程序，值得進(jìn)一步關(guān)注。
ZK Middleware
在中間件方面，我們看到證明驗證系統(tǒng)的活躍度依然很高，Brevis、Alignlayer 和 Nebra 都在和 Eigenlayer 合作，以獲取安全性。由于 zk 證明相對昂貴，市場也逐漸轉(zhuǎn)向采用 OP 和 ZK 的混合方案來提高證明效率。而在應(yīng)用方面，諸如可驗證 AI、可驗證鏈外數(shù)據(jù)等催化劑將帶來更多應(yīng)用需求，對這些創(chuàng)新領(lǐng)域可保持關(guān)注。
MEV、鏈抽象 / 賬戶抽象、意圖
MEV 發(fā)展動態(tài)：
● 在 Flashbots，團(tuán)隊一直在實驗并開發(fā)利用 Intel 軟件保護(hù)擴(kuò)展的產(chǎn)品，最近嘗試在以太坊虛擬機(jī)上使用可信執(zhí)行環(huán)境（TEEs）進(jìn)行隱私計算。這些用例包括存儲和處理敏感數(shù)據(jù)，確保競價拍賣免受篡改和數(shù)據(jù)泄漏的影響。
● 完全同態(tài)加密（FHE）也成為對抗 MEV 的潛在解決方案，因為它始終保持?jǐn)?shù)據(jù)加密，消除選擇性重新排序的可能性。
區(qū)塊構(gòu)建者
根據(jù) relayscan 的數(shù)據(jù)，區(qū)塊構(gòu)建市場已高度集中于少數(shù)幾家構(gòu)建者，其中包括一些以滿足自身交易需求而聞名的高頻交易公司。目前，beaverbuild、titan builder 和 rsync builder 是市場上最具主導(dǎo)地位且利潤最高的構(gòu)建者。這種集中化現(xiàn)象引發(fā)了關(guān)于區(qū)塊拍賣機(jī)制設(shè)計的進(jìn)一步研究，旨在維護(hù)以太坊的抗審查能力。
Relay
Relay 在區(qū)塊供應(yīng)中仍然起著至關(guān)重要的作用，超過 90% 的區(qū)塊通過中繼傳輸。Titan builder 今年推出了 Titan Relay，自推出以來增長迅速。
通常在評估 Relay 時，需要考慮以下幾個因素：
- 性能和可靠性，可以通過在線時間、延遲和出價故障等指標(biāo)進(jìn)行分析。
- Relay 的可擴(kuò)展性是指其為大量驗證者提供服務(wù)的能力。
在 MEV 賽道內(nèi)，我們此前已投資了較多成功項目，包括 preconfirmation 的發(fā)明者 Primev、區(qū)塊構(gòu)建市場的領(lǐng)導(dǎo)者 Titan、除 Flashbots 外少數(shù)成功的 MEV 系統(tǒng) FastLane 等。下一階段，MEV 相關(guān)項目如何實現(xiàn)價值捕獲、如何能成功設(shè)計 token 等是較為關(guān)鍵的問題。
鏈抽象和賬戶抽象：
鏈抽象是實現(xiàn)用戶大規(guī)模采用的一個持久且關(guān)鍵的概念，旨在提升用戶體驗，使用戶無感知到區(qū)塊鏈的存在，甚至無需知道自己正在使用哪條鏈。NEAR 作為該領(lǐng)域的早期先驅(qū)之一，已推出多鏈簽名功能，允許一個賬戶跨不同鏈?zhǔn)褂谩ＶС值逆湴ǎ?a href=http://www.xqkeizl.cn/bitcoin/ target=_blank class=infotextkey>比特幣、以太坊、Cosmos 生態(tài)鏈、狗狗幣、XRP Ledger、TON 網(wǎng)絡(luò)、波卡等。
可參考 Frontier.tech 提出的 CAKE 框架，包括權(quán)限層、solver 層、結(jié)算層等。其中賬戶抽象（AA）也可以包含在權(quán)限層中。而 AA 領(lǐng)域主要分為兩類：智能合約錢包和模塊化服務(wù)。正如我們在 2023 年領(lǐng)域回顧中提到的，智能合約錢包在通過以意圖為中心的設(shè)計提供無縫用戶體驗方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。
該領(lǐng)域的顯著進(jìn)展包括：
- AA 賬戶數(shù)量已超過 1200 萬，UserOps 調(diào)用次數(shù)超過 4900 萬次。
- 每周活躍的智能錢包賬戶數(shù)量也呈上升趨勢，其中 Polygon 依然是智能賬戶數(shù)量最多的網(wǎng)絡(luò)。另一個受歡迎的平臺是 Base，這可能得益于 Coinbase 智能錢包的推出，該錢包具有兼容性。
隨著 EIP-7702 納入以太坊的 Pectra 升級，這將帶來更加無縫且用戶 / 開發(fā)者友好的體驗，因為它旨在改進(jìn)之前的賬戶抽象（AA）設(shè)計，如 ERC-4337，后者成本較高且不具備將 EOA（外部擁有賬戶）轉(zhuǎn)換為智能賬戶的原生支持。因此可重點關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施層面的改進(jìn)是否能帶來新的應(yīng)用。
除 AA 以外，領(lǐng)域內(nèi)可關(guān)注的賽道還包括策略引擎、意圖框架、preconfirmation 等。而意圖領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)項目目前還在積極開發(fā)中，具體表現(xiàn)以及 PMF 還有待觀察。
比特幣
比特幣 Rollup 早些時候引起了極大的關(guān)注。然而，隨著時間的推移，興趣似乎有所減退，我們在比特幣亞洲活動中觀察到了這一點。出現(xiàn)的項目減少，當(dāng)前環(huán)境下籌資也顯得困難。盡管如此，我們?nèi)匀灰娮C了一些顯著的技術(shù)突破，如 BitVM。一些 Rollup 項目正在探索與 BitVM 的集成。BitVM 近期迅速創(chuàng)新，例如已創(chuàng)建了 BitVM 跨鏈橋。該橋可以用于大額跨鏈交易，而較小額的交易預(yù)計將繼續(xù)依賴多簽名或 HTLC 交換以提高經(jīng)濟(jì)效率。更多細(xì)節(jié)，可以參考之前的研究。
總體而言，盡管 Rollup 面臨挑戰(zhàn)，像 BitVM 這類的技術(shù)發(fā)展仍可能為 Rollup 提供機(jī)會，如互操作性等。
收益導(dǎo)向的比特幣策略
收益導(dǎo)向的策略也在獲得關(guān)注，越來越多的項目為持有者提供包裝 BTC，給用戶收益，同時也容易做出來 TVL。例如，像 Mezo 這樣的項目整合了多種產(chǎn)品，其中 Rollup 只是眾多組件之一，還有像 tBTC 和 Acre 的 stBTC（流動性質(zhì)押）等其他產(chǎn)品。
