今年4月初以來，外部沖擊影響加大，國際金融市場劇烈動蕩，也給中國資本市場帶來很大壓力，但中國經濟長期向好的發展態勢沒有改變，資本市場也表現出較強韌性和抗風險能力。

當前，中國資本市場的基礎制度還存在哪些需要完善的地方？如何完善多層次資本市場體系，壯大耐心資本？在全球資本市場聯系日漸緊密的背景下，如何持續推進中國資本市場高水平制度型開放？

在6月18日舉行的陸家嘴論壇“全體大會三：推動資本市場持續穩健發展”上，境內外金融市場的監管者和參與者就上述問題展開了深入討論。

上海證券交易所理事長邱勇表示，下一步，上交所將全力維護市場平穩運行，著力構建市場內生穩定機制；深化科創板改革，著力提升包容性和適應性；進一步落實并購六條，著力發揮資本市場在并購重組中的主渠道作用；大力推動中長期資金入市，著力構建長線長投生態。

提及對中國股權市場未來更好發展的建議，中國工商銀行副董事長、行長劉珺說到兩個關鍵詞：智慧性和耐心。“我們需要智慧的錢，需要來自境內外的專業投資者；我們也需要長期資本，確保資本市場的發展是馬拉松式而非短跑。”他稱。

上交所、港交所透露未來計劃

當前，在以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性背景下，資本市場持續穩健發展具有重要的現實意義和深遠的戰略意義。

近年來，上交所貫徹落實新“國九條”，著力健全投資和融資相協調的資本市場功能。據邱勇介紹，科創板改革效應持續放大，最近3年研發投入復合增速達到10.7%，研發強度中位數12.6%，持續領跑A股各板塊；多措并舉活躍并購重組市場，今年以來，滬市披露資產重組方案341單，同比增長25%，其中重大資產重組49單，同比增長206%；業績上，目前，滬市公司營業收入、凈利潤分別占全市場的七成、八成；強化投資端建設，2024年ETF市值突破3萬億元，以社保保險為代表的長期資金入市A股持倉金額增加33%。

“下一步要加快構建投融資，協調市場生態，進一步鞏固市場回穩向好態勢。推動市場運行‘穩’與市場功能‘進’并駕齊驅。”邱勇稱。

邱勇表示，上交所將主要做好四方面工作：第一，著力構建市場內生穩定機制，包括強化市場監測和風險預判，支持上市公司用足用好各類資本市場的貨幣政策工具，進一步強化監管，優化市場生態，同時持續強化預期管理。第二，深化科創板改革，推動更具有包容性、適應性制度改革，健全精準識別優質科技型企業的制度機制，提升交易所預溝通服務質效，擴大第五套標準適用范圍，促進資源向新產業、新業態、新技術領域集聚。

第三，進一步落實并購六條，進一步打通并購市場堵點，加強政策引導，提高重組審核時效，推動更多收購優質未盈利資產，上市公司之間吸收合并等典型案例落地，形成示范效應。第四，進一步加大力度引入長期資金，持續豐富產品體系，不斷完善ETF產品布局和配套機制，推動科技創新債券、綠色債券市場建設，健全股票期權產品體系，著力打造中國品牌的指數體系。

香港交易及結算所有限公司集團行政總裁陳翊庭以內地電商行業常見的“人、貨、場”三要素為喻，闡述資本市場的發展思路。

她說，“人”就是交易所服務的企業和投資者，交易所要服務好不同時間出現的企業，需要制度靈活化，同時也盡量拓寬投資者群體，比如A H的股票實現兩地交易良性聯動，同時吸引外國投資者參與中國資產的投資；“貨”則是將所有金融產品都配套上，現在世界各地投資者正在重新布置資金分配，港交所要持續豐富產品線，并配套風險管理工具，比如港交所正在籌備人民幣國債期貨。

關于“場”，陳翊庭認為，資本市場基礎設施機制必須要做好，比如，港交所計劃在不久的將來推進互聯互通機制，將人民幣柜臺納入港股通交易，這一舉措將方便內地投資者參與香港市場投資，投資者無需再進行貨幣兌換。

金融市場國際化有哪些完善空間

“盡管全球市場近期顯著波動，中國經濟仍展現出獨特結構性優勢。”橡樹資本聯席創始人及聯席董事長Howard MARKS將這些優勢概括為“1234”特征。

據他介紹，“1”代表一個目標，中國正在逐漸轉向高質量的增長模式，而定義高質量增長模式需要2個轉型，即綠色轉型和數字化轉型，當前已展現出巨大的進步，但是要在質和量上均實現飛躍，還需要3策協同，即貨幣政策、財政政策和結構性改革政策，在周期波動中進行引導和輔助。

“從長期來看，我非常看好中國經濟，中國擁有四個基本方面的優勢：是擁有受教育程度最高以及最愿意工作的勞動力的國家之一；擁有世界最龐大的中產階級市場，擁有一流的基礎設施，以及非常全面的供應鏈；制造業占全球總量的30%。”Howard MARKS說。

為了進一步推動金融市場的國際化，Howard MARKS提出兩個建議：第一，建議開放更多資產品類及業務領域，供國際投資者參與。境內外資產類別存在差異，業務邏輯不盡相同，如果實現境內外資產業務聯動，有利于在華外資企業長期健康發展。

第二，優化外資產品準入機制。在當前全球經濟一體化大背景下，越來越多外資機構落戶上海，將越來越多的海外策略和海外產品引入中國市場，可以為他們創造一個更為利好的營商環境，吸引更多的優質外資機構進入中國市場。

花旗日本、北亞和澳大利亞以及銀行業務主管 Marc LUET也稱，希望可以做更多的開放和發展，主要體現在三個方面：一是政策一致性和可預測性，與市場參與者之間更多溝通和交流，有助于減少摩擦；有了政策之前的前置期，可以更加清晰和有序。二是本地需求和全球實踐之間的一致，當地的要求以及全球標準的一致性，這對外資在中國進行投資非常重要。三是完善進入機制，要重視吸引耐心資本，耐心資本也希望看到具有流動性的二級市場。

“金融行業天生就具有開放基因，沒有一個金融活動可以封閉操作，所以金融更應該擁抱開放。”劉珺說。

他提出兩個建議：一是市場經濟的核心在于所有參與者都是平等主體，監管一定是與平等市場主體同步前進的過程；二是監管最好走在市場行為半步之后，創新一步之后，因為要先看到創新事物是什么，掌握共性因素后，再提出需要監管的方向。

明訊銀行有限公司首席執行官Philip BROWN也稱，全球化是最基礎的人類愿望，未來資本市場會更加整合，市場也希望有更好的預測性，比如監管的可預測性、匯率轉換方面的可預測性、財政方面的可預測性，如果能做到這些可預測性，資本市場一定能吸引更多的投資。

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