前言：中歐凱洲金融科技投研課題部聯(lián)合中歐財富管理研究中心，發(fā)布《全球數(shù)字貨幣交易所現(xiàn)狀及投資前景分析》，根據市場跟蹤搜集的數(shù)據，為您從行業(yè)的整體高度來架構分析。本報告主要分析了數(shù)字貨幣交易所當前的市場環(huán)境，未來發(fā)展趨勢和前景，以饗讀者。
一、數(shù)字貨幣交易所基本定義
數(shù)字貨幣交易所的主要功能是撮合數(shù)字貨幣交易，是數(shù)字貨幣交易和流通的主要場所。目前全球范圍內有超過500家數(shù)字貨幣交易所。除了為數(shù)字貨幣提供交易和流通場所外，交易所還承擔了傳統(tǒng)意義上做市商和投資銀行的業(yè)務角色。業(yè)內知名的交易所目前為數(shù)字貨幣發(fā)行商提供從前期發(fā)行到中期募集、承銷以及后期市值管理的全方位服務。目前數(shù)字貨幣交易所的主要收入來源包括交易手續(xù)費、上幣服務費以及做市交易利潤。
二、數(shù)字貨幣交易所分類
（一）法幣與數(shù)字貨幣交易
法幣與數(shù)字貨幣交易所提供美金、歐元等法幣與比特幣、以太坊等數(shù)字貨幣的交易服務。由于各國不同的貨幣政策，法幣與數(shù)字貨幣交易所在全球范圍內受到了嚴格的監(jiān)管，目前僅有極少數(shù)的交易所提供法幣與數(shù)字貨幣的直接兌換。中國政府于2017年出臺了政策，明確禁止任何數(shù)字貨幣的發(fā)行與交易。
目前法幣與數(shù)字貨幣之間的交易主要分為兩種模式，第一種是交易所內直接交易，例如Coinbase，Bitfinex等交易所提供的BTC/USD、ETH/USD產品。第二種模式是場外交易（OTC），交易所僅提供交易撮合服務，買賣雙方交易完全在交易所外完成。
（二）幣幣交易所
幣幣交易所主要提供各類數(shù)字貨幣之間的交易流通，其中比較知名的交易所包括BIAN（Binance），火幣（Huobi）等。幣幣交易所專注于數(shù)字貨幣之間的轉換，在交易效率和交易成本上有明顯的優(yōu)勢。投資者可以直接將手中的數(shù)字貨幣快速的兌換成任何一種，提高了數(shù)字貨幣的流動性。由于斷絕了與法幣的交易，幣幣交易所相對來說受到的監(jiān)管壓力較小，發(fā)展速度也較快，目前市場上絕大部分交易所都提供幣幣交易服務。
（三）數(shù)字貨幣衍生品交易所
數(shù)字貨幣衍生品交易所最大的特點是允許進行杠桿交易。與普通產品相比，衍生品產品結構設置相當復雜，波動性極大，風險較高。與此同時，數(shù)字貨幣衍生品交易所對創(chuàng)始團隊的要求也非常高，團隊不僅需要資深的技術經驗同時還需要擁有豐富的金融產品交易經驗，因此目前市場上能夠進行期貨交易的交易所數(shù)量還是較少。目前全球最大的數(shù)字貨幣衍生品交易所BitMEX，24H交易量超過200億元人民幣，提供最高一百倍杠桿的交易產品。
三、全球政策
地區(qū)
政策
美國
2018年3月，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布聲明，要求交易符合證券定義的數(shù)字貨幣資產平臺必須在SEC注冊為國家性質的證券交易所或取得豁免權，該政策的頒布顯示出美國政府對數(shù)字貨幣交易較強的監(jiān)管態(tài)度。
韓國
韓國是數(shù)字資產發(fā)展的核心地區(qū)之一，隨著其市場快速發(fā)展，韓國政府正在逐步強化對交易所的監(jiān)管。韓國政府于2018年4月公布了數(shù)字貨幣交易所監(jiān)管框架，設定了基本資質和運營要求。韓國也是首個對數(shù)字貨幣交易所征收企業(yè)稅的國家，目前韓國政府對數(shù)字貨幣資產交易所征收22%的企業(yè)所得稅及2.2%的地方所得稅。
