①美聯儲維持利率不變 點陣圖預示年底前將降息兩次

美聯儲繼續按兵不動，維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.5%，預計今年降息兩次。同時，官員們下調今年經濟增長預期至1.4%，上調通脹預期至3%，預計失業率年底升至4.5%。鮑威爾表示，美國經濟形勢穩固，但貿易和財政政策調整仍不確定，關稅可能推高通脹，其影響需進一步觀察。美聯儲維持當前利率水平，對利率路徑保持謹慎，強調政策靈活性。通脹略高于2%，預計未來幾個月將上升。勞動力市場強勁，未見經濟走弱跡象。鑒于官員們還需評估關稅、移民政策等對經濟的影響，市場預計9月前降息概率為74%。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：這次利率決議符合我們的預測，美聯儲“按兵不動”的背后底氣在于兩大主流數據表現尚可，一是通脹，CPI還沒被關稅點燃，5月僅2.4%；二是非農就業，5月表現仍堅挺，其實靠的是移民收緊。本次會后聲明與以往的不同之處在于，一是風向從“需求”轉到“供給”；二是不急于降息。我預判只有三件事能真正觸發降息：1）進口庫存消化完畢而通脹仍受控；2）地緣風險緩解，油價回落；3）移民通道重新放開讓工資降溫。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：美聯儲維持利率不變，符合市場預期，但點陣圖明顯偏鷹，短期對市場或有影響。

②美聯儲點陣圖：仍預期今年降息兩次 但希望不降息的官員人數變多

盡管美聯儲點陣圖的預期中值仍為今年降息兩次，但一些官員下調降息次數預估。在19位官員中，有7位官員認為今年不需要降息，3月持這種觀點的只有4位。另外有2位官員預計今年降息1次，25個基點。有8位官員預計降息2次，合計50個基點，低于3月時持該觀點的9位。還有2位官員預計今年降息3次，累計75個基點，與3月持該觀點人數持平。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：我們最近又再次調降了今年美聯儲的降息預期，把首降時間窗口從7月推遲到9月，全年降息次數維持在3次，共75個基點。該調整背后有三把“隱形推手”：1）通脹觀察期被動拉長；2）就業強度被重新估值；3）高利率也是一種談判籌碼，美聯儲借延遲降息其實也是向白宮施壓。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：預計今年美聯儲或將在9月再啟降息，屆時國內政策空間或進一步打開。

③中概互聯網板塊下半年拼什么？瑞銀：AI與海外擴張成新引擎

瑞銀最新報告稱，年初至今KWEB中國互聯網ETF上漲18%，主要由估值驅動，特別是AI概念股。中小市值股票表現優于大盤，國內投資者定價權增強。瑞銀認為，下半年需重點關注AI變現、海外擴張和利潤率重塑。其中，人工智能的商業化進程正在加速，三個具有早期可見變現的領域包括云服務、廣告和AI代理。海外擴張方面，拼多多Temu在70多個國家運營，美團Keeta在中東和巴西市場前景良好，攜程海外業務增長迅速。利潤率方面，電商平臺從傭金轉向廣告收入，提升廣告費率，響應政府減輕商家負擔的要求。在政策引導下，互聯網平臺的傭金費率預計將趨于統一，并從傭金轉向廣告收入。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：瑞銀把中概股下半年的焦點放在“AI變現＋出海＋利潤率重塑”，聽上去基本面驅動的邏輯是對的，但我認為每條線都存在問題：一是AI變現，算力降價之前，AI只能做估值而不是現金流。二是出海，海外ROE（凈資產收益率）不會比國內高多少。三是傭金換廣告，國家剛要求平臺降費讓利、提高透明度，商家成本降不下來，廣告預算哪來？很難再復制以前的高利潤率。我的觀點是：中概股下半場拼的是誰能用AI提升收入而非降本、出海并非堆量而是精細化運營、在監管紅線里擠出正自由現金流，估值才有繼續走高的底氣。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：當前中概股存在不確定性，投資者需謹慎。

