光伏減產(chǎn)預(yù)期炒作仍在延續(xù)。7月10日，光伏玻璃、逆變器上漲，硅片、BC電池以及硅料子板塊跟漲。截至收盤，光伏指數(shù)收漲1.2%，6月最后一周以來累計反彈13.75%，拓日新能（002218.SZ）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）、弘元綠能（603185.SH）等個股漲停。

消息面上，硅料價格本周環(huán)比增長逾6%，漲價有向下傳導(dǎo)的趨勢。同時，市場傳聞多家硅片企業(yè)上調(diào)了硅片報價，不同尺寸的硅片價格漲幅在8%—11.7%。但由于搶裝潮后國內(nèi)光伏市場終端需求萎縮，下游環(huán)節(jié)對此次硅片提價接受程度還有待觀察。

從光伏板塊已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，業(yè)績出現(xiàn)分化。硅片跌價導(dǎo)致TCL中環(huán)（002129.SZ）二季度凈利潤虧損加劇，愛旭股份（600732.SH）的ABC組件海外銷售帶動公司二季度歸母凈利潤扭虧。“反內(nèi)卷”信號已經(jīng)明確，伴隨更多中報業(yè)績預(yù)告出爐，市場關(guān)注的重點或聚焦于減產(chǎn)執(zhí)行與尾部低效產(chǎn)能出清的力度。

上游漲價傳遞，資金博弈反轉(zhuǎn)

近階段，政策密集釋放反內(nèi)卷信號直指產(chǎn)業(yè)痛點：產(chǎn)能過剩供需錯配，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭，企業(yè)陷入低價競爭。行業(yè)反內(nèi)卷減產(chǎn)預(yù)期加速，市場資金抄底久跌的光伏股。6月最后一周以來，光伏指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，光伏ETF（515790.OF）漲逾14%，硅料、硅片、電池、組件、玻璃等各環(huán)節(jié)均有所活躍，有20只光伏股漲幅超過20%，小市值光伏股表現(xiàn)更為活躍，亞瑪頓領(lǐng)漲板塊，漲逾80%。

多晶硅期貨近期的表現(xiàn)也十分活躍。截至10日收盤，主力2508合約再漲5%，6月26日以來累計反彈近35%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，官方會議強(qiáng)調(diào)”反內(nèi)卷”與整頓硅料產(chǎn)能的政策方向，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對光伏價格修復(fù)的想象空間，市場氛圍相較過往已略顯樂觀。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）10日發(fā)布的硅片周評指出，國內(nèi)光伏市場終端需求無大規(guī)模回暖跡象，且下游電池需求未明顯增加，是由于本周開始硅料企業(yè)陸續(xù)調(diào)高報價，市場行情較前期消極轉(zhuǎn)向較為積極態(tài)勢。

光伏板塊估值修復(fù)之際，光伏產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)反彈。硅業(yè)分會9日披露，本周多晶硅n型復(fù)投料與n型顆粒硅價格均環(huán)比上漲逾6%。此次提價主要是由于多晶硅企業(yè)超一年以上虧損運營，為清庫存導(dǎo)致價格已遠(yuǎn)低于綜合成本，為符合“不低于成本銷售”的價格法規(guī)要求，硅料企業(yè)一次性提價至綜合成本線之上。

光伏上游漲價信號正向下傳導(dǎo)，InfoLink7月10日發(fā)布周價格評析指出，本周硅片價格止跌持穩(wěn)，主流尺寸報價持穩(wěn)于上周，同時，硅片廠家本月亦持續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)計劃，疊加硅料的成交價格已出現(xiàn)上行，價格止穩(wěn)甚至反彈的預(yù)期正在醞釀。InfoLink還表示，本周電池片廠家積極規(guī)劃上調(diào)報價，不過具體漲幅與何時落地，仍取決于后續(xù)上下游價格博弈而定。

減產(chǎn)實際力度需密切跟蹤

減產(chǎn)預(yù)期推動的情緒轉(zhuǎn)變，促成了近期光伏板塊的估值反彈，交易邏輯系政策調(diào)控和多方消息的發(fā)酵期內(nèi)。情緒升溫之余，減產(chǎn)執(zhí)行力度能否扭轉(zhuǎn)光伏企業(yè)的基本面也是市場關(guān)注的焦點，更關(guān)系到產(chǎn)業(yè)是否形成反轉(zhuǎn)。

第一財經(jīng)記者注意到，光伏板塊已經(jīng)發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)告的表現(xiàn)有所分化，有的制造商二季度虧損加劇，有的憑借產(chǎn)品差異化實現(xiàn)虧損收窄。

10日盤后，電池與組件制造商愛旭股份發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損1.7億元至2.8億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-4.1億元至-5.2億元，上年同期這兩項凈利潤指標(biāo)均虧損超過50億元。

今年一季度愛旭股份歸母凈利潤虧損3億元，據(jù)此測算，公司第二季度歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。愛旭股份解釋稱，報告期內(nèi)，ABC組件產(chǎn)銷兩旺，通過深耕歐澳日等高價值市場、高價值場景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續(xù)向好，產(chǎn)品成本、期間費用持續(xù)下降、存貨跌價損失大幅改善，使得2025年上半年經(jīng)營業(yè)績較去年同期實現(xiàn)了較大幅度增長。

硅片企業(yè)TCL中環(huán)二季度虧損加劇。9日晚間，公司發(fā)布了中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年歸母凈利潤虧損40億元-45億元，扣非后歸母凈利潤虧損41億元-46元，這兩項利潤指標(biāo)的虧損金額均較上年同期擴(kuò)大。TCL中環(huán)就業(yè)績虧損原因解釋稱，2025年5-6月，產(chǎn)業(yè)鏈需求逐步降溫，疊加產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能供需失衡，庫存壓力等因素影響，產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，受產(chǎn)品價格下跌及存貨減值影響，導(dǎo)致報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績虧損。

單季度看，TCL中環(huán)一季度歸母凈利潤虧損19.06億元，按照公告數(shù)值計算，第二季度虧損約20.94億元-25.94億元，虧損金額環(huán)比增長9.86%-36.1%。

要看到的是，國內(nèi)搶裝潮結(jié)束后，光伏終端需求處于放緩狀態(tài)，短期內(nèi)需求尚看不到增長跡象，無法對產(chǎn)業(yè)鏈價格形成支撐，價格上漲能否持續(xù)，取決于有無有效政策規(guī)范光伏行業(yè)價格競爭與過剩產(chǎn)能，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)行業(yè)基本面。

東興證券認(rèn)為，伴隨光伏行業(yè)供給側(cè)改革加速推進(jìn)，三條主線值得關(guān)注：一、技術(shù)迭代快的電池片和高啟停成本的硅料環(huán)節(jié)，尾部產(chǎn)能有望加速出清；二、聚焦金屬化新技術(shù)，銅電鍍、銅漿料、疊柵等，驅(qū)動相關(guān)輔材結(jié)構(gòu)性升級；三、估值受光伏板塊低迷拖累、持續(xù)高景氣的儲能。

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