上海國際金融中心建設再迎政策紅利

18日，2025陸家嘴論壇開幕當天，央行、金融監管總局、證監會宣布了一批重磅金融政策，為上海金融中心建設帶來政策大禮包。

中國人民銀行行長潘功勝宣布，將在上海實施八項創新政策，包括設立銀行間市場交易報告庫、設立數字人民幣國際運營中心、設立個人征信機構、在上海臨港新片區開展離岸貿易金融服務綜合改革試點、發展自貿離岸債、優化升級自由貿易賬戶功能、在上海“先行先試”結構性貨幣政策工具創新、會同證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。

國家金融監管總局與上海市政府聯合發布《支持上海國際金融中心建設行動方案》，推出一系列務實舉措，包括鼓勵上海在科技金融、跨境金融等領域開展創新試點，支持符合條件的全國性銀行在滬設立金融資產投資公司，支持探索不動產、未上市股權等非貨幣信托財產登記上海模式，提升上海國際再保險、航運保險承保能力和全球服務水平等。

證監會加力推出進一步深化科創板改革的“1 6”政策措施，包括對于適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍。

同日還發布了《滬港國際金融中心協同發展行動方案》，聚焦推進滬港兩地基礎設施互聯互通、共建金融產品服務體系、上海與香港離岸金融的戰略互補等六方面，旨在落實國家關于增強上海國際金融中心競爭力、鞏固香港地位的要求，深化兩地合作，共同服務國家金融強國戰略。

【點評】當前全球金融體系加速重構，美元主導地位松動，人民幣國際化迎來關鍵窗口期；與此同時，國內經濟新舊動能轉換亟需金融體系升級支撐。在此背景下，上海作為我國改革開放的排頭兵、創新發展的先行者，肩負深化金融改革先行先試的使命。本次金融監管部門一把手集中宣布的政策組合，聚焦人民幣國際化突破、金融業擴大開放、科創資本生態改革等方向，此舉將提升上海國際金融中心的競爭力和影響力，同時也彰顯中國加速推進金融高水平開放與創新的決心。

5月消費增速大幅回升

國家統計局16日發布的數據顯示，5月份社會消費品零售總額同比增長6.4%，增速較4月大幅回升1.3個百分點；規模以上工業增加值同比上漲5.8%，比4月回落0.3個百分點。1~5月，全國固定資產投資同比增長3.7%，增速較前四個月回落0.3個百分點。

在消費品以舊換新政策、“6·18”電商大促提前與假期增加等多重因素的帶動下，5月社會消費品零售總額增速大超預期。

付凌暉表示，總的來看，經濟保持平穩運行，消費品以舊換新政策效果不斷顯現，消費市場活力逐步增強。從未來發展看，直播帶貨、即時零售等消費新業態新模式日益成熟，銀發經濟、首發經濟、低空經濟等快速發展，消費經濟新的增長點不斷涌現。但也要看到，居民消費能力和信心仍有待提升，消費內生動能仍需增強。

下階段要進一步落實好《提振消費專項行動方案》，著力提升居民消費能力和消費意愿，進一步完善消費環境，大力增加優質產品供給，積極推動服務消費提質擴容，促進消費市場穩定發展。

【點評】盡管外部環境依然復雜嚴峻，但隨著穩經濟穩就業政策舉措落地見效，5月中國經濟韌性和潛力持續顯現。尤其是消費領域，在“五一”“端午”假期、“6·18”平臺促銷、消費品以舊換新政策等共同作用下，5月社會消費品零售總額增速大超預期。隨著政策組合拳逐步顯效，經濟有望進一步復蘇向好，下半年拉動內需依然將是工作重點。

前5個月全國財政收入降幅繼續縮窄

財政部20日公布了1~5月財政收支情況。收入方面， 1~5月，全國一般公共預算收入96623億元，同比下降0.3%。較前4個月（-0.4%）略微縮窄。

1~5月，全國稅收收入同比下降1.6%，較前4個月（-2.1%）小幅縮窄；非稅收入同比增長6.2%。分稅種看，國內增值稅、國內消費稅、個人所得稅同比增長，進口貨物增值稅消費稅、關稅、企業所得稅同比下降。

支出方面，1~5月，全國一般公共預算支出112953億元，同比增長4.2%，明顯高于收入增速，較前4個月支出增速下滑0.4個百分點，和今年全年支出增速預算數（4.4%）相近。民生等支出得到有力保障，前5個月社會保障和就業支出增速（9.2%）、教育支出增速（6.7%）明顯高于支出平均增速。

【點評】總體看今年前5個月財政收入平穩，財政支出保持一定擴張力度。稅收仍然受到企業利潤下滑、房地產疲軟，以及貿易戰等復雜形勢的影響。為了穩投資穩經濟，政府債券加快發行，一定程度上支撐了財政支出擴張。分析認為，未來財政空間仍將取決于債券發放情況、地產企穩程度，以及政策性金融工具落地進展。

以舊換新“國補”將持續全年

據新華社消息，消費品以舊換新加力擴圍政策沒有變化，補貼資金使用進度符合預期，第三、四季度中央資金將陸續下達。

今年以來，國家發展改革委、財政部、商務部等部門共同落實加力擴圍實施“兩新”政策，直接向地方安排3000億元國債資金加力擴圍實施消費品以舊換新，1月和4月已分別下達兩批共計1620億元中央資金，后續還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達。

5月底以來，社交媒體出現重慶、江蘇、湖北等地“國補”暫時無法領取的討論；近期廣西、新疆等地也發布通知暫停部分品類“國補”，引發了消費者對于“國補”是否停止的討論。

