從宏觀視角來看，穩(wěn)定幣正在進入一個前所未有的洗牌階段。隨著監(jiān)管政策逐步落地，合規(guī)穩(wěn)定幣正成為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的重要橋梁。
今年7月，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署《GENIUS法案》，標志著穩(wěn)定幣立法塵埃落定；8月，香港《穩(wěn)定幣條例》生效，成為全球首個地區(qū)性監(jiān)管框架。與此同時，日本、韓國等主要經(jīng)濟體也在加速推進相關(guān)細則，為合規(guī)主體發(fā)行穩(wěn)定幣鋪路。
在這一背景下，穩(wěn)定幣賽道迎來了真正的「監(jiān)管窗口期」——從灰色地帶的流動性工具，逐步演變?yōu)楹弦?guī)與實驗并行的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
合規(guī)穩(wěn)定幣的核心價值
在穩(wěn)定幣分類體系中，合規(guī)穩(wěn)定幣（Regulated Stables）占據(jù)著獨特而關(guān)鍵的位置。
從市場需求看，穩(wěn)定幣早已超越了鏈上交易的「一般等價物」角色。對于加密原生用戶而言，它是避險與流動性的核心資產(chǎn)；對于傳統(tǒng)機構(gòu)而言，它則是跨境結(jié)算、財庫管理、支付清算的全新工具。
然而，過去的穩(wěn)定幣如USDT，雖然憑借市場需求快速擴張，卻因透明度不足和合規(guī)風(fēng)險長期游走于灰色地帶。合規(guī)穩(wěn)定幣則不同，自誕生之初便以「合規(guī)可用」為核心目標。它們由受監(jiān)管的主體發(fā)行，滿足所在司法轄區(qū)的牌照要求，并以清晰的資產(chǎn)儲備和法律責(zé)任為背書。
簡而言之，合規(guī)穩(wěn)定幣的最大特征在于「受監(jiān)管的發(fā)行人 符合司法轄區(qū)的牌照要求」。每一枚代幣背后都有明確的資產(chǎn)儲備與法律責(zé)任，用戶和機構(gòu)在使用時可以追溯到監(jiān)管主體與資產(chǎn)托管安排。
這使得合規(guī)穩(wěn)定幣不僅能在鏈上流通，更有機會被寫入企業(yè)財報和合規(guī)報告，成為傳統(tǒng)金融與加密世界之間的「官方通道」。
來源：imToken Web（web.token.im）的合規(guī)型穩(wěn)定幣
從imToken的視角來看，穩(wěn)定幣已不再是單一敘事能概括的工具，而是多維度的「資產(chǎn)集合體」。不同用戶、不同需求對應(yīng)不同的穩(wěn)定幣選擇。在這套分類中，合規(guī)穩(wěn)定幣（如USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD 1等）并非要取代USDT，而是作為一條平行賽道，為跨境支付、機構(gòu)應(yīng)用和金融合規(guī)提供合法、安全的選擇。
如果說USDT的意義在于推動了加密市場的全球流動性，那么合規(guī)穩(wěn)定幣的意義，則在于讓穩(wěn)定幣真正走進金融與生活的日常。
全球合規(guī)穩(wěn)定幣的發(fā)展路徑
合規(guī)穩(wěn)定幣的全球路徑雖有差異，但方向殊途同歸——它們正在從灰色流動性轉(zhuǎn)向合規(guī)的金融接口，未來應(yīng)用場景或?qū)⒀由熘量缇持Ц丁⑵髽I(yè)財庫管理，甚至個人日常支付。
在美國，USDC是最具代表性的合規(guī)穩(wěn)定幣，由Circle發(fā)行，以現(xiàn)金與高流動性短期美債作為儲備，并接受定期審計，確保1:1兌付美元的安全性，從而成為機構(gòu)最普遍采納的美元穩(wěn)定幣。
與之并行的還有USDP，由Paxos Trust Company發(fā)行，持有紐約金融服務(wù)部的信托牌照，主要面向機構(gòu)支付和清算場景。
