近日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國證券業(yè)協(xié)會關于加強自律管理推動證券業(yè)高質量發(fā)展的實施意見》（下稱《實施意見》），其中對加強保薦承銷業(yè)務自律管理、引導督促服務功能發(fā)揮、加強合規(guī)風控體系建設、加強輿論引導和預期管理等7個方面提出28條措施。
7月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，中國銀河證券股份有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司等6家主承銷商中標承銷費引發(fā)市場關注，依據《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會對相關機構啟動自律調查。將來，可以根據情況并處責令改正、責令致歉、暫停相關業(yè)務、暫停會員權利、認定不適當人選、取消業(yè)務資格或取消會員資格的自律處分措施。
如果將這兩件事聯(lián)系起來可以看出，一方面對證券業(yè)的立規(guī)更加具體、執(zhí)行力更強，另一方面對涉嫌違規(guī)行為的監(jiān)控更加嚴格。而目的都是為了積極推動證券業(yè)高質量發(fā)展。
要進一步推進證券業(yè)高質量發(fā)展，一方面要明確重點規(guī)范范圍。
上述《實施意見》把加強保薦承銷業(yè)務自律管理列在顯著位置，說明其中問題不少。當然，還有其他多個需要規(guī)范的方面。
投資者深惡痛絕的是財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內幕交易等嚴重違法違規(guī)行為。無論是保薦承銷費用階梯遞增收費，還是低價獲得保薦承銷資格，都會產生實際和衍生效應，從而對資本市場健康發(fā)展造成嚴重損害。
6月16日，廣發(fā)銀行發(fā)布采購公告，擬通過采購選定最多不超過6家中選供應商，為其提供2025—2026年二級資本債券承銷服務。同日，中國銀行間市場交易商協(xié)會針對市場成員反映的低價承銷、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題，發(fā)布了《關于加強銀行間債券市場發(fā)行承銷規(guī)范的通知》。
在后來廣發(fā)銀行發(fā)布的公告中，6家機構中標，承銷服務費總額為人民幣63448元，其中兩家中標者含稅預估服務費僅為700元。這多少有點“頂風而上”的意味，無論是行業(yè)協(xié)會還是監(jiān)管機構都“難以容忍”。同時也說明一些規(guī)范性措施難以落實。
《實施意見》明確，要進一步規(guī)范保薦承銷費用收取、關注不正當競爭行為、嚴禁階梯遞增收費。上述6家主承銷商因為低價被啟動自律調查說明，以非正規(guī)化手段在保薦承銷上獲取更多市場份額今后將受到更加嚴厲的監(jiān)管。
另外，《實施意見》明確，（證券行業(yè)協(xié)會）將研究把投價報告質量納入投行執(zhí)業(yè)質量評價體系，督促承銷商高質量出具投價報告。對此，有業(yè)界人士評論說，強調投價報告的重要性，有助于券商切實提升投價報告質量，降低出現配合性報告的概率。
非但如此，今后還應該研究將投價報告質量列入“終身追責”的范圍。不實報告或者配合性報告給投資者造成損失的，應該承擔連帶責任。這方面在司法實踐上已經有所體現。
另一方面，要進一步促進證券業(yè)高質量發(fā)展，需要持續(xù)強化他律促自律。
首先，促進自律需要加強監(jiān)管來實現。
今年3月中旬，中國證券業(yè)協(xié)會通報了2024年自律措施實施情況：2024年協(xié)會依規(guī)審結自律案件11批，對13家次公司、53人次從業(yè)人員采取紀律處分和自律管理措施。
去年9月修訂后的《中國證券業(yè)協(xié)會自律措施實施辦法》施行，其中明確，要堅持實事求是、依法依規(guī)、客觀公正，綜合考量違規(guī)性質、危害后果、社會影響、過錯程度等主客觀因素，實施種類、幅度相匹配的自律措施。
其次，促進自律需要加強輿論監(jiān)督來實現。
《實施意見》明確：將輿情響應時限壓縮至4小時，同時將違規(guī)名單的動態(tài)管理周期縮短至30天。要看到，重視輿情不是要建立“防火墻”，也不是要建立“滅火隊”，而是通過重視輿論監(jiān)督促進整改措施的加速落實。
事實證明，很多資本市場存在的問題是通過輿論監(jiān)督暴露出來的，并且在微觀和政策層面上得到體現。這方面的輿論監(jiān)督只能加強而不能以任何理由加以削弱。這是促進行業(yè)自律、健康發(fā)展的重要組成部分。
總之，證券業(yè)邁向高質量發(fā)展的新維度，需要相關主體的自律，也需要他律。在自律方面，需要強化紅線意識，任何違規(guī)的事，不論大小都會受到追究；在他律方面，進一步細化規(guī)則，加強懲戒的力度，以及發(fā)揮包括輿論監(jiān)督在內的各種制約措施都不可或缺。
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