在這個領(lǐng)域，我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，投資于具有明確技術(shù)優(yōu)勢、清晰市場策略或經(jīng)過驗證的成功經(jīng)驗的團(tuán)隊。
資產(chǎn)協(xié)議：BRC20, Runes, Atomicals, RGB, Taproot Assets
BRC-20 代幣的表現(xiàn)仍然疲軟，ORDI 相較年初表現(xiàn)不佳，整體 BRC20 目前暫未發(fā)現(xiàn)太多亮點和起色。盡管在比特幣減半后 Runes 曾引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注，但這種興趣也逐漸消退。這與網(wǎng)絡(luò)活動和費(fèi)用下降的趨勢一致。Taproot 資產(chǎn)與閃電網(wǎng)絡(luò)的集成可能會重新激發(fā)市場興趣和動能。
總體而言，在比特幣資產(chǎn)可持續(xù)采用的前提下，為這一不斷增長的資產(chǎn)類別提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商可能成為具有吸引力的投資機(jī)會。
Bitcoin Staking
Staking（restake）是屬于原本比特幣沒有，但后來魔改出來的功能。能出現(xiàn)這個賽道，也是因為它可以算做解決了在資金端的 BTC 生息需求、產(chǎn)品端需要和比特幣主鏈有所綁定的需求兩方面問題。
Staking 可以按照削減機(jī)制 大概分為三類：
1. 會對本金 slash：Babylon 是采用這種方法的一個例子
2. 對利息 slash（失去收益機(jī)會）：CoreDAO 主要關(guān)注削減潛在收益，而不是削減本金。
3. 不 slash：此類別包括自托管的二層網(wǎng)絡(luò)（如旨在提高 TVL 并承諾收益的 Rollups）以及像 BounceBit 這樣偏理財項目，用戶的比特幣由資產(chǎn)管理團(tuán)隊管理以獲取收益。
Staking（restake）賽道最早的 Babylon 已經(jīng)自成生態(tài)體系，基本上很多做比特幣相關(guān)的應(yīng)用都會考慮借助 Babylon 來實現(xiàn)和主鏈的關(guān)聯(lián)性。Babylon 生態(tài)項目中 staking 相關(guān)的項目主要會圍繞在實現(xiàn)輔助功能上，具體見 Babylon 生態(tài)一節(jié)。
這個賽道內(nèi)估計會和 EigenLayer 類似，仿照出一些應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施，市場表現(xiàn)和生態(tài)發(fā)展有待主網(wǎng)上線后的進(jìn)一步觀察。例如 Babylon 主網(wǎng)在上線后不久就達(dá)到了上限。我們對 Babylon 的未來發(fā)展保持樂觀。
Bitcoin DeFi, MEV
BTCFi: 最近也有不少關(guān)于比特幣金融應(yīng)用（BitcoinFi，BTCFi）之類的項目。目前能看到的還是集中在借貸和穩(wěn)定幣的應(yīng)用上。采用多種方法，如在比特幣上鎖定資產(chǎn)，同時在 L2 上處理邏輯的發(fā)行資產(chǎn)，或選擇不同的資產(chǎn)發(fā)行方式，都會導(dǎo)致不同的權(quán)衡。
Wrapped BTC:WBTC、tBTC、FBTC 和 SolvBTC 最近引起了顯著關(guān)注。預(yù)計這一領(lǐng)域的競爭會愈發(fā)激烈。例如，Solv Protocol 通過廣泛的合作伙伴關(guān)系、DeFi 集成以及跨鏈可組合性，見證了巨大的需求，促使協(xié)議獲得超過 13,500 的比特幣質(zhì)押。隨著越來越多的項目尋求在 DeFi 應(yīng)用中利用比特幣，我們預(yù)計這一領(lǐng)域的競爭將進(jìn)一步加劇。
比特幣 DEX 和相關(guān)應(yīng)用: 鏈上 DEX 仍主要使用 PSBT，而一些項目如 Satflow 在內(nèi)存池中使用預(yù)確認(rèn)策略，盡管這種方法有被替代的風(fēng)險。
MEV: RBF 的激活和新類型資產(chǎn)的引入已經(jīng)導(dǎo)致比特幣上的 MEV 場景更加活躍。像 Rebar 這樣的項目旨在建立類似于 Flashbot 在以太坊上所做的 MEV 基礎(chǔ)設(shè)施，而像 Alkimiya 這樣的項目則專注于費(fèi)用 / 區(qū)塊空間市場。目前，MEV 相關(guān)活動主要還是來自交易加速服務(wù)。我們將繼續(xù)關(guān)注這一領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，以及觀察新項目不斷推出各種服務(wù)來緩解 MEV 對用戶的負(fù)面影響。更多內(nèi)容可參考我們此前的報告。
比特幣技術(shù)發(fā)展
OP_CAT
盡管 OP_CAT 是一個易于實現(xiàn)的操作碼，但其激活引入了許多的功能，如比較簡單的 Merkle 樹驗證（兩個元素的 hash）到利用疊加 Schnorr 簽名進(jìn)行交易本體驗證等更復(fù)雜的操作。然而，對其靈活性的擔(dān)憂可能會引入一些無法預(yù)知的風(fēng)險。2024 年 5 月，OP_CAT 作為軟分叉在比特幣審判客戶端（一個在 signet 網(wǎng)絡(luò)上的客戶端）中被啟用。軟分叉的方式在上次 Taproot 升級中，其實也存在了各種爭論和變數(shù)。不光是升級內(nèi)容本身，而是如何軟分叉升級的過程也有比較的討論，因此 OP_CAT 未必能短時間內(nèi)啟用；如果啟用，也一定會伴隨各種爭論。其他的軟分叉升級同理，包括 OP_CTV（2022 年已經(jīng)大規(guī)模爭論過一次）、APO 等等。
BitVM
BitVM 在提高比特幣表達(dá)能力方面取得了重大突破，BitVM2 在之前的設(shè)計基礎(chǔ)上又進(jìn)行了改進(jìn)，增強(qiáng)了復(fù)雜計算的驗證能力，并減少了信任假設(shè)。近期的關(guān)鍵進(jìn)展集中在 BitVM 橋的開發(fā)方面，已經(jīng)達(dá)到了一定的成熟度和安全性，有可能在 2024 年底之前實現(xiàn)測試網(wǎng) / 主網(wǎng)上線的成熟度。BitVM 橋可能會主要處理大額資產(chǎn)，留給了其他跨鏈橋的繼續(xù)存在的空間。通過多重簽名橋或原子交換的替代 BitVM 橋跨鏈解決方案仍然對終端用戶具有實用性，提供了更快速和成本更低的替代方案。此外，我們還可能會看到未來在 BitVM2 上建立新的驗證者網(wǎng)絡(luò)。
