來源：Fortune；編譯：金色財經
7月中旬，抗癌藥物開發商MEI Pharma的股價突然飆升。然而，這一現象并非因為該公司在抗癌療法領域取得了突破性進展，而是由于其宣布將斥資1億美元購買加密貨幣LTC作為資產配置的一部分。
公告發布后，MEI Pharma的股價從3美元迅速攀升至7美元高點。這種現象并不罕見：當上市公司宣布將加密貨幣納入資產負債表時，投資者往往會蜂擁買入股票，從而推動公司市值遠超其實際收購成本。
但令人意外的是，在公告發布前幾天，MEI Pharma的股價已經幾乎翻倍——盡管當時并未向美國SEC提交任何重大更新，也未發布新聞稿，社交媒體上幾乎沒有任何相關討論。
MEI Pharma并非孤例。《財富》雜志發現，其他幾家小型上市公司在宣布加密貨幣購買計劃前也出現了類似的股價異常波動。金融教授、投資者和企業高管普遍認為，這表明部分內部人士可能提前獲知了相關信息。
“在我看來，這確實很可疑，”杜克大學研究公開市場內幕交易的教授徐江表示。“據我所知，很多內幕交易的情況都是這樣的。”他補充道，如果不進行徹底調查，目前尚無法確定是否存在內幕交易行為。
MEI Pharma發言人拒絕發表評論。另外四家在加密貨幣購買前出現股價異常波動的公司——Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global 和 180 Life Sciences Corp——的發言人也未回應置評請求。兩家類似情況的加密貨幣資產管理公司VivoPower和Sonnet BioTherapeutics同樣拒絕置評。
新聞搶跑交易
八家數字資產財庫公司在宣布向加密貨幣業務轉型前數個交易日的股價走勢：
加密財庫熱潮
加密財庫公司是近年來加密貨幣領域的一大趨勢，而億萬富翁邁克爾·塞勒（Michael Saylor）則是這一潮流的領軍人物。
2020年，Strategy（前身為MicroStrategy）創始人兼董事長塞勒宣布，他的數據分析軟件公司將把比特幣納入資產負債表。此舉讓交易員們將該公司的股票視為全球最大加密貨幣的代表，并隨著比特幣價格的上漲大量買入其股票。
對Strategy而言，這一策略大獲成功。盡管今年第二季度營收僅為1.15億美元，但其持有的加密貨幣價值已接近700億美元，市值達到約1000億美元。（相比之下，同期星巴克的營收為78億美元，市值與之相近。）
其他公司也開始效仿Strategy的成功模式。例如，一家日本經濟型酒店公司于2024年開始支持比特幣，還有幾家公司緊隨其后。根據加密貨幣并購咨詢和融資公司Architect Partners的數據，自今年1月以來，已有184家上市公司宣布購買加密貨幣，總價值接近1320億美元。
“我們已經達到了某種飽和點，”RLH Capital創始人Louis Camhi表示。RLH Capital是一家投資管理和咨詢公司，曾協助多起加密貨幣財庫交易。他表示，現在投資者正在觀望這些加密財庫投資能否帶來盈利。
“信息泄露”
然而，一些從中獲利的人并非普通散戶投資者，而是與公司有聯系的內部人士或掌握非公開信息的外部人員。他們似乎通過搶先獲取公告信息獲利。
以體育博彩和賭場營銷公司SharpLink為例。4月和5月初，其股價一度跌破3美元。但在5月27日，當該公司宣布計劃在其資產負債表中增加4.25億美元的以太坊時，其股價飆升至近36美元的高位。
值得注意的是，在公告發布前的三個交易日內，盡管SharpLink沒有向美國SEC提交文件或發布新聞稿，其股價卻從3美元上漲了一倍多，達到6美元。“肯定有消息泄露出去了，因為他們接觸了太多投資者，所以很難控制，”另一家參與此類交易的加密貨幣財庫公司首席執行官匿名表示。
SharpLink的一位發言人在6月13日完成首次ETH購買后向《財富》雜志表示，該公司已“制定政策和程序以防止”利用內幕信息進行交易，但拒絕提供更多細節。
類似的情況也出現在明尼蘇達州的小型非銀行貸款機構Mill City Ventures。在宣布籌集4.5億美元成為加密貨幣Sui財庫公司之前兩個交易日，其股價上漲逾兩倍，當周收于近6美元——期間公司并未宣布任何業務方面的重大變動。
“在公告發布前，該股確實有一些波動，”Mill City高管、主導此次融資的對沖基金Karatage普通合伙人Stephen Mackintosh表示。他隨后補充道：“我們非常有信心，股價波動不會對交易定價產生影響。”
Mill City Ventures現已更名為SUI Group Holdings。
