10 月 24 日，行情數(shù)據(jù)顯示，比特幣價(jià)格最低跌破 6.6 萬美元。從 10 月 21 日開始，比特幣的上漲勢頭顯現(xiàn)疲軟，從高點(diǎn) 6.95 萬美元一路下跌，一度觸及 65,260 美元的低點(diǎn)。以太坊的走勢與比特幣同步，自 2,770 美元高位一路滑落，最低跌至 2,440 美元。而根據(jù) Coinglass 的數(shù)據(jù)顯示，過去 24 小時(shí)內(nèi)市場爆倉金額達(dá)到 2.79 億美元，其中多單爆倉高達(dá) 2.02 億美元。
行情是否再次達(dá)到階段性頂點(diǎn)？或許我們可以從鏈上數(shù)據(jù)上找到一些端倪。
比特幣市占率漲至三年內(nèi)高點(diǎn)
Bitcoin Dominance InDEX（BTC.D）是表示目前比特幣市值在加密貨幣市場占比的指數(shù)。從 2022 年 9 月份左右以來，BTC 的市占率一直處于整體上漲趨勢。根據(jù) Coinmarketcap 數(shù)據(jù)顯示，近期 BTC 的市占率已接近 58%，全年上漲超過 8%，創(chuàng)下 2021 年 4 月來的高點(diǎn)。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，牛市周期的初期通常伴隨著比特幣的市占率上升，而當(dāng)市場進(jìn)入山寨幣的「ALTCoin Season」時(shí)，比特幣的市占率通常會下降。同時(shí)，比特幣市占率達(dá)到高點(diǎn)時(shí)，市場往往進(jìn)入橫盤整理或回調(diào)階段。理論上，這是市場流動性和投資情緒達(dá)到臨界點(diǎn)的表現(xiàn)，是由于比特幣吸引了大量資金流入后，價(jià)格達(dá)到較高水平，市場開始獲利了結(jié)的自然結(jié)果。
比特幣現(xiàn)貨 ETF 的資金流向成為關(guān)鍵
值得注意的是，本輪行情比特幣市占率的上漲主要受到比特幣現(xiàn)貨 ETF 的資金大規(guī)模導(dǎo)入推動，尤其是機(jī)構(gòu)投資者的參與。根據(jù) CryptoQuant 首席執(zhí)行官 Ki Young Ju 披露數(shù)據(jù)顯示，美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 中的機(jī)構(gòu)持有量約占 20%。資產(chǎn)管理公司持有約 193,000 個(gè)比特幣。得益于現(xiàn)貨 ETF，今年已有 1,179 家機(jī)構(gòu)加入投資了比特幣。
從數(shù)據(jù)上看，10 月 14 日至 10 月 21 日，比特幣現(xiàn)貨 ETF 持續(xù) 7 日凈流入，尤其是貝萊德（BlackRock）ETF IBIT 凈流入超 15 億美元，使其目前持有的 BTC 數(shù)量升至 391,484 枚（價(jià)值約合 264.5 億美元）。比特幣的價(jià)格也從 62300 美元上漲超過 69000 美元。
隨著美東時(shí)間 10 月 22 日比特幣現(xiàn)貨 ETF 7 日凈流入后首次凈流出，總凈流出 7909.05 萬美元，比特幣價(jià)格趨勢也開始出現(xiàn)滯脹震蕩并伴隨下跌行情。這一現(xiàn)象可以被解讀為市場沒有突破重要的技術(shù)支撐點(diǎn)位，投資者對市場短期前景的信心下降，當(dāng)機(jī)構(gòu)資金開始減少或流出時(shí)，隨之出現(xiàn)價(jià)格回落。如果比特幣未能有效突破，價(jià)格走勢可能面臨進(jìn)一步的整理和震蕩。
從另一層面理解，從市場的反應(yīng)來看，比特幣的上漲吸引了大量的流動性，這在當(dāng)前市場階段表現(xiàn)得尤為明顯。同時(shí)比特幣還在震蕩期間逐步吸走了其他山寨幣的流動性，進(jìn)一步形成了明顯的「吸血」效應(yīng)。而在比特幣上漲的過程中，其他加密資產(chǎn)的價(jià)格往往并不跟漲，導(dǎo)致市場流動性進(jìn)一步向比特幣傾斜。如果比特幣無法突破關(guān)鍵阻力位，市場可能會經(jīng)歷短期的回調(diào)，流動性進(jìn)一步從山寨幣市場中抽離，價(jià)格波動性也會加劇。通常當(dāng)比特幣達(dá)到新的高點(diǎn)后，部分流動性可能會溢出到山寨幣市場，才有可能迎來更大規(guī)模的價(jià)格上漲。