PayPal推出的PYUSD更具象征意義，直接切入零售支付環(huán)節(jié)，試圖將穩(wěn)定幣帶入日常消費和跨境轉(zhuǎn)賬。
在香港，2025年8月生效的《穩(wěn)定幣條例》使其成為全球首個對穩(wěn)定幣發(fā)行、儲備與托管提出完整監(jiān)管框架的地區(qū)。First Digital發(fā)行的FDUSD便是這一背景下的代表。
在日本，JPYC成為首個獲批的日元穩(wěn)定幣，由JPYC Inc.發(fā)行，并受資金轉(zhuǎn)移服務(wù)提供商牌照監(jiān)管，計劃部署在以太坊、Avalanche和Polygon網(wǎng)絡(luò)上。
韓國通過「監(jiān)管沙盒」探索韓元穩(wěn)定幣的應(yīng)用，重點放在跨境支付和B2B結(jié)算環(huán)節(jié)。
這些嘗試共同指向了一個趨勢：合規(guī)穩(wěn)定幣并不是為了挑戰(zhàn)USDT或USDC的市場地位，而是另辟賽道，服務(wù)于必須合規(guī)、需要透明的真實場景。它們的出現(xiàn)意味著穩(wěn)定幣的敘事正從「交易市場的灰色流動性」走向「全球金融的合法接口」。
下一步如何發(fā)展？
總體來看，2025年TradFi最大的結(jié)構(gòu)性變化將是合規(guī)穩(wěn)定幣的全面登場。競爭焦點正從體量與流量轉(zhuǎn)向合規(guī)能力與場景滲透。
無論是香港率先推出的《穩(wěn)定幣條例》，還是美國市場對USDC、PYUSD等的監(jiān)管強化，都傳遞出同樣的信號：未來能夠真正服務(wù)全球用戶和傳統(tǒng)資本的穩(wěn)定幣，必須走向鏈下合規(guī)與鏈上結(jié)構(gòu)的深度融合。
這也意味著，穩(wěn)定幣的競爭邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從過去的「誰的美元儲備更多」轉(zhuǎn)向「誰能更快進入最真實的用戶場景」，包括跨境結(jié)算、企業(yè)財庫，以及零售支付與日常消費。
例如USD 1這樣的新興穩(wěn)定幣項目，依托強有力的傳統(tǒng)資本與政策資源，從一開始就強調(diào)合規(guī)化路徑和全球使用場景的對接。依托特朗普家族的政治背書，USD 1僅用半年時間就實現(xiàn)了現(xiàn)象級增長，發(fā)行量飆升至21億美元，躋身全球第五大穩(wěn)定幣。
與此同時，圍繞流動性即服務(wù)（Liquidity-as-a-Service）的基礎(chǔ)設(shè)施也在興起，目標是讓穩(wěn)定幣不僅僅是鏈上的一個代幣符號，而是能在全球范圍內(nèi)直接作為結(jié)算API被調(diào)用。
從更宏觀的格局來看，穩(wěn)定幣正在出現(xiàn)「分叉」，未來的格局注定是多元并行：
- USDT繼續(xù)作為全球加密市場的流動性引擎；
- 收益型穩(wěn)定幣滿足資金增值需求；
- 非美元穩(wěn)定幣打開多極化敘事；
- 合規(guī)穩(wěn)定幣則逐步嵌入現(xiàn)實金融世界。
過去十年，USDT代表了「自發(fā)生長」的灰色力量，推動了加密市場的全球流動性；USDC等半合規(guī)產(chǎn)品在灰色與白色之間搭建了過渡橋梁。如今，隨著美國《GENIUS法案》落地、香港《穩(wěn)定幣條例》生效，以及日本、韓國相繼放行試點，合規(guī)穩(wěn)定幣正在迎來真正的窗口期。
這一次，穩(wěn)定幣不再只是鏈上用戶的工具，而將成為跨境結(jié)算、企業(yè)財庫、甚至日常消費中隨處可見的金融載體。
這就是合規(guī)穩(wěn)定幣的意義：讓穩(wěn)定幣真正走出加密世界，走進金融與生活的日常。
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