新加坡
新加坡將數(shù)字貨幣分為Security Token和Utility Token，若涉及資本市場產品則需要獲得相應的牌照、批準，如果僅提供幣幣交易，則不需獲取相關牌照。2018年5月，新加坡政府向當?shù)?個數(shù)字貨幣交易所提出警告，禁止其在未獲得MAS授權的情況下進行證券類型代幣或者期貨合約的交易。
日本
日本與美國在管理方案上較為類似，早在2017年，日本內閣就頒發(fā)了一系列標準和規(guī)則，要求數(shù)字資產交易所必須獲得日本財政部和金融廳的授權。
中國
中國政府在2017年9月頒布法規(guī)禁止了所有的ICO，同時還禁止了所有的數(shù)字貨幣交易活動。
俄羅斯
俄羅斯政府在很早就全面禁止了比特幣等數(shù)字資產的交易，2017年底，俄羅斯央行再次發(fā)表聲明，重申現(xiàn)階段不會批準任何正規(guī)交易所進行數(shù)字資產交易。
英國
英國政府目前對數(shù)字貨幣交易持開放態(tài)度，英國境內設立的幣幣交易所暫時不需要接受監(jiān)管。但是如果交易涉及法幣或者衍生品工具，則需要滿足國家的反洗錢法律規(guī)定。
瑞士
瑞士政府在加密貨幣監(jiān)管上持非常開放的態(tài)度，目前瑞士各地允許數(shù)字資產支付，僅需滿足相應的反洗錢法條例。目前瑞士還未對數(shù)字資產交易所單獨設立合規(guī)牌照。
四、核心競爭力
市場上交易所的立足和發(fā)展主要基于三個方面：
1. 安全性——需要成為人們信任的交易中心
2. 交易產品的多樣性——可以滿足人們對于不同代幣的需求
3. 發(fā)行的新代幣的質量
4.1. 交易所的安全性
“我的數(shù)字貨幣資產可不可以放心的存在這個交易所的賬戶里？”這是所有使用交易所來買賣，儲存數(shù)字貨幣的人們最為關心的問題。
現(xiàn)在市場上的交易所絕大多數(shù)都是中心化的，只有少數(shù)幾家交易規(guī)模在幾萬到十萬美金不等的交易所提供去中心化的交易平臺。由此可見，中心化交易所依然是市場的主流。在這種情況下，如何保證交易貨幣賬戶的安全，是每家交易所的關注核心。目前，大部分交易所都選擇使用“冷錢包”——即離線存儲的方式，來儲存客戶的密鑰及其他賬戶信息，來防止黑客襲擊交易所在線上的賬戶。
案例分析Coinbase：
Coinbase通過分開管理客戶的資產賬戶和交易所的運營賬戶來保障客戶的財產安全。同時，98%的加密貨幣資產的私鑰都是采用離線儲存的方式。它們被記錄在不同的硬盤和文件上，分別存儲在世界各地的保險柜里。剩余2%的加密貨幣則存儲在線上的“熱錢包”內，由英國勞埃德保險公司全額擔保。（資料來源：）
4.2. 交易產品的多樣性
截止到2018年5月25日，交易量排名前十位的交易所共有1341中產品可進行交易。下圖列出了前十家交易所的產品數(shù)量及主要的交易幣種。
十大交易所交易產品數(shù)量及主要交易幣種
交易所
在交易對數(shù)量
主要交易幣種
BIAN
321
BTC, ETH, TRX, EOS, ZRX, BCC, BNB
OKEx
462
BTC, ETH, TRUE, BCH, LTC, TRX, BCH
火幣
232
BTC, ETH, EOS, HT, CMT, BCH, CTXC, XRP
Bitfinex
77
BTC, ETH, EOS, BCH, XRP, MIOTA, ZEC
Upbit
257
BTC, EOS, TRX, ADA, BCC, STORM, XRP