通道、Joinpool 類的方案
通道和 Joinpool 相關(guān)的解決方案取得了顯著進(jìn)展。這些解決方案允許兩個或更多用戶在主鏈上共享一個 UTXO，而鏈外可以根據(jù)業(yè)務(wù)邏輯來執(zhí)行分配（vTXO）。當(dāng)用戶想要退出時，他們可以通過單邊退出返回主鏈進(jìn)行結(jié)算。
除了 Hedgehog，最近的關(guān)注點主要集中在 Ark 上。Burak 推出了 Ark v2，提供了更高的資金效率，并提出了一個相關(guān)概念，稱為 Brollups。
Statechain 是另一種有趣的方案，類似于基于 Joinpool 的 UTXO Mercury Layer。Mercury Layer 在這一領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，而像 Mach 這樣的新項目正在開發(fā)底層基礎(chǔ)設(shè)施。
比特幣作為最大的資產(chǎn)，歷史上一直被視為數(shù)字黃金。然而，隨著像 BitVM2、OP_CAT 和比特幣質(zhì)押等創(chuàng)新的出現(xiàn)，我們正在見證比特幣的更多應(yīng)用。盡管與以太坊的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)相比，比特幣 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)仍相對新興，但我們認(rèn)為這些催化劑將使比特幣 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)在未來取得類似的成功。
Solana
機(jī)構(gòu)興趣
在 Consensus 期間，Paypal 宣布在 Solana 上線 PYUSD。自那以后，由于與 Solana 上一些大型 DeFi 協(xié)議（如 Kamino Finance、Jupiter 和 Orca 等）的集成，PYUSD 的市值迅速增長。另一個表明機(jī)構(gòu)對該領(lǐng)域興趣的信號是，Stripe 宣布重新進(jìn)入 Solana，允許用戶接受和進(jìn)行 USDC 支付。
Solana 背后的公司 Solana Labs 宣布推出 Bond，這是一個基于區(qū)塊鏈的平臺，旨在提升品牌與客戶的互動，可能加速機(jī)構(gòu)的采用。
除了機(jī)構(gòu)對 Solana 日益增長的興趣外，我們還注意到對 Blinks 和 memecoins 等主題的高度關(guān)注，這些主要面向零售消費(fèi)者。
Solana Action and Blockchain Links (Blinks)
今年六月底，Solana 推出了 Solana Actions 和 Blockchain Links（Blinks），為零售用戶加入 Web3 創(chuàng)造了更加無縫的體驗。通過 Solana Action API，用戶可以將任何交易轉(zhuǎn)換為區(qū)塊鏈鏈接，并可以在任何界面上分享。
Blinks 的影響在于，應(yīng)用開發(fā)者（尤其是 Web2 開發(fā)者）能夠更輕松地在設(shè)備和平臺之間嵌入鏈上操作。相應(yīng)地，專用瀏覽器（或組件）可以直觀地展示這些元素，包括鏈接、二維碼、推送通知、按鈕等。
這種方式與 Solana 推動大規(guī)模采用的目標(biāo)一致。目前，Blink 生態(tài)系統(tǒng)中約有 155 個項目，這些項目在采用前都需要經(jīng)過官方審核。其中，25 個項目專門注冊了 Blink 域名，其他項目則注冊了 Blink 兼容性。社區(qū)對 blnk.fun 和 BlinkEditor 表現(xiàn)出濃厚興趣（盡管 BlinkEditor 的官方推特賬號目前被暫停）。這一過程類似于 Pump.fun，用戶只需設(shè)置數(shù)量、價格和描述等參數(shù)即可發(fā)行代幣。一但在 Twitter 等平臺上分享，用戶無需離開平臺即可直接購買該代幣。此外，像 Jupiter Exchange 和 Pump.fun 等知名項目也在集成 Blinks。
Solana 的 Meme 文化
在 Solana 上，memecoin 仍然是生態(tài)系統(tǒng)中的重要組成部分，而 pump.fun 的推出進(jìn)一步驗證了這一觀察。Pump.fun 使任何人都可以零成本發(fā)行 memecoin，這導(dǎo)致了大量 memecoin 涌入生態(tài)系統(tǒng)。自今年一月上線以來，該協(xié)議已產(chǎn)生了近 5000 萬美元的收入。然而，盡管發(fā)行代幣的門檻降低，項目數(shù)量和交易量增加，但我們注意到成功項目的概率較低。
在 Solana 上，值得注意的發(fā)展包括推出了 token extension 功能，使代幣能夠具有更多根據(jù)不同項目需求定制的功能。隨著 Firedancer 客戶端預(yù)計即將上線，這不僅帶來了多樣化的驗證客戶端，還大幅提高了網(wǎng)絡(luò)吞吐量并降低了成本，從而鞏固了其對開發(fā)者和用戶的吸引力。
TON
Ton 在 2024 年上半年表現(xiàn)出色，錄得超過 200% 的漲幅，這歸因于在 TON 上開發(fā)的小程序爭相吸引 Telegram 的龐大用戶群。我們選擇聚焦 TON 的原因可以分為以下幾點：
- Telegram 上的活躍生態(tài)系統(tǒng)：Telegram 擁有約 9 億月活躍用戶，這使其對尋求分一杯羹的開發(fā)者具有吸引力。再加上應(yīng)用內(nèi)錢包以及內(nèi)置的法幣入金通道，我們對 Telegram 將大量 Web2 用戶帶入 Web3 持樂觀態(tài)度。
- 與其他流行的消息應(yīng)用（如微信）相比，我們認(rèn)為 TON 有潛力復(fù)制微信在大規(guī)模變現(xiàn)上的成功。微信目前有 13 億月活躍用戶，其中約 4 億活躍在游戲領(lǐng)域。游戲是小程序中最受歡迎的類別，其次是電商和日常服務(wù)。前 100 名小游戲每季度產(chǎn)生 130 萬美元的收入，而熱門游戲的月收入可達(dá) 1500 萬美元。
