7月14日，央行公布2025年上半年金融數(shù)據(jù)。總體來看，金融總量保持合理增長，主要指標(biāo)增速略有回升，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，廣義貨幣（M2）增速明顯加快，社會(huì)融資規(guī)模增速保持較高水平。6月末，M2余額330.29萬億元，同比增長8.3%，比上月高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額113.95萬億元，同比增長4.6%，比上月高2.3個(gè)百分點(diǎn)。

社會(huì)融資規(guī)模方面，存量430.22萬億元，同比增長8.9%，比上月高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)；6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.20萬億元，同比多增9008億元；上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量為22.83萬億元，同比多增4.74萬億元。

政府債券凈融資是主力

從上半年數(shù)據(jù)來看，社會(huì)融資規(guī)模增長加快，適度寬松的貨幣政策效果正在顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.20萬億元，同比多增9008億元。上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量為22.83萬億元，同比多增4.74萬億元，其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.74萬億元，同比多增2796億元。

政府債券凈融資是拉動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增長的主要力量。上半年，政府債券凈融資7.66萬億元，同比多4.32萬億元。

業(yè)內(nèi)專家對記者表示，從總量看，今年上半年，政府債券供給較去年顯著增長，特別是5月以來發(fā)行進(jìn)度較快，對社會(huì)融資規(guī)模形成明顯支撐。從節(jié)奏看，今年政府債券明顯靠前發(fā)行，與去年政府債券發(fā)行先慢后快形成節(jié)奏錯(cuò)位。

據(jù)市場人士估算，今年上半年，一般國債、新增地方債的發(fā)行進(jìn)度基本過半，快于去年同期約10-15個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政支持力度明顯加快。

在市場專家看來，貨幣政策取向主要是對狀態(tài)的描述，目前，我國貨幣政策的狀態(tài)是“適度寬松”的，我國金融總量指標(biāo)增速明顯快于經(jīng)濟(jì)增速。當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)沒有改變，未來貨幣政策的實(shí)施也會(huì)通過觀察和評(píng)估國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，靈活把握。

季節(jié)性消費(fèi)需求集中釋放形成支撐

隨著一攬子穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施逐步落地，工業(yè)生產(chǎn)、設(shè)備更新等領(lǐng)域有所回暖，家電、汽車補(bǔ)貼等“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，社會(huì)預(yù)期有所改善，帶動(dòng)有效信貸需求釋放。

“季節(jié)性消費(fèi)需求集中釋放也對信貸形成支撐。”根據(jù)市場人士反映，6月恰逢年中“618”促銷的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，加之暑期出行規(guī)劃迎來高峰期，住戶消費(fèi)需求集中釋放，對相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求也有所增加。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，人民幣貸款余額268.56萬億元，同比增長7.1%，在還原地方政府債務(wù)置換因素影響后，貸款增速保持在8%左右。

業(yè)內(nèi)專家表示，去年以來，用于化債的特殊再融資專項(xiàng)債券保持較快的發(fā)行節(jié)奏，短期內(nèi)會(huì)對貸款規(guī)模產(chǎn)生替代效應(yīng)，下拉貸款增速，但長期看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，暢通資金循環(huán)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，同時(shí)也有利于改善金融資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

上述業(yè)內(nèi)專家強(qiáng)調(diào)，在金融供給日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下，不宜簡單通過貸款等單一融資渠道數(shù)據(jù)來判斷金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，社會(huì)融資規(guī)模比貸款更能全面反映金融總量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。

值得注意的是，上半年，貸款規(guī)模保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不少亮點(diǎn)。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額268.56萬億元，同比增長7.1%。其中，制造業(yè)中長期貸款余額為14.84萬億元，同比增長8.7%，增速比各項(xiàng)貸款高1.6個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，金融“五篇大文章”貸款，實(shí)現(xiàn)量增、價(jià)降、面擴(kuò)。央行提供的數(shù)據(jù)顯示，5月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融“五篇大文章”貸款余額103.3萬億元，占本外幣各項(xiàng)貸款的38.2%；同比增長14.0%，增速比各項(xiàng)貸款高7.3個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)貸款增量在各項(xiàng)貸款增量中的占比超過六成。5月份，金融“五篇大文章”新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.69%，比上月末下降4個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降56個(gè)基點(diǎn)。服務(wù)企業(yè)和個(gè)人共計(jì)7839萬戶，比上年同期增加588萬戶；其中，服務(wù)企業(yè)440萬戶，比上年同期增加25萬戶。

業(yè)內(nèi)專家判斷，隨著各項(xiàng)貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力顯效，全年信貸仍將維持合理增長，科創(chuàng)、消費(fèi)、綠色、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域保障是有力度的。從全年來看，貸款能夠維持合理增長，對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持是有保障的。

金融總量有望繼續(xù)保持合理增長

上半年，低基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)M2增速回升。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬億元，同比增長8.3%。狹義貨幣(M1)余額113.95萬億元，同比增長4.6%。流通中貨幣(M0)余額13.18萬億元，同比增長12%。上半年凈投放現(xiàn)金3633億元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，M2增速回升與上年同期的低基數(shù)效應(yīng)有較大關(guān)系。去年6月，M2同比增長6.2%，處于歷史低位，主要受治理違規(guī)“手工補(bǔ)息”、債券“牛市”帶動(dòng)居民存款向理財(cái)分流等因素的影響。若剔除去年低基數(shù)影響，兩年平均下來，M2年均增速在7.2%左右。

市場權(quán)威專家預(yù)計(jì)，未來金融總量有望繼續(xù)保持合理增長。下半年，考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏的錯(cuò)位效應(yīng)將逐漸收斂彌合，治理“手工補(bǔ)息”的低基數(shù)效應(yīng)也會(huì)逐步減弱，預(yù)計(jì)金融總量增速將保持在合理水平。同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力和長期韌性，隨著存量政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮、新產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能加快發(fā)展，內(nèi)需有望持續(xù)擴(kuò)大，社會(huì)預(yù)期也將有效提振，經(jīng)營主體活力還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。在社會(huì)有效融資需求逐步改善的同時(shí)，金融部門也會(huì)繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力有效的支持。

今年以來，貨幣政策持續(xù)發(fā)力。央行在去年四次實(shí)施比較重大的貨幣政策調(diào)整之后，今年上半年又推出一攬子金融支持措施。

比如，在總量方面，5月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，一次性向市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元； 6月兩次開展買斷式逆回購操作共1.4萬億元；利率方面，繼續(xù)推動(dòng)降低社會(huì)綜合融資成本。5月下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下行0.1個(gè)百分點(diǎn)等。

7月14日，央行副行長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上指出，下階段，人民銀行將進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)已出臺(tái)的貨幣政策措施執(zhí)行，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

總量方面，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融總量環(huán)境。

結(jié)構(gòu)方面，突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)方向，聚焦科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、民營小微等方面，強(qiáng)化政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，用好用足各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

傳導(dǎo)方面，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，更好發(fā)揮行業(yè)自律作用，維護(hù)銀行業(yè)市場競爭秩序，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性的平衡。

完善貨幣政策框架方面，進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制，優(yōu)化貨幣政策中間變量，不斷完善貨幣政策工具體系，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

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