Bithumb
29
BTC, ETH, EOS, TRX, XRP, BCH, ZIL
GDAX
12
BTC, ETH, BCH, LTC
Kraken
56
BTC, ETH, EOS, XRP, LTC, XMR, XLM
HitBTC
657
BTC, BCH, ETH, DASH, XMR, XRP, EOS
LBank
77
BTC, ETH, BCH, VET, QTUM, ZEC, NEO
在全球交易量排名前十位的交易所中，除了GDAX只進行主流數(shù)字貨幣的交易，其他九家交易所在交易幣種上已經有了非常多樣化的選擇。從交易量上來看，一些新發(fā)代幣在這些交易所中也已經初具規(guī)模了。由此可見，在目前交易量最大的十家交易所中，大部分交易所作為數(shù)字貨幣流通及ICO發(fā)行的中間人都提供了非常多樣的數(shù)字貨幣產品及交易對來滿足用戶對于不同貨幣及在不同幣種間靈活兌換的需求。
4.3. 交易所發(fā)行新代幣的質量
交易所交易幣種的多樣性和資產的流動性是其維持及增加用戶群的決定性因素之一。這不止取決于其發(fā)行新代幣的數(shù)量，更取決于新代幣的質量——市場及用戶對這種代幣的認可度。
在4.2.中可以看到，在這十家交易所中，HitBTC的產品種類是最多的，有657個交易對，是BIAN的兩倍。但通過研究HitBTC中大部分交易對的交易量就會發(fā)現(xiàn)，絕大部分在HitBTC中發(fā)行的新代幣的交易量都非常的小，一些新發(fā)代幣甚至沒有交易數(shù)據。
通過分析我們發(fā)現(xiàn)；
1. 交易量超過1億美金的交易對基本上都是法幣，基礎數(shù)字貨幣BTC, ETH等的交易。
2. 在交易對數(shù)少于100種的交易所中，通過比較各交易量區(qū)間分布的占比情況可以看出，GDAX, Bithumb和Kraken在新幣交易量上的表現(xiàn)要優(yōu)于市場總體的表現(xiàn)——即交易對的交易量整體都在100萬上述；Bitfinex和LBank則和市場整體表現(xiàn)持平。但值得注意的是，GDAX, Bithum中新幣種數(shù)量較少，且都是市場認可度較高的數(shù)字貨幣。
3. 在交易對數(shù)多于100種的交易所中，火幣和BIAN在新幣交易量上的表現(xiàn)要優(yōu)于市場的總體表現(xiàn)，交易量少于10萬的交易對數(shù)明顯少于于市場平均水平； OKEx和Upbit則和市場的整體表現(xiàn)基本一致；而HitBTC的新幣市場表現(xiàn)要低于市場交易量分布的整體水平——HitBTC交易量低于10萬的交易對超過了該交易所總交易數(shù)的80%。
4.4. 結論
關于交易所資產儲存安全的問題，目前市場上的大部分交易所都是同過線下“冷錢包”的方法來儲存數(shù)字貨幣的私鑰。
而對于各交易所的交易產品，綜合交易所內新幣的數(shù)量及新幣的交易量分布，我們可以得出以下結論：
1. 火幣和BIAN內的新發(fā)貨幣的質量總體而言是最好的。因為這兩家交易所的交易對數(shù)都超過了200種，同時，交易量低于10萬的只占總交易對數(shù)的不到20%——說明在這兩家交易所的交易產品種類多樣，可以滿足不同用戶的需求；同時，這兩家交易所交易產品的總體流動性也很好，用戶可以及時調整投資策略而不用過分擔心交易的效率。
2. OKEx的總交易量和BIAN雖然是差不多的，但由于它推出的新代幣的種類相比BIAN要多30%左右，而這其中絕大部分的市場流動性較差，交易量低于10萬。所以OKEx中新發(fā)代幣的整體質量被認為略低于火幣和BIAN。但這也可能由于OKEx的新發(fā)貨幣還需要一些時間來讓市場去了解和認可。