Notcoin 是 TON 上的一款 tap-to-earn 游戲，在 2024 年上半年獲得了廣泛關(guān)注。擁有超過 4000 萬用戶的 Notcoin 樹立了一個積極的范例，并為開發(fā)者、投資者和零售用戶提供了加入 TON 生態(tài)的動力。然而，這也導(dǎo)致了流量膨脹和一定程度的過度炒作。
在生態(tài)發(fā)展方面，TON 在今年二月推出了廣告分成機(jī)制，允許頻道所有者獲得 50% 的廣告收入，并以 TON 進(jìn)行結(jié)算。目前，TON 設(shè)立了一個規(guī)模為 9000 萬美元的生態(tài)基金和 2.2 億美元的社區(qū)激勵計劃，專門用于投資和發(fā)放資助（grants）。在合規(guī)性方面，TON 推出了 TON Star Coin 模式，直接與蘋果商店（Apple Store）綁定，用戶可以通過 Apple Pay 購買游戲內(nèi)的虛擬道具，而 Telegram 仍將使用 TON 來結(jié)算給項目方。對于鏈上充值需求，大部分應(yīng)用程序內(nèi)設(shè)有支持第三方充值的機(jī)器人，而不是采取一刀切的方式。
然而，Telegram 首席執(zhí)行官, Parel Durov,最近因網(wǎng)絡(luò)和金融犯罪指控而被捕，以及因 TON 原生 meme 幣，DOGS，造成的網(wǎng)絡(luò)中斷，成為了對生態(tài)不利的因素。盡管這值得警惕，但 TON 背后的團(tuán)隊重申該項目將繼續(xù)保持運(yùn)營。鑒于我們對 TON 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)注，團(tuán)隊將等待 TON 在基礎(chǔ)設(shè)施方面的進(jìn)一步發(fā)展，以提升生態(tài)系統(tǒng)的成熟度。
重質(zhì)押 （Restaking）
Eigenlayer
在 2024 年上半年，重質(zhì)押成為了最熱門的話題之一，而 Eigenlayer 是這一趨勢的主要推動力。
Eigenlayer 的成功體現(xiàn)在多個方面：
- 鎖倉總價值（TVL）最高達(dá)到了 200 億美元。
- Eigenlayer 的重質(zhì)押功能催生了至少 5 個流動性重質(zhì)押代幣（LRTs）和超過 20 個活躍驗證者服務(wù)（AVS）。這使得以 Pendle 和 AAVE 為代表的以太坊 DeFi 領(lǐng)域煥發(fā)新生。
- Eigenlayer 成功地將其敘事從僅僅提供共享安全（為以太坊節(jié)點提供額外獎勵）轉(zhuǎn)變?yōu)檠a(bǔ)充以太坊治理系統(tǒng)的重要角色。
Eigenlayer 的核心在于其 AVS。目前有 16 個活躍的 AVS（活躍驗證者服務(wù)），其中只有 EigenDA 支持 Eigen 代幣重質(zhì)押，涉及 370 萬枚 ETH。其他 AVS 如 Omni 和 Eoracle 分別有 80 萬至 200 萬枚 ETH，共計至少 20 億美元的資產(chǎn)用于保障安全。ZK（零知識）項目與 AVS 的契合度較高，通過將部分 ZK 驗證任務(wù)轉(zhuǎn)移到鏈下，由質(zhì)押者處理，從而降低成本并提高效率。 如果未來基于 AVS 的基礎(chǔ)設(shè)施對現(xiàn)有以太坊生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生較強(qiáng)的替代效應(yīng)，會發(fā)揮出 Eigen 代幣的效應(yīng)并對其價格產(chǎn)生支撐。
而在 LRT 方面，各項目方采用了不同設(shè)計、策略，也導(dǎo)致各項目表現(xiàn)各異。但整體來看，LRT 的表現(xiàn)也很大程度上依賴于整體市場表現(xiàn)和 EigenLayer 未來是否表現(xiàn)強(qiáng)勁。盡管取得了初步成功，我們?nèi)孕桕P(guān)注 LRTs 未來可能面臨的挑戰(zhàn)。LRTs 的過度金融化可能會影響以太坊鏈上生態(tài)的穩(wěn)定性。預(yù)計這一領(lǐng)域的競爭會日趨激烈，留給新進(jìn)場玩家的機(jī)會不多。
Babylon
Babylon 是一個平臺，允許比特幣持有者在無需信任的情況下質(zhì)押比特幣以保障權(quán)益證明（PoS）鏈的安全性。
根據(jù) Babylon 官網(wǎng)，目前列出的生態(tài)項目有 91 個，涵蓋 7 個類別：Layer 2、DeFi、流動性質(zhì)押、錢包和托管人、Cosmos、終局性提供商和 Rollup 基礎(chǔ)設(shè)施。其中：
- 錢包和托管人：主要是成熟的錢包和托管解決方案。
- 終局性提供商：主要是質(zhì)押服務(wù)。
- Cosmos：主要是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的較老項目。
這三類項目中較少有新項目。新的項目主要集中在 Layer 2、流動性質(zhì)押和 DeFi 領(lǐng)域：
- Layer 2：Bison Labs、BSquared Network（我們的投資組合公司）、Lorenzo、Map Protocol 等。
- DeFi：Kinza Finance、LayerBank、Levana、Mars Protocol、Stroom 和 Yala Finance（投資組合公司）。
- 流動性質(zhì)押：Bedrock、Chakra、Lombard、pSTAKE、Solv、Nomic、PumpBTC。
此外，我們還看到其他協(xié)議如 Satlayer 正在 Babylon 上構(gòu)建重質(zhì)押平臺，Nubit 則利用 Babylon 增強(qiáng)其比特幣原生數(shù)據(jù)可用性層。
隨著許多 DeFi 收益項目圍繞比特幣展開，利用閑置比特幣生成收益的需求顯而易見。我們預(yù)計會有更多項目提供比特幣流動質(zhì)押服務(wù)，并且隨著比特幣收益 / 比特幣 DeFi 敘事的持續(xù)發(fā)展，我們可能會看到其他生態(tài)系統(tǒng)的資金流入比特幣。
Modularity
數(shù)據(jù)可用性（DA）
數(shù)據(jù)可用性（DA）領(lǐng)域的參與者較少，包括以太坊、Celestia、EigenDA、Avail 和 NearDA，這些項目的進(jìn)展各不相同。DA 項目主要關(guān)注安全性（包括數(shù)據(jù)完整性、網(wǎng)絡(luò)共識）、可定制性、互操作性以及成本。2024 年上半年的 DA 領(lǐng)域呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面，例如 Celestia 的 DA 代幣已經(jīng)從歷史高點回落，而競爭對手 Avail 則在最新的 A 輪融資中籌集了 7500 萬美元，由 Founders Fund、Dragonfly 和 Cyber Fund 領(lǐng)投。
