當創新藥大火之際，融通基金經理萬民遠“唱反調”。

“這位置大部分公司估計都見了未來三五年的頂。”他近日在社交媒體的群聊中提到，這波創新藥的泡沫程度遠超上一輪CXO熱潮。

今年以來，醫藥板塊上漲帶動創新藥ETF集體反彈，港股創新藥ETF漲勢更為明顯。Wind數據顯示，截至6月6日，恒生港股通創新藥精選指數年內漲幅超53%，多只創新藥ETF年內漲幅突破30%，港股創新藥ETF最高漲超51%，領跑同類產品。

一位醫藥行業券商分析師對記者稱，今年醫藥板塊是結構性上漲，主要漲幅聚焦在創新藥領域，行業短期估值攀升，部分企業盈利兌現能力仍待觀察。

質疑估值過高，基金經理踏空行情

今年以來，資金涌入創新藥上市公司。萬民遠分析稱，這忽略了創新藥企業的研發具有高投入、高風險、周期長、競爭激烈等特點，個別上市公司股價虛高，甚至出現了估值泡沫。

在上述群聊中，萬民遠判斷，很多創新藥可能永遠出不了業績。

不跟風的代價卻是踏空這波行情。萬民遠作為曾于2023年一季度管理規模超150億的醫藥明星基金經理，當前的管理規模僅剩40.63億元，管理規模兩年縮水73%。

Wind數據顯示，萬民遠管理的融通醫療保健近一年虧損超5%，近兩年虧損近20%，跑輸比較基準；另一只融通健康產業近兩年虧損約17%，該基金規模也斷崖式下跌，從2023年一季度時的106.42億元驟降至目前的23.43億元。

在基金季報中，萬民遠提到，對創新藥高估值的警惕，持倉結構顯示，更看好醫藥消費復蘇（零售藥店、中藥）、醫療器械等傳統領域，拒絕追逐創新藥熱潮。“

不過他也對創新藥產業長期趨勢表示看好，萬民遠認為，隨著國內創新藥企業研發實力的不斷提升，越來越多的國內藥企通過授權出海的方式實現全球商業化，提升企業的國際競爭力。長期看創新藥仍是國內醫藥投資最重要、彈性最大的主線。

創新藥火熱，資金情緒現分歧

今年以來，A股創新藥指數年內大漲超20%，港股創新藥指數漲幅接近50%。

相關基金業績水漲船高，據Wind統計，截至6月6日，匯添富國證港股通創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF、銀華國證港股通創新ETF領漲，年內漲幅均超50%。

此外，年內漲幅超過25%的醫藥ETF有15只，其中12只為港股創新藥ETF，還有多只名稱中帶有“創新藥” “醫療”“生物科技”的ETF年內漲幅也超過了20%。

不過，不同的醫藥ETF也呈現分化趨勢，在這輪行情中部分產品被爆買，也有漲幅排名靠前的產品遭遇大額凈流出。

截至6月6日，廣發中證香港創新藥ETF年內漲幅近49%，在同類基金中漲幅排名靠前，卻持續遭資金拋售，本月初以來凈流出額最多，為7.2億元，年內凈流出額超過21億元。

此外，而易方達滬深300醫藥衛生ETF是年內凈流出額最多的產品，金額達到31億元。此外，短期內還有銀華中證創新藥產業ETF、廣發中證創新藥產業ETF年內凈流出2.25億元、1.69億元。

資金分歧顯現后，創新藥行情能否持續火熱？

永贏醫藥創新智選基金經理儲可凡認為，政策層面，創新藥的密集獲批，體現了創新型藥品優先評審的政策導向，藥品上市后或將為相關公司帶來明顯的銷售增量，帶來業績的非線性增長。

長城醫藥基金經理梁福睿在6月4日的定投公告中分析稱，5月份至少6家國內創新藥企對外官宣了BD交易訂單。消息面上，國家藥監局5月29日批準11款創新藥上市，涵蓋腫瘤、內分泌等多個領域，其中多款為相關領域“國內首款”或“國產首款”，行業整體的研發能力和產品差異化優勢不斷提升，形成了較為明確的競爭壁壘。

上述醫藥行業券商分析師稱，2025年上半年，醫藥板塊得益于集采等政策趨勢優化、AI產業賦能等利好因素推動，表現出過去三年以來最好的收益。當前，醫藥創新進入收獲期，預計下半年醫療健康產業的業績和估值修復趨勢將較為確定，分化也將更加明顯。

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