基于長期對創新藥板塊的布局，紫閣投資旗下主觀多頭產品在上半年收益率大增。
據私募排排網統計，由紫閣投資總經理、投資總監徐爽管理的紫閣同爽1號A類份額上半年增長30.35%，并躋身行業第六。
“基于始終對中國經濟的長期前景保持樂觀，2025年的市場機會將明顯優于2024年，因此上半年一直保持高倉位。”徐爽在接受第一財經記者專訪時表示，除了創新藥板塊，對于科技、消費行業的研究也積極推進。”徐爽稱，盡管不一定選到了市場上漲幅最大的股票，但基于兩年以上的深度跟蹤，對看得懂、研究透的股票敢于重倉。”
“今年的市場呈現典型的啞鈴型結構，一方面是成長股里面的優質資產被重新定價，另一方面是具有持續分紅能力的核心資產隨著債性資金的配置加大而不斷底部抬高。”徐爽預計，下半年“啞鈴”兩端都會延續上行趨勢，不同風險偏好的資金共同促進市場的活躍。且隨著反內卷政策落地，更多產業有望恢復盈利能力，成長為新的分紅型資產，為A股帶來“更有質量的增長”。
創新藥“有料”公司領漲，細分賽道持倉已調整
今年來，伴隨市場情緒回暖，醫藥板塊自底部反彈以來持續走強。
紫閣投資董事長王歡對第一財經分析稱，本輪醫藥行情的本質是“中國創新藥兌現期終于來臨”，但板塊整體估值仍未充分反映未來銷售峰值，長期空間依舊廣闊。
“2022年港股大跌，醫藥板塊中基于18A規則上市的公司整體跌幅明顯。”王歡回顧，但從產業發展角度，中國的創新藥行業是被低估的。尤其是2024年，中國創新藥在全球BD的案例和金額驟增，2025年中國創新藥出海更上層樓，進而推升板塊上演了一波整體行情。
不過，短期一致性預期過強也帶來波動風險。王歡提示，臨床階段靠前、估值透支或僅靠概念催化的部標的已出現過熱跡象，而真正在全球范圍內具備潛力的藥品銷售尚未放量，優質資產在銷售層面的業績還未展現出來。
王歡進一步分析稱，對比國際市場上，百億美金級銷售額的單品屢見不鮮，而國內多數投資者仍停留在“BD事件定價”階段，遠未意識到如何識別價值、長期定價，預計創新藥進入銷售放量周期后彈性更大。
此外，談及操作徐爽透露，紫閣投資在醫藥板塊的配置權重并未因反彈而降低，但內部結構已做微調。具體看來，繼續戰略性超配創新藥，“因為創新藥是典型的產品邏輯，核心大單品一旦成藥，公司市值可能躍遷到全新量級”。
對于CXO，紫閣投資一直持中性態度；對AI 醫藥則維持小規模跟蹤倉。徐爽稱，AI醫藥尚處早期，盈利模式未明，會持續觀察其在研發端（高效CXO屬性）與診療端（產品形態與付費意愿）的落地進展。”
AI與新消費“雙輪”升溫，下半年結構性機會顯現
今年上半年，港股回暖過程中，AI與新消費成為資金最擁擠的兩大賽道。
徐爽對第一財經分析稱，長期來看，AI與新消費都是不可忽視的戰略方向，但短期投資節奏與落地難度出現分化。
“AI的重要性毋庸置疑，但現階段落到具體標的，可見度仍然有限。”徐爽指出，AI產業鏈核心環節仍在中美兩大市場快速演變，技術路線、商業模型與監管環境均存在較大不確定性，投資需持續跟蹤、動態評估，不宜盲目追高。
相比之下，新消費的結構性機會更為清晰。“Z世代、阿爾法世代以及活力老人正在重塑消費版圖，其需求差異直接催生品牌、渠道與供應鏈的重構。”徐爽認為，消費結構變化驅動的投資窗口在時間上更近，且更容易找到具備盈利兌現能力的公司，預計下半年在平價奢侈品、健康功能食品、銀發經濟等細分領域將展現出更強韌性。
針對去年底提出的“存量問題需突破”觀點，徐爽對第一財經稱，目前房地產債務與內需疲弱仍是宏觀最大拖累，但增量產業已顯現“托舉”效應，市場正由此形成典型的“啞鈴型”投資結構。
去年以來，消費補貼如火如荼，是經濟的托底行為之一。但是，房地產板塊尚未看到止跌跡象，仍處于緩慢下行階段。徐爽認為，當前宏觀經濟仍被產能過剩、消費不足、通縮壓力等周期性與結構性矛盾所困擾，政策節奏雖穩，見效仍需時間。
與此同時，“增量”力量正在多點突破。如DeepSeek大模型、機器人產業鏈、新消費品牌出海、半導體產業不斷取得突破，高精尖武器嶄露頭角等。這些都為存量市場提供新的需求與估值錨。
“這正體現了一個巨型經濟體在轉型期的復雜性與韌性。”徐爽表示，當下已步入“資本過剩、投資下行”階段，資金充裕卻缺乏高現金流、高分紅且具備全球競爭力的資產，于是市場自發向兩端集中：一端是穩定分紅的紅利資產，另一端是能走向全球的創新龍頭，啞鈴型結構愈發清晰。
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