在 DA 領(lǐng)域，主要競爭者包括以太坊和 Celestia。在對比 Celestia 和以太坊時，我們看到以太坊仍然是 rollups 的首選。
以太坊 DA 的主要用戶包括 Taiko、Base、Scroll、Arbitrum 和 OP Mainnet。相比之下，Celestia 的主要用戶包括 Orderly、LightLink、Manta Network、Lyra 和 Hokum。盡管以太坊 DA 成本較高，但其需求和使用量已超過 Celestia，從而為以太坊帶來了顯著的收入增長。
隨著 DA 領(lǐng)域的成熟和競爭加劇，市場已趨近飽和，項目成功的關(guān)鍵在于客戶獲取和生態(tài)系統(tǒng)的活躍度。項目還應(yīng)關(guān)注其他領(lǐng)域，如去中心化交易所（DEXs）、游戲、橋梁和支付，以實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)展。除了作為純數(shù)據(jù)可用性服務(wù)外，提供不同的服務(wù)也將有助于更容易地吸引和留住客戶。
總體而言，我們看到數(shù)據(jù)可用性領(lǐng)域的競爭日益激烈，各參與者在定價方面的競爭越來越激烈，這可能對他們的長期盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。
Rollup Frameworks & RaaS
在 rollup 領(lǐng)域，Arbitrum、Base 和 OP Mainnet 領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，其中 Arbitrum 處于領(lǐng)先地位。Base 在 Coinbase 的強(qiáng)力支持下不斷縮小差距，并將自己品牌化為一個消費(fèi)用戶應(yīng)用中心，推出了如 Farcaster 和 Friend.tech 等應(yīng)用。
OP Rollups 和 ZK Rollups 取得了不同程度的成功，其中基于 OP Stack 的 OP Rollups 占據(jù)了領(lǐng)先地位。總體而言，RaaS（Rollup-as-a-Service）由 4 個主要解決方案提供：Arbitrum Orbit、OP Stack、ZK Stack 和 Polygon CDK，每個解決方案都有其自身的優(yōu)缺點。然而，這些不同 RaaS 提供者的共同結(jié)果是 rollup 數(shù)量的不斷增加。
利用 OP Stack 的優(yōu)勢，通過 OP Superchain 等概念存在將 OP Stack 鏈統(tǒng)一的機(jī)會，例如通過共享排序 。除了通過高吞吐量性能擴(kuò)展以太坊，這些 rollup 也可以通過實施 AA 功能和引入持久且受歡迎的消費(fèi)應(yīng)用來實現(xiàn)差異化。隨著它們繼續(xù)面臨來自如 Solana 和 Sui 等 L1 的挑戰(zhàn)，這將保持它們的競爭力。
與 rollup 相關(guān)的 sequencer 賽道，近期沒有太多新項目，老項目主要集中在 3 個方向上的優(yōu)化改進(jìn)：UX、MEV、去中心化。
隨著部署 rollup 的難度降低，Rollup-as-a-Service 服務(wù)提供商將在生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模、跨鏈互操作性以及配備全面集成的模塊化工具包等多個方面展開競爭。
DePIN
作為區(qū)塊鏈技術(shù)中最持久的用例之一，DePIN 在 2024 年上半年獲得了顯著的關(guān)注，這可以歸因于 Solana 作為 DePIN 應(yīng)用中心的吸引力以及對人工智能領(lǐng)域的極大興趣。AI 與加密技術(shù)的交叉點突顯了這兩個領(lǐng)域之間日益增長的協(xié)同效應(yīng)。節(jié)點銷售是在 2024 年非常流行的貨幣化策略，已被證明在啟動社區(qū)和為項目籌集額外收入方面取得了成功。然而，盡管引起了廣泛關(guān)注，DePIN 在過去三個月的回報率仍然不盡如人意。
物聯(lián)網(wǎng)傳感器 / 可穿戴設(shè)備
這一領(lǐng)域涵蓋了各種物聯(lián)網(wǎng)傳感器和消費(fèi)類可穿戴設(shè)備，如手表、手環(huán)、戒指等。該領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)提議在于數(shù)據(jù)的收集，利用 Web3 技術(shù)使數(shù)據(jù)更易于訪問和貨幣化。該細(xì)分市場的一個關(guān)鍵問題是激勵用戶參與數(shù)據(jù)挖掘并通過數(shù)據(jù)分發(fā)賺取獎勵，而這一點與 Web2 解決方案相比尚未取得廣泛成功。對于可穿戴設(shè)備而言，消費(fèi)者購買的前三大動機(jī)是（1）健康與保健，（2）健身追蹤，（3）增強(qiáng)對智能手機(jī)和其他智能設(shè)備的訪問性。在社區(qū)啟動過程中，提供令人滿意的用戶體驗并加上可持續(xù)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和價值累積機(jī)制至關(guān)重要。
數(shù)據(jù)市場
在這一領(lǐng)域，關(guān)鍵挑戰(zhàn)是數(shù)據(jù)市場的可擴(kuò)展性和采用率。創(chuàng)建一個孤立的數(shù)據(jù)市場尤其在數(shù)據(jù)豐富的環(huán)境中可能會面臨挑戰(zhàn)。
無線網(wǎng)絡(luò)
在無線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，許多項目試圖使用 Web3 概念來提高穿透率，但除了少數(shù)成功的項目（如 Helium Network）外，普遍存在的問題包括用戶體驗差、兼容性問題、服務(wù)可靠性不足等。在 2024 年，由于成本、地理位置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等各種因素，全球某些地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及率仍然較低。由社區(qū)提供支持的無線網(wǎng)絡(luò)可以填補(bǔ)這一空白，可以借鑒 Helium 網(wǎng)絡(luò)的成功經(jīng)驗。
