FOMO（fear of missing out，踏空恐懼癥）主導了上周的市場情緒，資金棄債入股。美國國會艱難通過了“大而美”法案，美國總統特朗普取得了上任以來最大的立法勝利。美國就業情況遠好過市場預期，交易員打消了近期降息的希望。如此環境下，美債遭遇沽壓，兩年期國債收益率一周升13點。美股被FOMO資金搶高，歐亞股市多數不濟。能源和商品市場表現良好，黃金價格上漲，美元指數繼續疲軟。美越貿易談判達成協議，不過大限日前完成多數關稅談判機會渺茫。
美國6月份增加了14.7萬份就業，遠強過市場預計的11萬和筆者的13萬，硬數據強勁、軟數據（信心類指數）疲軟的局面繼續。失業率回落主要與勞工參與率下降和抓捕非法勞工有關。在周期尾段出現如此旺盛的勞工數據，讓期貨市場對7月降息的概率預期從25%驟降到5%。債市也作出了相應調整。
不過這個數據夸大了就業的強度。6月份私人部門就業實際上減少了6萬余份，只是政府部門增加了7萬多份工作，既有政府效率部裁員后的返聘，又有地方政府增加人手。筆者認為政府拉動的就業強勢難以持久，此前發布的ADP“小非農”就業數據偏弱、非農數據強勁的背離原因，正是因為ADP不涵蓋政府部門。比較清醒的評估應該是私人企業不再招人，但也沒有大幅裁員，就業市場溫和下滑。
最新就業數據支持美聯儲主席鮑威爾不降息的決定。今年美聯儲停止了下調政策利率，理由是特朗普政府的關稅政策帶來重大的物價不確定性，需要時間觀察。這一決定招致了特朗普的抨擊，甚至人身攻擊，也在決策者內部制造出分裂，特朗普任命的個別理事更將不同意見公開化，令鮑威爾承受巨大的壓力。
鮑威爾在參加歐央行年會時罕見松了口風，稱對降息持開放態度，根據數據決策。鮑威爾以退為進，未必可以贏得特朗普的支持，但在國會議員和民意面前是得分的。筆者認為，除非經濟或市場出現坍塌式惡化，9月前降息的機會不大?？紤]到私人部門的請人疲態和消費信心惡化，9月重啟降息，今年兩次各一碼，明年加速推進利率中性化，仍是筆者的基準判斷。
美國參眾兩院分別以微弱多數通過了“大而美”預算法案，將特朗普1.0版的減稅措施永久化，添加了一些選舉期間承諾的減稅措施，并以預算形式夾帶了他的許多治國方略，如邊境管控、重建軍工產業鏈，并取消了前總統拜登在新能源上的補貼。這份稅改法案對未來二十年美國經濟、社會和收入分配都會產生重大影響，可視之為特朗普的政治遺產。
特朗普以勝利者姿態在美國國慶日將法案簽署成法律，稱其為給美國的最好生日禮物，并直言不諱地說自己“取得了更大的權利”。這份將在未來十年給美國帶來超過四萬億美元財赤的稅制改革，不僅受到民主黨議員的一致抵制，也遭遇不少共和黨議員的反對。法案一方面大量削減底層人士和殘疾人士的福利，另一方面將巨額財政赤字永久化。
大而美法案通過立法程序，是一個政治奇跡，特朗普顯得很威猛，但改變不了稅改“劫貧濟富”的基本特征。根據沃頓商學院的模型，收入最低的10%人口（年收入1.7萬美元以下）因此每人每年喪失1000美元的福利，第二低10%人口（年收入1.7萬~5.1萬美元）每人每年損失705美元，最富的10%（年收入430萬美元以上）則因減稅每人每年平均獲益約38.93萬美元。十年中從中低收入人群中摳出高達1萬億美元的醫療保障福利，填補富人減稅制造出來的財政窟窿。
特朗普駕馭共和黨的能力更強了，但選民在中期選舉中表達自己立場的愿望也更強了。過去兩個月進行的九個大型民意調查中，反對大而美法案的人數均過半數，反對與贊成之差平均高達23個百分點，所以民意對此法案根本不買賬。白宮依仗國會席位優勢和動員能力，霸王硬上弓式地通過法案，滿足了特朗普書寫歷史的自我膨脹，但犧牲了底層人民的利益，包括大量過去支持他的選民。
本世紀以來，共和黨總統橫掃兩院后，曾經三次試圖強行改變選民福利。第一次是小布什私有化社會保障，法案未能在國會通過，但共和黨仍輸掉了中期選舉。第二次是特朗普廢除奧巴馬醫保法案，未能在國會通過，但共和黨仍輸掉了中期選舉?，F在是第三次，法案獲得國會通過，且看明年11月中期選舉結果如何。特朗普埋下了進一步民意撕裂、國會黨爭和貧富懸殊的禍根。
本周看點是，美國關稅暫停期即將結束，大多數雙邊談判未能完成，特朗普揚言7月9日加回關稅，究竟這是談判伎倆還是真的，市場如何應對可能的沖擊，是本周最大的懸念。除此之外，美聯儲6月會議紀要、OPEC 討論增加生產和中國6月信貸數據也要留意。
【作者系淡水泉（香港）總裁兼首席經濟學家，本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘】
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