內幕交易
對于可能影響公司股價的“重大非公開信息”的發布，公開市場有著明確的規定。
獲得重大事件消息的內部人士通常必須接受“穿墻（wall crossed）”處理，即從不了解股票走勢的外部人士轉變為掌握敏感信息的內部人士。公司通常會建立一個數據庫，記錄被“穿墻”處理的個人，以防監管機構介入調查內幕交易。
對于加密貨幣財庫公司而言，交易可能需要數月時間才能完成，但就在公告發布的前幾天，經紀人開始進行所謂的路演，廣泛接觸投資者，鼓勵他們將資金投入交易。
例如，據Mackintosh稱，在SharpLink宣布其加密貨幣資金轉型計劃之前的三天里，公司高管曾向投資者推銷資金。值得注意的是，正是在這三天里，該公司股價飆升。此外，在交易撮合者向投資者推銷Mill City Ventures 4.5億美元融資的兩天內，這家小型非銀行貸款機構的股價也大幅上漲。
路演預熱
隨著交易促成方接洽投資者，SharpLink和Mill City Ventures公司的股價均出現攀升。
美國內幕交易法不僅禁止公司高管利用可能影響股價的消息進行交易。Sheppard Mullin律師事務所合伙人、前紐約南區聯邦檢察官Elisha Kobre表示，這些法律也適用于從這些高管那里獲取信息的其他人，包括在路演期間聽取簡報的投資者。
就加密貨幣財庫公司而言，目前尚不清楚究竟是誰從搶先交易中獲利。根據美國SEC的文件，雖然這些公司的一些高管在加密貨幣市場轉向之前提交了股票贈予或購買的通知，但絕大多數公司尚未出售其持有的股票。更有可能的是，除了公司董事或高管之外，還有其他內部人士獲得了消息。
盡管如此，這種可疑的價格波動與研究人員長期以來在公開市場中發現的情況一致。2014年的一項研究發現，在宣布合并前的41天內，公司股價平均上漲了7%。盡管部分價格波動可能源于那些準確解讀市場行情的交易員，但研究人員發現，價格波動也可能源于那些利用內幕信息進行交易的交易員。
德克薩斯農工大學研究內幕交易問題的金融學教授彼得·齊拉基向《財富》雜志表示：“被廣泛引用的學術研究表明，多數非法內幕交易都發生在并購活動之前。”他援引1992年的一項研究指出，美國證券交易委員會提起訴訟的非法內幕交易案件中，有80%都與收購要約有關。
“每次做大型并購交易，都會發生這種糟糕的事情，”一位參與加密貨幣財庫公司的財務高管表示，他在談論私人商業交易時拒絕透露姓名。“而且你總是聽說美國SEC會詢問那些知道什么、何時知道的人。”
打擊搶跑交易
最近幾周，采用加密財庫策略的公司已采取額外措施來防止“信息泄露”。
“這對每個人來說都很糟糕，”RLH Capital創始人Camhi在談到那些搶跑發布加密貨幣財庫公告的人時說道。“所以解決這個問題對每個人都有好處。”
對沖基金Karatage合伙人Mackintosh和他的團隊意識到SharpLink涉嫌信息泄露，因此決定在兩個交易日內（而不是三個交易日內）就聯系投資者。他補充道：“我們注意到，目前市場非常活躍，我們盡力以最佳、最安全的方式運營。”
其他公司則走得更遠。其中包括CEA Industries，一家專注于加拿大電子煙市場的小型上市公司。
7月下旬，CEA Industries宣布已融資5億美元，成為BNB的財庫公司。BNB是一種與加密貨幣交易所幣安密切相關的加密貨幣。CEA Industries首席執行官David Namdar表示，交易撮合者在路演時沒有透露其股票代碼，而是在7月25日周五收盤后才將其告知投資者。CEA Industries現已更名為BNB Network Company。他表示，該公司希望在周一宣布進軍加密貨幣領域之前“盡量降低信息泄露或波動的風險”。
僅僅一周后，開發了名為MARKET.live的直播平臺的小型上市公司Verb Technology也采取了類似的策略。8月初，該公司宣布已融資5.58億美元，用于持有與即時通訊應用Telegram密切相關的加密貨幣TON。該公司一位不愿透露姓名的投資者表示，交易撮合者直到周五晚間股市收盤后才透露Verb的股票代碼。這位投資者在談到私人商業交易時表示。
該公司發言人拒絕發表評論。
與CEA Industries一樣，Verb的公告也是在周一市場開盤前發布的，因此潛在的領跑者只能在盤前交易中買入該股票。
盡管如此，在公告發布前的四個小時內，該股仍上漲了近60%。
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