AI x Crypto：
由 OpenAI 的 ChatGPT 引發(fā)的對人工智能的巨大需求，導(dǎo)致了對存儲、計算和網(wǎng)絡(luò)資源需求的激增。中心化的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施提供商面臨投入門檻高、資源不匹配和數(shù)據(jù)不可控等各種問題。在此背景下，區(qū)塊鏈技術(shù)成為了一個可行的解決方案，通過代幣激勵等機(jī)制，鼓勵了用戶和社區(qū)的積極參與。
AI 也會是我們后續(xù)在 DePIN depin 領(lǐng)域看的最積極的細(xì)分領(lǐng)域，主要是因為 AI 和機(jī)器學(xué)習(xí)模型的訓(xùn)練的確需要大量的算力，而 DePIN 項目通過分布式網(wǎng)絡(luò)，和激勵機(jī)制鼓勵用戶共享其閑置的計算資源是能夠產(chǎn)生實際收入且體量還不小的。模式在成本效益上，也的確相對于中心化服務(wù)是有較大的優(yōu)勢。市場上已有項目已經(jīng)在實際應(yīng)用中證明了其價值，場景涵蓋 AI 模型的訓(xùn)練和推理服務(wù)，為游戲提供渲染能力等，都能說明這個領(lǐng)域的需求還是真實存在的。
在計算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，可以在計算網(wǎng)絡(luò)中添加隱私保護(hù)，例如數(shù)據(jù)隱私和模型隱私。區(qū)塊鏈技術(shù)的核心原則是安全的、隱私保護(hù)的驗證。在這方面，雖然各種方法（如 ZKML、OPML、TEEML）存在不同的權(quán)衡，但都在不斷發(fā)展。
以往較為活躍的數(shù)據(jù)賽道也越來越多的和 AI 進(jìn)行結(jié)合，為 AI 服務(wù)。因為區(qū)分大模型之間效果的主要因素就來自于數(shù)據(jù)集。數(shù)據(jù)賽道的方向包括：提供數(shù)據(jù)源（數(shù)據(jù) DAO）、數(shù)據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施（向量數(shù)據(jù)庫、知識圖譜、去中心化數(shù)據(jù)庫等）、數(shù)據(jù)隱私（FHE、TEE 等）。
這些發(fā)展凸顯了數(shù)據(jù)驅(qū)動的 AI 生態(tài)系統(tǒng)日益受到關(guān)注，并強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)隱私和去中心化基礎(chǔ)設(shè)施在未來 AI 應(yīng)用中的重要性。以下是一些關(guān)鍵參與者，推動了 AI 與加密領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展：
- 數(shù)據(jù)源、標(biāo)注、市場：Grass、Vana、Dria、DIMO、Hivemapper、Sahara Labs、Ocean Protocol、Singularity Net
- 計算網(wǎng)絡(luò)：Aethir、io.net、Akash Network、Bittensor、Filecoin、Render、Nosana、Ritual AI、Gensyn AI、Together.ai
- 驗證網(wǎng)絡(luò)：Modulus Labs、Giza、Ora、Vana Labs、Aztec
- 代理網(wǎng)絡(luò)：ChainML、MyShell AI、Spectral Labs、Autonolas、Fetch.ai、Delysium
- AI 驅(qū)動的應(yīng)用：Kaito.ai、0xScope、Ringfence AI、Kai-Ching
AI 與加密領(lǐng)域的顯著趨勢
- 隨著對 AI 和機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練需求的指數(shù)增長，計算能力成為一種極其寶貴的資源。許多項目涌現(xiàn)出來，旨在全球范圍內(nèi)集聚計算資源以滿足這一需求。
- 隨著基礎(chǔ)模型的普及，越來越多的關(guān)注也轉(zhuǎn)向了模型的微調(diào)和優(yōu)化，以滿足企業(yè)的具體需求。
- 無代碼 / 低代碼平臺在個性化 AI 代理部署方面出現(xiàn)了更多創(chuàng)新。在 Web3 AI 中，一些值得關(guān)注的項目包括 MyShell AI、Hyperbolic Labs、Prime Colony 和 Wayfinder。
展望未來，DePIN 領(lǐng)域中的人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、去中心化無線（DeWi）和去中心化能源等領(lǐng)域值得進(jìn)一步關(guān)注。
RWA
現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）領(lǐng)域仍然是加密貨幣的基石，使得 Web3 技術(shù)與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別緊密相連。現(xiàn)實世界資產(chǎn)為加密貨幣帶來了許多好處，例如多樣化的實際收益和更容易訪問流動性差或私有資產(chǎn)類別。該領(lǐng)域在這一方面繼續(xù)取得重大進(jìn)展，從代幣化聯(lián)盟章程的形成、Mantra 的 5 億美元房地產(chǎn)代幣化、Blackrock 的 BUIDL 基金，到對 Securitize 和 Ironlight 的重要投資，以促進(jìn)代幣化資產(chǎn)的采納。
現(xiàn)實世界資產(chǎn)中有許多資產(chǎn)類別，但最受關(guān)注的領(lǐng)域是私人信貸和美國國債。美國國債的前三大發(fā)行者是 Blackrock BUIDL 基金、Franklin Templeton 的美國政府貨幣市場基金以及 Ondo Finance 的 USDY。在私人信貸領(lǐng)域，競爭由 Maple Finance、Centrifuge 和 Goldfinch Finance 等幾個關(guān)鍵玩家主導(dǎo)。在傳統(tǒng)金融中，私人信貸的估計規(guī)模為 1.5 萬億美元，預(yù)計到 2028 年將增長到 2.8 萬億美元。相比之下，Web3 私人信貸仍然較小，但未來增長前景看好。