④美銀調查：相比美股 基金經理更看好國際股市

美銀最新全球基金經理調查報告指出，多數基金經理認為未來五年國際股市前景優于美國股市。在6日-12日的調查中，54%的基金經理看好國際股票，僅23%認為美股將表現最佳，18%認為表現最好的資產是黃金、政府債券或公司債券。47%的基金經理認為貿易戰可能引發全球衰退，是當前最大尾部風險。其他明顯尾部風險包括美聯儲加息以對抗通脹，或美債收益率“無序”上升引發的信貸問題。6月投資者情緒有所回升，市場情緒已恢復到4月2日之前的水平；66%的受訪投資者相信全球經濟未來12個月將實現軟著陸，高于4月調查的37%。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：我支持美銀的判斷，美股未來五年將邊際弱化，主要問題在于高估值、財政赤字和經濟走弱等。在其它市場中，我更看好歐股、中國A股和港股、東南亞市場。一方面，歐股與A股和港股市場是全球為數不多的“政策驅動 估值修復”資產：1）歐央行加快降息步伐，制造業PMI底部回升；2）A股和港股具備國企改革、科技自主、穩增長政策三重支撐。另外，東南亞正處于制造業重構的外溢紅利期，越南、印尼等國基建投資大增，人口結構年輕，ROE與資本開支齊升。這些市場不僅具有估值優勢，而且是站在“政策與盈利周期共振”的起點。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：從今年全球漲幅來看，歐股和港股可能是全球投資者較為關注的市場。

⑤高盛：智能體AI引領企業軟件變革 2030年市場規模有望擴大20%

高盛研報指出，生成式人工智能的下一階段——“智能體AI”將徹底改變企業軟件生態。未來三年，智能體將在應用層釋放生產力紅利，到2030年，全球軟件市場規模預計至少擴大20%，其中客戶服務軟件市場增速或達45%，智能體在軟件行業中的份額將超60%。高盛認為，SaaS公司有望在新生態中占據較大份額，但轉型非線性且面臨競爭挑戰，如AI原生技術棧的新競爭者和定價模式的轉變。高盛建議投資者關注微軟、谷歌、賽富時、ServiceNow、HubSpot、Adobe和財捷等企業，預計2027年后相關制約因素將轉化為持續增長動能。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：“智能體AI”雖具潛力，但我預計其對軟件行業的重塑不會像高盛預測那樣快速。關鍵障礙在于企業級部署的復雜性：數據權限管理、流程安全與成本不可控仍未解決。多數“智能體”仍停留在半自動腳本階段，距“自治執行”還差一整層中臺與治理機制，真正商業化拐點恐怕要等2030年后。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：AI應用場景進一步豐富，提升企業生產效率。

⑥禮來收購Verve Therapeutics推動基因編輯公司股價上漲

禮來同意以不超過13億美元（Verve周一市值僅5.59億美元）收購波士頓基因編輯初創企業Verve Therapeutics，其中10億美元為預付款，另外3億美元將根據Verve達成特定臨床里程碑支付。Verve Therapeutics股價周二大漲81.5%，隔夜略回調2.28%；這一消息為基因療法行業帶來積極信號，相關公司Prime Medicine股價兩天漲20%、Intellia Therapeutics兩天漲超7%、CRISPR Therapeutics兩天漲6.85%。此次收購是禮來在基因編輯領域的重要布局，今年禮來還收購了Scorpion Therapeutics和SiteOne Therapeutics，持續拓展業務版圖。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：禮來收購Verve不只是看好技術，而是押注基因編輯在“慢病一次性治愈”方向的臨床可行性。盡管當前市場對PCSK9靶點已不陌生，但Verve的base editing方法若能避免傳統CRISPR的脫靶風險，將為心血管治療打開定價新空間。這筆收購釋放出一個強信號：基因編輯的投資邏輯正在從平臺潛力轉向“具體靶點 療效驗證 支付模型清晰”的組合落地路徑。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：A股醫藥行業基本面正在改善。

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