3. GDAX和Bithumb兩家交易所內的交易貨幣質量都很高，所有交易對的交易量都在100萬上述，但他們的產品種類的多樣性較低，可能無法滿足用戶對于一些新發(fā)幣種的投資需求。
4. 與GDAX相反的是HitBTC，HitBTC有657對不同的交易對數(shù)，但僅有不到20%的交易對交易量超過了100萬。也就是說，在HitBTC中的大部分交易貨幣的價值都并不被市場所認可，市場流動性很弱。而這將導致用戶在該交易所內無法及時進行交易。
5. 綜合這十家交易所新幣種類和交易量，我們可以對它們的競爭優(yōu)勢進行如下的排名：
交易所新幣質量綜合排名
非常高
BIAN
火幣
高
OKEx
一般
Bitfinex
Upbit
Bithumb
GDAX
Kraken
LBank
低
HitBTC
五、交易所未來的發(fā)展趨勢
根據“The Bitcoin News”的報道，到今年四月，全球已有超過500家數(shù)字貨幣交易所。然而，數(shù)字貨幣及交易所的合規(guī)和監(jiān)管的問題不斷被各種新聞媒體提及。交易所未來的發(fā)展，從現(xiàn)在的情況來看，勢必會朝著監(jiān)管更規(guī)范的方向發(fā)展。對于被廣泛關注的交易所的安全性的問題，也會是未來亟待解決的重中之重。
5.1. 交易所合規(guī)和監(jiān)管趨勢
目前政府對于數(shù)字貨幣及數(shù)字貨幣交易所的監(jiān)管主要集中在反洗錢，反欺詐，及交易所用戶個人信息認證方面。
5.1.1. 反洗錢，反欺詐
反洗錢和反欺詐是現(xiàn)在各國政府對于數(shù)字貨幣關注的重點。以最近發(fā)生的ICO欺詐事件為例：2018年5月30日，TBIS(Titanium Blockchain Infrastructure Service)的ICO因為涉嫌欺詐，被美國SEC叫停。而在SEC叫停這個項目之前，他們已經從投資者那里融到了2100萬美金。TBIS以區(qū)塊鏈去中心化服務平臺為噱頭，同時發(fā)布虛假消息——和迪士尼，波音，貝寶和威瑞森等公司在平臺上的商業(yè)合作關系來提高市場和投資者對于公司的興趣。最后，通過發(fā)行ICO和向投資者承諾不切實際的高額的回報率來吸引投資者進行融資。 這種欺詐方式在ICO市場現(xiàn)在非常常見。
現(xiàn)在數(shù)字貨幣市場之所以會存在這樣的現(xiàn)象，一方面在于市場對于區(qū)塊鏈技術及數(shù)字貨幣反映熱烈。同時，交易所和政府對于ICO發(fā)行項目沒有一套嚴格的監(jiān)管程序和審核機制。但是，從報告第二部分的政策方面也可以看出，各國政府已經陸續(xù)出臺政策及法規(guī)來限制或者禁止ICO的發(fā)行。而未來交易所在發(fā)行銷售數(shù)字貨幣方面，也一定會走向更加規(guī)范，監(jiān)管審核流程更為嚴格的方向。
5.1.2. 交易所用戶個人信息認證
實名認證交易所內用戶的個人信息也是現(xiàn)在政府監(jiān)管的重點。實名認證交易也是為了讓交易所更好的了解它的用戶，防止用戶通過數(shù)字貨幣交易進行違法的交易活動，更好地追蹤貨幣的去向。
5.2. 交易所的安全性
