在試圖以關稅政策影響全球股市失敗后，美國總統特朗普又將關稅大棒轉向了銅市。

在4月首輪關稅政策宣布后，美國交易商就開始提前購銅囤銅，導致紐約COMEX期銅價格連連攀升，與國際基準倫敦金屬交易所（LME）期銅價格的價差不斷走闊。

當地時間9日，特朗普再添一把火。據央視新聞，特朗普9日宣布，考慮對銅進口征收高達50%的關稅。該幅度遠超市場預期的25%，紐銅盤中一度暴漲17%，創歷史新高。倫銅價格卻小幅下跌，兩者套利價差飆升至25%，相當于近3000美元/噸。交易商繼續瘋狂運銅至美國，甚至修改路線搶時間。分析師預計，這意味著紐銅、倫銅價差還將擴大，同時，美國企業可能成為最后買單者。

“銅是國防部第二大使用材料，美國將再次建立起強大的銅產業?！碧乩势辗Q。他此前也多次表態要提高美國國內的銅產量。但根據美國地質調查局（USGS）數據，2024年美國銅消耗量高達340萬噸，其中近一半依賴進口。而美國國內銅礦產量為110萬噸，同比下降3%，在全球2300萬噸的銅礦產量中占比微乎其微。

盛寶銀行分析師漢森（Ole Hansen）直言，數十年來美國在銅礦開采和精煉領域投資不足，導致其在全球銅供應鏈中處于劣勢地位。即便加大投資，建設新礦山和冶煉廠也需要數年至數十年，短期內實現自給自足幾乎無望。

紐銅、倫銅價差將繼續擴大

此前，伴隨征收關稅消息，COMEX期銅本周稍早已創下過近年來的單日最大漲幅。然而，市場情緒并未穩定，10日價格一度回落至5.44美元/磅，在特朗普宣布關稅消息后又出現V型反轉。LME期銅價格同樣劇烈震蕩，近幾個交易日最高觸及9769.50美元/噸，最低跌至9553.50美元/噸。今日亞太交易時段，COMEX期銅價格繼續上漲2%，報5.61美元/磅，顯示市場仍在繼續消化該消息。

“特朗普對進口銅征收50%關稅的決定，無論在時機還是規模上都令人震驚，”金融機構杰富瑞（Jefferies）分析師拉夫馬爾（Christopher LaFemina）稱，這一政策的突然性讓市場毫無準備，而高額關稅將對全球銅供應鏈造成深遠影響。投資機構Sprott Asset Management的首席執行官卡佩里爾（John Ciampaglia）更強調：“銅的導電性無可替代，它在電子、汽車和可再生能源領域的需求持續增長，任何供應鏈中斷都可能引發連鎖反應?！眹H能源署（IEA）的報告顯示，2024年全球銅需求量達到2670萬噸，過去三年增長了7%，預計到2030年還將增長17%。

分析師們則急著對消息進行定價。高盛、摩根大通均認為，紐銅和倫銅的短期套利窗口仍將繼續擴大。摩根大通預計，隨著美國進口商仍在搶著提前購銅、運銅，套利價差將由25%進一步擴大至50%，甚至可能出現短期“超調”。高盛稱，市場正在以60%左右的概率，計價“50%關稅將全面落地”的情境，并預測未來12個月紐銅、倫銅的價差都將持續擴大。

匯豐預計，隨著美國在未來幾個月進入“去庫存周期”，銅進口將驟減，海外冗余銅料將回流全球市場，尤其是亞洲市場。這將緩解目前因美國搶運導致的全球性銅緊張，LME庫存將逐步回升，國際基準LME期銅下半年平均價將低于9000美元/噸。摩根大通也表示，套利差價的放大源于美國進口商為規避關稅大量前置采購。該行同樣預計，美國將在未來4~5個月進入“去庫存周期”，全球市場將迎來銅供應回流。基于此，摩根大通預測三季度銅價將為9100美元/噸，四季度進一步升至9350美元/噸；高盛維持此前預測，即年底前LME銅價將保持在9700美元/噸的水平，并認為由于市場仍緊張，價格上方空間受限，但下行空間也有限。

荷蘭國際的經濟學家曼瑟（Ewa Manthey）也警告：“一旦關稅正式實施，銅大量涌入美國的趨勢可能逆轉，美國買家將開始消耗庫存，市場可能面臨新的供需平衡。”

美國企業將買單

由于關稅威脅，加之紐銅、倫銅價差持續走闊，銅交易商近期越發瘋狂，開始改道搶時間向美國運銅。當前，一些從亞洲運銅的交易商開始將銅運往夏威夷，因為從亞洲到新奧爾良的海運通常需要超過一個月時間，而到夏威夷的航程只需約十天。一些從南美運銅的貿易商則選擇波多黎各，因為它屬于美國關稅區域。

據市場分析人士估計，未來幾周，美國國內銅庫存將達到50萬噸。即便如此，美國企業仍可能為關稅買單。券商Red Cloud Securities的大宗商品策略師霍夫曼（Ken Hoffman）稱：“今年銅價一直順風順水。除了各國國防預算的增加，更重要的是，一切都在電氣化，這意味著巨大的銅需求。在此背景下，特朗普對銅征收這些愚蠢的關稅，無異于火上澆油?！?/p>

他稱，如果新關稅落地，美國企業將不得不為銅支付更多費用，而美元貶值會加劇成本的增加。美元今年已下跌了約15%，所有以美元計價的金屬的進口成本本身無疑將進一步走高。

機構Canaccord Genuity金屬和礦業股票研究董事總經理波拉圖（Dalton Baretto）透露：“過去12個小時左右，我與許多銅交易商和產銅企業進行了交談，目前似乎沒有人真正搞懂發生了什么。無論如何，特朗普的言論造成了很多不確定性。假設美國真的對進口銅征收50%的關稅，顯然對其國內的所有銅消費者都是負面消息。”不過，他稱，那些擁有美國銅礦的公司可能會從中受益，但這一領域競爭激烈，多家加拿大礦商最近正尋求進入美國銅生產領域。

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