豬價回到14元/公斤上方，生豬養殖行業重回微利狀態。

中國養豬網數據顯示，6月17日，全國生豬（外三元）價格報于14.24元/公斤，同比下跌24.13%，環比下跌2.8%，仍位于年內低點，但相較于月初的年底低點，則出現了一定反彈。

目前，上市豬企5月銷售簡報全部出爐，在二季度消費淡季的背景下，上市豬企出欄量同比增長30%，供應充裕遇上消費不足，導致整個5月豬價表現低迷，上市豬企當月的生豬銷售均價，也紛紛跌破15元/公斤。在全行業養殖成本相差較大的情況下，當前豬價只能支撐成本管控能力優秀的豬企實現盈利，部分豬企還掙扎在盈虧平衡線上。

在此背景下，生豬產能進一步去化的預期升溫。市場分析認為，在消費復蘇緩慢的階段，供給側變化是決定豬價后市走勢的核心。在近期有關部門引導生豬理性出欄、不鼓勵二次育肥的背景下，能繁母豬存欄量的變化預期也備受關注。

能繁母豬存欄是生豬供應的“總開關”，直接決定10個月后的商品豬出欄規模。根據國家統計局與農業農村部數據，截至4月末，全國能繁母豬存欄量4038萬頭，環比持平、同比增長1.3%，持續高于正常保有量。若調減能繁母豬存量，10個月后生豬出欄量將相應減少。

5月上市豬企出欄量同比增30%

6月初，生豬價格創下年內低點，一度跌破全行業盈虧平衡線。中國養豬網顯示，6月8日，全國生豬（外三元）價格跌破14元/公斤。而這一價格線，普遍被視作行業盈虧平衡點。在14元以下掙扎數日后，豬價小幅回暖。截至6月17日，生豬價格報14.24元/公斤，同比下跌24.13%，環比下跌2.8%，價格仍位于年內低點。

二季度歷來是豬肉消費淡季，疊加節假日效應缺失，需求季節性回落，而豬肉供應卻在增加。因此，產能充裕與養殖效率提升，持續對豬價形成壓力。

第一財經梳理銷售簡報發現，5月豬價持續下跌的情況下，不少上市豬企的銷售均價跌破15元/公斤，企業普遍“以量補價”，即以銷量增長平衡價格下跌對銷售收入的影響。根據第一財經統計，5月份，20家上市豬企的出欄量合計達1781萬頭，同比增長30%。三家頭部企業出欄超百萬頭，牧原股份777萬頭、溫氏316萬頭、新希望133萬頭。

龍頭豬企中，牧原股份與溫氏股份5月銷量增長不俗。牧原股份5月銷售商品豬、仔豬、種豬合計777萬頭，其中，商品豬出欄640萬頭，比去年同期的586萬頭增長54萬頭或9%，5月銷售均價14.52元/公斤，創下年內最低的同時，也比去年同期下降約1元/公斤。牧原股份的銷量增長彌補了價格下跌影響，今年5月，該公司商品豬的銷售收入達122.58億元，同比去年增加約18億元。

今年3月起，溫氏股份的單月生豬銷量，穩定在300萬頭規模以上，5月銷量達315.54萬頭，同比增長32.64%、環比減少0.64%，實現銷售收入53.23億元，同比增長6.63億元。

而新希望5月出欄量有所下滑，銷售生豬133.39萬頭，同、比環比分別減少2.41%、16.42%，“量減價跌”也導致該公司當月的銷售收入，同比下滑6.01%至19.72億元。

養殖規模較小的上市豬企，近年來伴隨養殖效率提升，由于出欄量基數低，增速更快。5月，大北農、正邦科技、天邦食品、唐人神的出欄量分別達到73萬頭、64萬頭、50萬頭、48萬頭。出欄量同比增速方面，正邦科技、東瑞股份的同比增速分別達158%、122%，港股龍頭中糧家佳康同比增長103%，唐人神、大北農的出欄增速均超過40%。

供給側變化決定豬價后市表現

6月17日，有報道稱，有關部門近期召開了生豬生產調度會，并提出了具體的生豬生產調控目標，即在全國能繁母豬現有存欄量基礎上，調減100萬頭左右，降至3950萬頭。

上述消息目前尚未得到證實。不過，國內生豬產能相對過剩的現狀是不爭的事實。2024年以來，豬周期雖走出底部，行業進入盈利狀態，較緩慢的庫存去化疊加規模化養殖場出欄增速，豬肉消費也沒有明顯改善，導致豬價上漲空間有限。按照生豬當前價格，行業普遍處于微利或保本狀態，因此市場對生豬行業進一步去產能的預期有所升溫。

“能繁母豬存量調減意味著從源頭削減產能，4000萬頭的存欄量，高于農業農村部設定的3900萬頭正常保有量，盡管保有量處于綠色區間，但能繁母豬導向的遠月供應壓力尚未出現顯著好轉，且需求端沒有明顯起色，就難消化新增供應。”某農業分析師對記者說，“這輪周期至今，豬價表現‘淡季不淡、旺季不旺’，核心原因是供強需弱，并且當前的豬肉消費持續穩定甚至略有下降，供給端變化對豬價具有決定性因素。如果降低能繁母豬存量，是限制基礎產能，主要影響未來10個月到1年的生豬供應規模。”

上述農業分析師認為，無論能繁母豬存量調減舉措會否落地，成本管理能力都是上市豬企業績的“勝負手”。“在產能去化進展較慢、豬價上漲空間不大的背景下，降低養殖成本成為上市豬企的工作重點，在保證產品質量的前提下，上市豬企比拼成本控制、資金實力與精細化管理能力的時代已至，成本最有競爭力的豬企將獲得超額收益。”該分析師說。

第一財經梳理公告發現，頭部上市豬企近期機構調研會的主要問答內容，均是關于“養殖成本”變化情況。

根據披露，牧原股份今年以來的生豬養殖成本逐月下降，5月份已降至12.2元/kg左右，環比下降接近0.2元/kg。根據前期披露，該公司1月的生豬養殖完全成本約13.1元/公斤左右，即前五個月累計降本每公斤0.9元。按照5月銷售均價14.52元/公斤計算，該公司當月商品豬每公斤盈利約3.3元左右。

溫氏股份的養殖成本穩中有降。根據機構調研公告，5月份，該公司肉豬養殖綜合成本為12-12.2元/公斤，比1月份下降了約0.8元/公斤。溫氏股份稱，當前仍以肉豬育肥和銷售為主，短期內不會把外銷仔豬作為核心工作。今年1月至5月末，該公司共銷售仔豬101萬頭。

國金證券認為，要重視生豬供給側變化對產業景氣度的影響，短期來看，2025年在大家相對悲觀的情況下，整體行業預期盈利較差，若后續出現去產能行為，利好頭部企業利潤改善和市占率提升。中長期來看，生豬養殖行業依舊有較為優秀的中樞利潤，且非洲豬瘟之后行業的快速擴張中，仍有大量企業低質量擴充產能，行業成本方差依舊巨大，頭部企業有充足的超額利潤釋放。

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