交易所儲存交易數(shù)字貨幣的安全性，從之前的分析中我們也會發(fā)現(xiàn)，將會是主導未來交易所發(fā)展的核心之一。如何安全的在線上儲存用戶的數(shù)字貨幣資產是許多交易所關注的重點。今年5月29日，BIAN，目前全球最大的數(shù)字貨幣交易所，與中國傳統(tǒng)網絡安全公司奇虎360達成安全方面的戰(zhàn)略合作。360將為BIAN提供智能合約代碼的審計和長期的系統(tǒng)安全檢測服務。與傳統(tǒng)網絡安全管理巨頭的合作或許也會成為未來交易所提高其線上貨幣儲存安全性的一個選擇。對于技術漏洞，這些網絡安全公司具有更豐富的經驗和專業(yè)素養(yǎng)，可以更加快速有效的提出解決方案。
未來數(shù)字貨幣交易所的發(fā)展方向和趨勢還有很多可能和不確定。從眾多行業(yè)的發(fā)展來看，在數(shù)字貨幣交易所的發(fā)展相對成熟后，應該還會經歷市場的整合。通過類比證券交易所的市場的發(fā)展，我們可以預測：隨著數(shù)字貨幣交易所發(fā)展不斷完善和成熟，未來行情，咨訊的終端或許會憑借其在用戶端流量的優(yōu)勢，成為交易聚合的入口，類似于目前證券市場的“同花順”。在這個平臺上，用戶可以通過一個帳號在整個市場內所有交易所進行交易，而不需要在不同的交易所分別注冊帳號。
六、數(shù)字貨幣衍生品交易所分析 – BitMEX
BitMEX 是全球領先的數(shù)字貨幣衍生品交易平臺，是目前全球24H交易量最高的數(shù)字貨幣交易所。目前該平臺平均24小時成交量超過30億美金，根據交易量及0.05%手續(xù)費比例可以推算出該平臺單月營業(yè)收入超過4500萬美金。根據數(shù)據顯示，目前BitMEX注冊用戶超過30萬人，并且注冊用戶數(shù)量還在不斷地上升。2017年，BitMEX平臺已經躋身全球獨角獸行列。
BitMEX由金融專業(yè)人士建立，創(chuàng)始團隊總共擁有超過40年的專業(yè)經驗。CEO Arthur Hayes畢業(yè)于沃頓商學院，創(chuàng)立BitMEX之前曾任德意志銀行和花旗銀行的股票衍生品交易員，他在股指期貨、遠期、掉期以及無交割遠期外匯的交易領域擁有豐富的經驗。
數(shù)字貨幣交易平臺有BTCC、云幣網、有幣、一幣網、中國比特幣。
1、BTCC
最初以“比特幣中國”的名字創(chuàng)立于2011年，總部位于上海，是中國第一家比特幣交易所，也是目前全世界運營歷史最長的比特幣交易所。經過五年成長，BTCC在數(shù)字貨幣交易所、礦池、支付網關、用戶錢包、區(qū)塊鏈刻字等領域均有布局，已成為一個綜合性服務平臺。
2、云幣網
比特基金（BitFundPE）旗下全資項目，原名為 “貔貅交易所”，于 2013年7月1日 正式啟動，并于 2014年4月正式上線，后于2014年10月8日正式更名為云幣。
3、有幣
有幣app是一款可隨時看價格波動的區(qū)塊鏈客戶端應用，方便隨時查看主流數(shù)字貨幣的實時價格，24小時不斷更新，可以直接在線交易，快速充值提現(xiàn)。
有專業(yè)編輯及技術團隊，提供即時的資訊內容。同時，平臺也跟主流的、知名的業(yè)內公司合作，打造內容社區(qū)，由合作方提供第一手內容。
4、一幣網
一幣是虛擬世界中一個集社交、挖礦、行情、交易、社區(qū)為一體的多功能APP。一幣網平臺堅持以用戶需求和產品體驗為先導，以資產安全為核心，致力于為用戶提供安全、高效、方便快捷的數(shù)字資產交易系統(tǒng)。
5、中國比特幣
CHBTC.COM成立于2013年初，專注于提供比特幣和萊特幣交易服務，使用技術安全防護打造金融級別的專業(yè)交易平臺，全球首創(chuàng)十星保服務，為用戶提供實時資產憑證服務，以保證投資者的投資安全性。
注意：
1、投資數(shù)字貨幣是非常需要技巧的，同時也是要非常謹慎小心的，畢竟不是誰投資都能賺錢，一個不小心就可能跌入深淵，所以補足這方面知識非常重要。