在代幣化商品方面，黃金仍然是主導(dǎo)資產(chǎn)，其中排名前兩位的商品是 Paxos Gold 和 Tether Gold。
在代幣化收藏品方面，這個領(lǐng)域仍然相當(dāng)小眾和孤立，因此，產(chǎn)生持久的需求并為代幣化收藏品提供資產(chǎn)可組合性對項目來說至關(guān)重要。
機(jī)構(gòu)對代幣化的需求
機(jī)構(gòu)投資者對利用區(qū)塊鏈技術(shù)代幣化金融產(chǎn)品的興趣不斷增加。然而，大多數(shù)高管仍將監(jiān)管風(fēng)險置于首位，因此對公共區(qū)塊鏈的暴露仍然有限。要在這一領(lǐng)域中前行，需要關(guān)注市場結(jié)構(gòu)發(fā)展、違約風(fēng)險管理和流動性管理。只有通過關(guān)注合規(guī)性和基礎(chǔ)設(shè)施安全，現(xiàn)實世界資產(chǎn)領(lǐng)域的參與者才能捕獲零售和機(jī)構(gòu)的采納。一個在區(qū)塊鏈領(lǐng)域取得顯著進(jìn)展的是 Avalanche。通過 Avalanche Evergreens，該網(wǎng)絡(luò)與 Citi、JP Morgan 和 ANZ 等多家機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，展示了其對機(jī)構(gòu)的吸引力，能夠成功地為機(jī)構(gòu)提供了一個安全、可定制且高效的鏈上 RWA 平臺。目前，我們對 RWA 相關(guān)的敘事感到興奮的包括 RWA 指數(shù)代幣、RWA 支持的穩(wěn)定幣、RWA 支持的 DeFi 用例等。
RWA 采納可能更多地由機(jī)構(gòu)推動，而非零售用戶。然而，隨著監(jiān)管政策逐步明晰，我們預(yù)計將會出現(xiàn)更多項目，提供超越國債的各種代幣化證券，以滿足不同投資者的風(fēng)險偏好，促使投資者越來越傾向于接受 RWA 的概念。
游戲與娛樂
在 2024 年上半年，除了 TON 迷你游戲外，市場對游戲的情緒依然低迷。表現(xiàn)較好的游戲包括 TON mini games 如 Notcoin，Catizen、Hamster Kombat 等等。
生態(tài)系統(tǒng)
除了我們在 TON 一節(jié)討論的 Telegram 游戲生態(tài)之外，目前，IMX、Polygon 和 Ronin 仍然是按日均 UAW（活躍錢包用戶）計算的熱門游戲鏈。Ronin 在一級游戲生態(tài)系統(tǒng)中繼續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位，得益于像 Pixels 這樣擁有強(qiáng)大游戲社區(qū)的游戲，其 7 天 UAW 達(dá)到 60 萬。其網(wǎng)絡(luò)上擁有約 380 萬月活躍用戶（MAU）。Ronin 對中小型游戲仍具吸引力，該生態(tài)系統(tǒng)能夠為游戲開發(fā)者提供用戶流量。截至目前，Ronin 已吸引了超過 12 家游戲工作室入駐。此外，Ronin 還與 Polygon 的 CDK 合作以啟用 zkEVM，允許開發(fā)者在 Ronin 上推出自己的 L2 鏈。這可能成為 RON 的一個積極催化劑。
另一方面，IMX 主要涵蓋中大型游戲，并持續(xù)吸引大型的 Web2 游戲工作室，為其提供全面的部署解決方案。Immutable 與 Netmarble 的子公司 Marblex 聯(lián)合推出了 2000 萬美元的生態(tài)系統(tǒng)支持計劃，以進(jìn)一步推動 Immutable zkEVM 上的游戲生態(tài)發(fā)展。
我們持續(xù)歡迎進(jìn)入 Web3 領(lǐng)域的工作室，以及那些善于學(xué)習(xí)、敏感于加密文化并以用戶為中心的游戲制作人和 KOL 創(chuàng)始人。
游戲與人工智能（AI）
游戲與 AI 的結(jié)合仍未見明顯進(jìn)展。游戲玩法仍然高度集中，Web3 中的消費(fèi)者驅(qū)動、AI 生成的內(nèi)容尚處于早期階段。對在 NPC、伙伴和腳本編寫中應(yīng)用 AI 的興趣主要集中在 B2B 游戲開發(fā)者中。
總體而言，游戲生態(tài)系統(tǒng)競爭激烈，關(guān)鍵在于平衡激勵措施和社區(qū)建設(shè)。專注于培養(yǎng)忠實用戶的策略，如提供優(yōu)質(zhì)的游戲體驗、積極的用戶反饋和戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，可能在實現(xiàn)長期成功方面發(fā)揮有效作用。
SocialFi
SocialFi 已成為熱門話題，總結(jié)為 Friend.tech 的延續(xù)，F(xiàn)arcaster 的突圍和 Ton/TG 社交應(yīng)用的爆發(fā)，主要的三大因素。
Friend.tech
自 2023 年推出以來，F(xiàn)riend.tech 引發(fā)了關(guān)于其模型的長期性和可持續(xù)性的持續(xù)討論。盡管初期發(fā)布非常成功，但用戶活動在今年有所下降。2024 年 5 月發(fā)布的 V2 版本引發(fā)了新的興趣，引入了付費(fèi)群組俱樂部、創(chuàng)新的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和高 APY 等功能，導(dǎo)致用戶數(shù)量暫時激增。然而，社區(qū)對代幣流動性和空投分配的批評，以及來自其他社交平臺的激烈競爭，導(dǎo)致用戶參與度再次穩(wěn)定下來。盡管對其長期可行性存在疑慮，但 friend.tech 的推出為社交金融領(lǐng)域帶來了一個新的模型，關(guān)鍵有三點啟發(fā)：（1）社交影響力的代幣化可能性，（2）Web3 中的付費(fèi)群組俱樂部，（3）具有跨平臺互操作性的社交資產(chǎn)。
Farcaster 的突圍：
今年，F(xiàn)arcaster 取得了顯著的進(jìn)展，成為該領(lǐng)域的主導(dǎo)玩家。相比之下，其他社交協(xié)議大多已經(jīng)從聚光燈下消失，有些甚至似乎處于衰退邊緣。Farcaster 推出的 Frames 受到了積極的反饋，它引入了一種新的社交、鏈上交互方式，使用了熟悉的 Web2 界面，顯著提升了 Farcaster 的用戶體驗，使其 DAU 激增，并吸引了加密開發(fā)者和用戶的關(guān)注。此外，F(xiàn)arcaster 與 meme 代幣的結(jié)合，特別是像 Degen 這樣的代幣的成功，顯著推動了平臺的用戶增長和活躍度。空投活動有效地提升了用戶參與度，并促進(jìn)了一個充滿活力的社區(qū)的形成。