USDT 市值創(chuàng)歷史新高，USDT.D 觸及支撐
穩(wěn)定幣總市值以搶走以太坊份額的方式增加了其份額占比，排除其他山寨幣的因素，其占 BTC、ETH 和穩(wěn)定幣總市值的比重在 2024 年從 7% 增長到 10%。據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定幣總市值現(xiàn)報(bào) 1727.78 億美元，創(chuàng)自 2022 年 5 月以來新高。
在這其中，USDT 市值創(chuàng)下 1200 億美元?dú)v史新高，占總穩(wěn)定幣市值的 69.49%。這也是過去六個(gè)月穩(wěn)定幣從 ETH 手中奪取市場份額的主要動力。
2023 年 3 月硅谷銀行 (SVB) 倒閉是穩(wěn)定幣競爭的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，導(dǎo)致 USDC 的份額大幅縮水，而 USDT 的供應(yīng)量增加。但在一定程度上，USDT Dominance Index（USDT.D）的上漲對市場而言并非樂事。USDT.D 能作為市場情緒的晴雨表，有效預(yù)測比特幣在不同周期內(nèi)的價(jià)格頂部和底部。
從下圖可見，在今年的行情中，每當(dāng) USDT.D 接近或重新測試其長期上升支撐線時(shí)，比特幣往往會出現(xiàn)局部的價(jià)格頂峰。這是因?yàn)橥顿Y者往往會在市場波動時(shí)期，將資金轉(zhuǎn)移到穩(wěn)定幣如 USDT 以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，USDT.D 上升時(shí)通常暗示著市場資金的抽離，也就是近階段的比特幣價(jià)格的高點(diǎn)所在。
需求方減弱
從中長周期來看，目前比特幣市場的絕對已實(shí)現(xiàn)利潤與虧損均呈現(xiàn)顯著下降趨勢。自 2024 年 3 月比特幣達(dá)到 7.3 萬美元的歷史高點(diǎn)后，新資本流入市場的速度顯著減緩。根據(jù) Glassnode 提供的數(shù)據(jù)顯示，目前日流入市場的資本約為 7.3 億美元，盡管這一數(shù)字仍不算小，但與 3 月份高峰時(shí)的 29.7 億美元相比，下降幅度非常明顯。
這表明市場需求方的動能明顯減弱，雖然資金仍在流入市場，但其規(guī)模不足以推動比特幣價(jià)格的長期穩(wěn)定上漲或下跌，而是更容易在相對小的資金變動下出現(xiàn)劇烈的波動。這種流動性不足的情況使得比特幣在短期內(nèi)可能會繼續(xù)表現(xiàn)出較大的價(jià)格波動，同時(shí)市場整體缺乏明確的方向性，使得大資金的觀望情緒更加濃厚。
總體而言，比特幣當(dāng)前確實(shí)處于高波動性與不確定性共存的市場局面，近半年的價(jià)格走勢更像是在現(xiàn)有區(qū)間內(nèi)進(jìn)行「直上直下」的不斷反復(fù)波動。在沒有獲得真正的大規(guī)模資金注入或流出之前，比特幣的價(jià)格可能很難打破當(dāng)前的震蕩格局。
這種市場現(xiàn)象與市場參與者的情緒波動緊密相關(guān)。大資金的觀望情緒較為濃厚，許多機(jī)構(gòu)投資者選擇等待更明確的市場信號，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步明朗或是美聯(lián)儲未來貨幣政策的調(diào)整，以及即將結(jié)局的新一任美國總統(tǒng)大選。在當(dāng)前階段，市場情緒較為脆弱，任何宏觀層面的突發(fā)變化都有可能成為市場波動的催化劑。
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