經歷日前大幅下行之后，6月18日，國債收益率多數反彈。此前，基于宏觀基本面表現和寬貨幣政策預期，債市做多情緒有所升溫。

對于此前市場上關于“中短期國債納入存款準備金”、央行重啟國債買賣等的猜測，有智庫資深金融研究員對第一財經表示，前者目前仍存在不少爭議，存款準備金制度改革需要一個過程，不應作為短期炒作點?！爸貑鴤I賣的最佳窗口期預計在下半年，會有相應公告程序?！币晃粋醒芯咳耸糠Q。

國債收益率多數反彈

18日，債市全天以震蕩為主，國債期貨走勢分化，其中30年期主力合約漲0.09%，盤中一度跌近0.08%；10年期主力合約收跌0.01%，盤中跌幅也一度達到0.06%。5年期主力合約全天跌0.01%報106.280元，2年期主力合約漲0.01%報102.544元。

銀行間現券收益率多數反彈。截至發稿，30年期國債活躍券“25超長特別國債02”收益率上行0.15BP（基點）報1.844%。10年期國債活躍券“25附息國債11”收益率上行0.4BP報1.6375%，3年期、5年期和7年期國債活躍券收益率分別上行0.25BP、0.23BP、0.1BP，2年期國債活躍券“25附息國債12”收益率持平于1.37%，1年期國債活躍券“25附息國債08”收益率繼續下探1BP報1.36%。

此前的17日，國債收益率全線下行，中短端下行幅度更大，月初以來收益率持續下行的“25附息國債08”全天收益率下行2.85BP，收盤價觸及1.37%的新低，當天3年期和5年期國債活躍券收益率也均進一步走低，全天下行約2.5BP。

對于日前債市收益率的整體下行，不少機構認為與“中短期國債將納入存款準備金”的傳言再起有關，而短端收益率的下行進一步帶動了市場情緒。另有分析認為，市場對央行近期重啟國債買賣抱有較高預期，博弈情緒助推部分資金搶跑。

有智庫資深金融研究員表示，中短期國債納入存款準備金存在討論和操作的空間，但目前仍有爭議，能否推出以及如何推進都不確定。

對于央行何時重啟國債買賣，上述債市研究人士認為，結合去年央行啟動國債買賣時點和實際情況需要，最合適的時機預計在今年下半年尤其是三季度，“預計早于去年”。“相關操作都會有相應的公告流程，拿這個去炒作也不合理?！痹撊耸刻崾荆瑢捸泿蓬A期及其對債市的支撐依然存在，但也要避免被非理性力量帶偏。

后市怎么走

市場對央行國債買賣或將重啟的預期基于多方面因素，其中一大考慮仍是季末月銀行同業存單到期規模較大，且近期大行買入短債規模持續增加。

“6月存單到期規模接近4萬億元，為緩解銀行負債壓力，央行展現出對資金面的呵護態度，且近期大行買入3年期以內短期限國債的規模持續增加，市場預期央行國債買賣或迎來重啟?！比A創證券固收分析師周冠南認為，6月大行增持短端國債規模快速增長，近一周1~3年期國債凈買入仍顯著高于季節性，盡管不能排除銀行季末為滿足久期考核指標“買短賣長”，但市場預期央行重啟買債的判斷仍會持續存在。加上三季度政府債券凈融資抬升，央行重啟買債可能臨近。

相關預期使得近期債市做多氣氛濃厚。華安證券報告稱，近期債市情緒接近年內最樂觀值，看多同時做多力量增加。

“臨近半年末，公募基金沖收益的訴求增強?！比A安證券固收分析師顏子琦表示，上周中長期債基久期回升，利率、信用債基久期分別上行，現券交易層面，基金主力買入10年期和30年期利率債，同時加大中票買入力度，“說明基金在增配中短信用債拿票息的同時，也在拉長久期博資本利得?！?/p>

綜合機構觀點，當前經濟基本面和資金面都對債市形成支撐，央行態度也出現有利變化。顏子琦認為，相比一季度資金面整體均衡偏緊、DR007（存款類機構7天質押式回購利率）持續運行在政策利率上方，近期央行提前且多次公布買斷式逆回購，疊加大行買入短債，6月資金面不緊，助推債市整體杠桿率回升。

就在6月13日，央行月內第二次公告，宣布于16日以固定數量招標方式開展4000億元6個月期買斷式逆回購操作。這也是繼5日宣布開展1萬億元3個月期買斷式逆回購后，央行再度提前公告買斷式逆回購操作。考慮到6月全月共有1.2萬億元買斷式逆回購到期，央行全月實現凈投放。

不過，華泰證券固收首席分析師張繼強認為，債市收益率進一步下行的空間有限，10年期國債收益率在1.5%～1.6%位置存在阻力，進一步突破需要資金利率下行、經濟預期反饋等觸發劑，要關注半年末跨季資金面可能的擾動。

“當前貨幣政策穩增長目標的優先級更高，這決定了季末資金面大概率維持平穩。擾動因素則在于存單到期與季末存貸款。從季節性規律來看，DR007通常在6月中下旬走高。但央行積極呵護之下，上行幅度預計也不大?！睆埨^強在報告中表示。

公開市場方面，央行18日開展1563億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。Wind數據顯示，當日1640億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠77億元。

隨著稅期影響接近尾聲，資金面整體表現趨于平穩。18日，DR001小幅下行0.04BP，位于1.37%附近，DR007則上行0.4BP報1.53%。存單市場上，大行和主要股份行一年期同業存單最新成交在1.65%附近，較上日有所回落。

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