【點評】“618”期間，線上線下促銷活動持續多日，一些地區消費者以舊換新需求旺盛，導致政策實施進度較快，國補資金快速用完，不得不暫停活動，但這并不意味著“國補”就此取消。針對消費者關切，有關部門也明確回應：消費品以舊換新工作將持續全年。而隨著后續資金發放到位，地方也要進一步優化完善補貼發放方式，確保政策實施更加平穩有序、資金均衡使用到年底。

美聯儲繼續按兵不動

美聯儲18日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯儲貨幣政策會議連續第四次決定維持利率不變。

美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會當天發表聲明說，近期指標顯示，美國經濟活動繼續以穩健的速度擴張，失業率保持低位，勞動力市場狀況較穩定，但通脹率仍然略高。美國經濟前景仍具較大不確定性，聯邦公開市場委員會將繼續監控風險因素，并準備視情況調整貨幣政策立場。

美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，特朗普政府的關稅政策對終端消費者的影響已開始顯現，預計今后數月將更為明顯。

而美國總統特朗普在議息會議前夕對鮑威爾發動了新一輪“攻擊”。他表示，美聯儲的利率至少應再降低兩個百分點。“他是個搞政治的，但不夠聰明，他讓國家損失慘重。”特朗普還表示，鮑威爾任期屆滿后將離開美聯儲。

【點評】美聯儲頂住壓力，再次維持利率不變，符合市場預期。鮑威爾更是在記者會上釋放不急于調整政策的信號，意味著6月降息門檻再次抬高。未來美聯儲政策走向將主要受兩大不確定性因素牽制：特朗普關稅政策和中東局勢進展。目前華爾街和美聯儲爭議的焦點之一是，關稅引發的通脹是一次性的還是階段性的。而疫情后加息周期已證明能源驅動型通脹具有中長期特性，若疊加關稅因素，恐將進一步增加降息決策的復雜性。

伊以沖突升級，油價一周暴漲11%

本周國際原油期價呈現強勁上揚態勢，累計漲幅接近11%，價格攀升至近四個月新高。

13日以色列突襲伊朗后，中東緊張局勢持續發酵，本周美國的介入更是進一步加劇了地區緊張程度。特朗普17日在社交媒體上數度發文，稱“我們的耐心已經耗盡”，要求伊朗“無條件投降”。美國國防部長赫格塞思16日表示，美國正在中東地區部署更多軍事力量，以強化其在這一地區的“防御態勢”。

【點評】市場普遍擔憂，持續升級的沖突可能導致原油供應中斷，特別是在霍爾木茲海峽這一全球石油運輸關鍵通道附近發生的阿曼灣油輪相撞事件，以及卡塔爾臨時要求LNG船暫停運行的決定，都強化了市場對供應鏈穩定性的憂慮。霍爾木茲海峽航運安全和美國是否軍事介入將決定之后油價走向。多家機構警告，伊朗一旦封鎖霍爾木茲海峽，國際油價最高將突破每桶120美元，即使歐佩克可能也無法完全彌補短期缺口。

美國穩定幣法案獲參議院通過

當地時間17日，美國參議院以68票對30票通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（《天才法案》）。目前，該法案還需眾議院通過并由總統簽署才能生效。

穩定幣屬于加密貨幣，是一種旨在與某些資產（通常是貨幣）維持相對穩定價值的虛擬資產。《天才法案》將為“錨定”美元的穩定幣制定監管框架，被普遍視作有利強化對消費者保護，并增進加密貨幣行業合法性。

據加密貨幣數據提供商幣虎網站統計，穩定幣市場規模目前約2470億美元。英國渣打集團估算，如果《天才法案》獲批，其市場規模有望在2028年前擴張至2萬億美元。

【點評】業內分析認為，美國參議院在兩黨紛爭的背景下罕見地壓倒多數通過了《穩定幣法案》，標志著加密貨幣領域迎來重要的監管突破，是全球穩定幣市場發展的重要里程碑。美元穩定幣的發展一方面可增強美元在虛擬世界的地位，另一方面也會增加對美元資產尤其是美國國債的需求，整體可能有利于鞏固美元在國際貨幣體系下的地位。其他國家應該高度重視美元穩定幣的發展，并盡快發展本國的穩定幣或央行數字貨幣，確保自身不會在數字形式的貨幣競爭浪潮中落后。

Labubu大量補貨，二手價腰斬

6月18日，泡泡瑪特THE MONSTERS前方高能系列-搪膠毛絨掛件盲盒（Labubu 3.0系列）在泡泡瑪特官方商城小程序等渠道大量補貨，僅泡泡瑪特天貓直播間就放出超過25萬件新品，最長預售期至今年9月22日。

二手市場價格應聲下跌，Labubu3.0一端（整盒內含6個盲盒）價格從1100~1500元跌至600~900元。潮玩二手交易平臺千島App顯示，近2個月內，Labubu3.0系列成交價直線上升，6月16日到達最高點，近兩日有所回落。

反映到資本市場，19日泡泡瑪特股價下跌超過5%。今年3月至6月中旬，泡泡瑪特股價漲幅高達100%。

【點評】隨著Labubu爆火，黃牛、盜版等問題大量出現，不僅嚴重影響用戶體驗，也對泡泡瑪特長久運營不利。通過大量補貨，讓市場價格理性回落，使IP價值回歸粉絲消費本質，對泡泡瑪特未嘗不是好事。

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