最近，中國信托行業(yè)交出了“三分類”新規(guī)實(shí)施之后首個(gè)完整年度的成績單。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2024年末，全國67家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到29.56萬億元，同比增長23.58%。但去年行業(yè)在經(jīng)營收入同比增長8.89%的情況下，利潤進(jìn)一步下降45.52%至230.87億元，幾近腰斬。

從2017年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到26.25萬億元高峰至今，信托行業(yè)經(jīng)歷了資管新規(guī)、“兩壓一降”指導(dǎo)、“三分類”新規(guī)等強(qiáng)監(jiān)管指引，資產(chǎn)規(guī)模一度在4年多時(shí)間里縮水6萬多億元，如今突破前高邁上新臺(tái)階無疑是一個(gè)向好信號(hào)。

但行業(yè)利潤的持續(xù)下滑也進(jìn)一步印證，信托展業(yè)和盈利模式較7年前已大為不同。從以資金融通與資產(chǎn)管理為主切換到以資產(chǎn)服務(wù)信托為先，是信托業(yè)務(wù)回歸本源的最直接體現(xiàn)，但后者低回報(bào)率的特點(diǎn)也意味著全行業(yè)一年能賺824億元的巔峰時(shí)刻很難再現(xiàn)。

告別風(fēng)險(xiǎn)與盈利同時(shí)快速積累的階段，在“三分類”新規(guī)下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托均衡發(fā)展，才是信托行業(yè)的未來方向。但據(jù)筆者多方了解，當(dāng)下不少信托公司一方面面臨新舊盈利增長點(diǎn)“青黃不接”的困境，另一方面還有存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要妥善化解，壓力不小。

有專家提出，利潤減少可能會(huì)侵蝕行業(yè)長期發(fā)展的動(dòng)力，信托業(yè)應(yīng)該保持高度警覺性。

行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速、打起信托牌照“保衛(wèi)戰(zhàn)”的緊張信號(hào)其實(shí)已經(jīng)從多方面信息中折射出來。例如，隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營或管理不善等問題暴露，無法如期披露2024年年報(bào)的信托公司已經(jīng)增加至10家，已經(jīng)披露的機(jī)構(gòu)中虧損數(shù)量達(dá)到8家；自2023年以來，新華信托、四川信托等先后走上破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整之路；繼新時(shí)代信托、中融信托、民生信托等部分出險(xiǎn)信托公司被托管之后，中航信托在今年4月成為信托法頒布以來首家被托管的央企信托。

筆者認(rèn)為，信托行業(yè)要通過此輪改革實(shí)現(xiàn)涅槃，必然吸取過去的教訓(xùn)，強(qiáng)化風(fēng)控、合規(guī)展業(yè)。但當(dāng)轉(zhuǎn)型遇上房地產(chǎn)行業(yè)和城投平臺(tái)深度調(diào)整，改革節(jié)奏的把握、配套制度的完善就變得更為關(guān)鍵。穩(wěn)定的盈利和風(fēng)控能力，依然是信托公司健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，更是保障投資者權(quán)益的支撐。

為此，信托行業(yè)在告別非標(biāo)業(yè)務(wù)，展業(yè)邏輯由以融資方意愿為核心轉(zhuǎn)向以委托人和受益人權(quán)益為核心的同時(shí)，還要從內(nèi)到外繃緊幾根弦。

第一，打破剛兌并不意味著可以“躺平”，“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)；賣者失責(zé)，按責(zé)賠償”是核心原則。信托公司要加快化解存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)、股東協(xié)同力量等盤活存量資產(chǎn)，而非完全“甩鍋”房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一方面可以避免錯(cuò)過資產(chǎn)最佳處置期；另一方面可以發(fā)揮信托紓困功能，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)良性循環(huán)。