2、在短期到中期內，你不應該對數(shù)字貨幣投資產生太多依賴。在最壞的情況下，你應該準備好承擔全部資金的損失。
數(shù)字貨幣交易平臺排行是Bithumb、BitMEX、OKEX、BIAN、火幣、Bibox、HitBTC、DigiFinex、ZB網和幣贏國際站。
一、數(shù)字貨幣比較好的交易平臺
1、Bithumb
Bithumb是韓國最大的數(shù)字貨幣交易所，交易量排名全球前十的交易所，日交易量超過13000比特幣，約占全球比特幣交易量的10%。 我保證提供世界最低的手續(xù)費。
2、BitMEX
BitMEX成立于塞舌爾共和國，是主要的杠桿交易平臺。 能夠操縱至杠桿100倍的加密貨幣衍生品交易還提供了對其他數(shù)字貨幣產品的杠桿作用。 BitMEX提供十幾種期貨和交換合約產品。 比特幣是其中交易最活躍的品種，其下有XBTZ17、XBJZ17、XBTUSD三種合同類型。
二、買賣數(shù)字貨幣是否違法
央行表示，央行尚未發(fā)行法定數(shù)字貨幣，未允許任何機構和企業(yè)發(fā)行法定數(shù)字貨幣，也沒有推廣小組。 目前市場上所謂的“數(shù)字貨幣”不是法定數(shù)字貨幣。 央行還指出，一些機構和企業(yè)發(fā)行的所謂“數(shù)字貨幣”和央行推動發(fā)行數(shù)字貨幣的行為可能涉及傳銷和詐騙。 央行數(shù)字貨幣研究所所長姚前向媒體表示，央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的原型方案已經修訂了兩次，預計未來將在票據市場等較為封閉的應用場景中先行試點，但上市還沒有明確的時間表。
相關法規(guī)：
根據央行等七部委聯(lián)合發(fā)行《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》，公告顯示，所謂代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣和代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務，不得買賣代幣或“虛擬貨幣”，作為中央對手， 《公告》指出，代幣發(fā)行融資是指融資主體通過代幣的違規(guī)發(fā)售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂‘虛擬貨幣’，本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。
最大的數(shù)字貨幣交易平臺是火幣。
火幣為加密貨幣交易所之一。2022
年9月，火幣宣布HuobiGlobal已于東八區(qū)時間9月24日停止中國大陸地區(qū)新用戶注冊。對身份認證為中國大陸地區(qū)的存量用戶，計劃于2022
年12月31日24：00前，在保證用戶資產安全的前提下完成有序清退，清退細則將通過公告、郵件、站內信和短信等方式通知用戶。
貨幣的交易平臺有火幣網，BIAN網等。
數(shù)字貨幣交易平臺有BTCC、云幣網、有幣、一幣網等。
數(shù)字貨幣是一種不受管制的、數(shù)字化的貨幣，通常由開發(fā)者發(fā)行和管理，被特定虛擬社區(qū)的成員所接受和使用。
歐洲銀行業(yè)管理局將虛擬貨幣定義為，價值的數(shù)字化表示，不由央行或當局發(fā)行，也不與法幣掛鉤，但由于被公眾所接受，所以可作為支付手段，也可以電子形式轉移、存儲或交易。
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