Farcaster 生態(tài)系統(tǒng)可以大致分為以下幾類：
● 客戶端： Warpcast、Recaster、Supercast、ampcast、Farcord、Firefly、far.quest 等。
● 去中心化應(yīng)用（dApps）： Jam.so、DeBox、Paragraph、CasterBites、Unlonely、Bountycaster、Wildcard、AlfaFrens 等。
● 工具： sharecaster、Alertcaster、Searchcaster、Farcaster storage、farcaster.vote 等。
● API 服務(wù)： Neynae、Pinata、Airstack 等。
總體而言，SocialFi 領(lǐng)域的成功情況參差不齊，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)仍然是決定項目成功的關(guān)鍵因素。在這一領(lǐng)域，我們關(guān)注能夠克服冷啟動問題并吸引多樣化用戶群體的項目，要求其提供類似于 Web2 的用戶體驗，并在獎勵創(chuàng)作者和平臺增長之間找到微妙的平衡。
DeFi
2024 年上半年的 DeFi 增長主要歸因于 Eigenlayer 的巨大關(guān)注，該項目向以太坊引入了再質(zhì)押（restaking）的概念，以及 Ethena，這是一種現(xiàn)已積累超過 30 億美元 TVL 的對沖中性穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣受到了開發(fā)者的新一輪關(guān)注，更多的 RWA 支持的完全抵押穩(wěn)定幣項目試圖復(fù)制 Maker 和 Tether 所取得的成功。盡管興趣增加，但穩(wěn)定幣在鏈上找到持久的使用場景仍然具有挑戰(zhàn)性，當(dāng)前主要用于中心化交易所。這可能對那些希望通過本地治理代幣提供價值的去中心化穩(wěn)定幣項目構(gòu)成挑戰(zhàn)。
Eigenlayer 在 2024 年上半年占據(jù)了大部分關(guān)注，生態(tài)項目如 Ether.Fi、Pendle 和 Renzo 利用對重質(zhì)押的激增興趣來爭取顯著的市場份額。盡管受到很多關(guān)注，但 Eigenlayer 未能完全滿足用戶的期望，部分原因是宏觀環(huán)境的疲軟。
從區(qū)塊鏈的角度來看，以太坊繼續(xù)在 TVL（總鎖倉價值）方面處于領(lǐng)先地位。Blast 和 Base 在 2024 年上半年表現(xiàn)顯著。隨著各種激勵活動的推出，Scroll 的 TVL 已超過 10 億美元。
在非 EVM 鏈中，Solana 的最大 TVL 貢獻(xiàn)者是 Jito 的 JitoSOL，其他催化劑包括蓬勃發(fā)展的 meme 文化和借貸生態(tài)系統(tǒng)。與 BTC 相關(guān)的鏈也引起了興趣，但由于激勵計劃結(jié)束后 TVL 下降，維持興趣仍然具有挑戰(zhàn)性。
最近流行的 CeDeFi 模式反映了對鏈上資產(chǎn)可持續(xù)、安全回報的需求。無論是通過 ENA 收費(fèi)挖礦還是 RCH 的期權(quán)結(jié)構(gòu)化，最終的支付者都是中心化交易所用戶。
DeFi 已經(jīng)展現(xiàn)了其通過豐厚收益吸引資本的能力。目前，AAVE 依然是許多 Layer 2 和公鏈上的主要資金去處，而 Uniswap 仍然是主要的資金池。然而，長期成功的關(guān)鍵在于協(xié)議是否能夠為持有者積累價值并滿足長期預(yù)期。隨著鏈數(shù)量的增加，流動性逐漸分散，這為我們看到了機(jī)會。多樣化的 DeFi 解決方案滿足了不同需求，從而推動了對意圖導(dǎo)向平臺的潛在需求。
機(jī)構(gòu)服務(wù)
自去年底到今年初，市場普遍預(yù)計隨著 ETF 的獲批，2024 年將是機(jī)構(gòu)采用加密貨幣的創(chuàng)紀(jì)錄年份，交易基礎(chǔ)設(shè)施 / 機(jī)構(gòu)級質(zhì)押 /CeFi 借貸 / 收益型穩(wěn)定幣 / 衍生品平臺等會是值得下注的方向。從一級角度，的確投資者們還在下注這幾個方向，今年完成融資代表性的項目包括 sercuritize(rasied $47M)，Bitstamp(acquired with $200M), Flowdesk(raised $50M), Sygnum(raised $40M), Kiln(raised $17M), Agora(raised $12M)。但公開市場上受益于 ETF 的標(biāo)的目前主要是 Coinbase，其他較為容易上市的企業(yè)均為挖礦企業(yè)。從我們的角度會愈發(fā)把這個賽道視作 fintech 領(lǐng)域。而從全球的 fintech 相關(guān)公司的融資趨勢來看，融資額在持續(xù)下降的過程中，2024 年第一季度金融科技領(lǐng)域的融資是自 2017 年以來的最低季度水平，而且投資者更青睞中后期公司，更傾向于自己已經(jīng)能夠造血且接近于盈利的公司。不過積極的方面是 crypto 相關(guān)的 fintech 公司在這個大領(lǐng)域里面算是表現(xiàn)的比較活躍，但主要集中在早期 A 輪。
總結(jié)來看，賽道上我們還是定的以交易基礎(chǔ)設(shè)施 / 機(jī)構(gòu)級質(zhì)押 /CeFi 借貸 / 收益型穩(wěn)定幣 / 衍生品平臺為主要觀察方向。在投資方面比較關(guān)注那些已經(jīng)展現(xiàn)出成長潛力和穩(wěn)定性的公司。
總結(jié)
雖然這份總結(jié)并未涵蓋我們所有的發(fā)現(xiàn)，但它突出了我們在 2024 年上半年獲得的一些關(guān)鍵見解。作為加密風(fēng)險投資領(lǐng)域的領(lǐng)先者，HashKey Capital 致力于支持各個領(lǐng)域的創(chuàng)新項目。如果您正在開發(fā)一個突破性的項目，我們歡迎您與我們聯(lián)系！
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