最近幾年，信托行業(yè)過去高度依賴的房地產(chǎn)行業(yè)和與地方隱性債務(wù)掛鉤的城投平臺(tái)均陷入深度調(diào)整，向“四證”不全的地產(chǎn)項(xiàng)目提供融資等隱性問題逐漸顯性化，很多信托公司的融資類項(xiàng)目底層資產(chǎn)出現(xiàn)爛尾或價(jià)值縮水，違約和糾紛不斷；加上資金池等違規(guī)業(yè)務(wù)難以為繼，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，訴訟纏身。

《中國信托業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年，分別有34家和32家信托公司披露了1005件和296件訴訟仲裁案件，涉及金額分別約為863億元和726億元，案件數(shù)量下降但案均金額從不足8600萬元上升至2.45億元。從作為原告的信托公司披露的信息來看，房企和城投平臺(tái)在訴訟對(duì)象中占有很大比例。目前，這一連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)。

而從重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及出售情況來看，相關(guān)違約項(xiàng)目往往面臨價(jià)值縮水且處置困難、無人“接盤”的狀態(tài)。例如，2023年以來，多家信托公司通過產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)掛牌出售不良資產(chǎn)債權(quán)，但普遍出現(xiàn)大幅折價(jià)甚至流拍情形。

第二，信托公司要提高補(bǔ)短板的緊迫性，切實(shí)增強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)投資能力，重視專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，重塑運(yùn)營理念和資管優(yōu)勢(shì)。

去年以來，監(jiān)管部門多次發(fā)文推動(dòng)長期資金入市，鼓勵(lì)理財(cái)、信托等機(jī)構(gòu)積極參與資本市場(chǎng)。進(jìn)入低利率時(shí)代，在布局長期權(quán)益類產(chǎn)品、培育耐心資本方面，定位高凈值人群的信托業(yè)務(wù)有市場(chǎng)、有需求，信托公司應(yīng)該抓住機(jī)遇、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)“補(bǔ)位”。

在資產(chǎn)管理信托層面，向標(biāo)品轉(zhuǎn)型是行業(yè)主流方向也是監(jiān)管導(dǎo)向，近年來一個(gè)比較明顯的趨勢(shì)是，信托資金正持續(xù)從房地產(chǎn)、工商企業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)向資本市場(chǎng)“搬家”。但截至去年末超過10萬億元投向證券市場(chǎng)的資金信托中，投向股票和基金的資金數(shù)額僅為1.12萬億元，占資金信托的比例為5.04%，較占比超過4成的債券還有較大提升空間。

此外，信托公司要發(fā)揮好自營資金力量，一方面積極響應(yīng)政策和市場(chǎng)需要，加大對(duì)科創(chuàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持；另一方面要控制好不良率，把好安全關(guān)，讓固有業(yè)務(wù)充當(dāng)信托業(yè)務(wù)的“安全墊”而不是風(fēng)險(xiǎn)拖累。

第三，信托公司實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要更完善、更確定的配套制度支撐。去年12月以來，北京市先后啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)和股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)，上海市也在今年5月啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)，這些都為信托行業(yè)規(guī)范發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了有力支持，但跨區(qū)域協(xié)同機(jī)制和稅務(wù)處理細(xì)則等配套政策仍有待完善。

另外，在參與資本市場(chǎng)和股權(quán)投資方面，信托公司依然存在制度和法律層面的擔(dān)憂，進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策和司法環(huán)境，通過明確機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)和項(xiàng)目退出機(jī)制等，營造信托公司參與資本市場(chǎng)的友好氛圍，能夠?yàn)楦嘤袑?shí)力的信托公司推動(dòng)長期資金入市疏通堵點(diǎn)，也可以為信托公司打造新的業(yè)務(wù)增長極拓寬路徑。

總之，在筆者看來，在存量風(fēng)險(xiǎn)依然較高、配套制度有待完善，理財(cái)、基金等資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等背景下，中國信托行業(yè)依然面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受限、新的盈利驅(qū)動(dòng)尚難成系統(tǒng)的困境，擺脫傳統(tǒng)路徑、回歸本源是個(gè)漫長過程，不可一蹴而就，“活下去”仍是根本。

（作者系行業(yè)資深觀察人士）

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