中信證券發(fā)布研報稱，展望下半年，煤炭行業(yè)供需格局或整體改善，預(yù)計行業(yè)基本面下半年整體仍處于改善通道中，供給端產(chǎn)能監(jiān)管政策或抑制超產(chǎn)現(xiàn)象；需求端，下游主要行業(yè)耗煤也有持續(xù)恢復(fù)。加之美元等海外流動性寬松預(yù)期升溫，多因素共振或?yàn)楹罄m(xù)板塊反彈奠定基礎(chǔ)。目前該行建議逢低布局動力煤紅利龍頭。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　樣本公司經(jīng)營數(shù)據(jù)：樣本公司煤價同比下降約25%，噸煤成本管控有效。

　　該行跟蹤的23家煤炭上市公司，2025年上半年合計生產(chǎn)原煤6.09億噸，同比增長1.6%。煤炭銷售均價同比下降24.8%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤公司銷售均價同比分別下降26.0%/27.1%/20.0%。樣本上市公司噸煤成本平均降幅約為10%，顯示上市公司在景氣下行的背景下，普遍進(jìn)行了有效的成本控制。但由于價格降幅更大，各公司噸煤毛利算數(shù)平均值同比下降47.7%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤噸煤毛利分別同比下降43.7%/45.7%/53.2%。

　　樣本上市公司凈利潤上半年同比下降約32%，中期分紅活躍度提升。

　　2025年上半年，受煤價下行影響，樣本公司毛利率同比-6.99ppts，上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤557億元，同比下降31.6%。分季度來看，樣本公司Q2毛利率環(huán)比降幅收窄(環(huán)比-2.78ppts)，凈利潤仍環(huán)比下降(Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤257億元，環(huán)比-14.6%)。該行跟蹤的A股、B股及H股樣本公司，2025年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案金額加總達(dá)到247.13億元，同比增長1.34倍，主要是有龍頭公司今年中報首次計劃大額分紅，其中有3家公司首次發(fā)布中期分紅預(yù)案，5家公司連續(xù)兩年擬中期分紅，2家公司擬分紅比例同比提升，顯示板塊中期分紅活躍度明顯提升。

　　基本面展望：供需格局改善中，關(guān)注供給端政策落地情況。

　　 Q2開始行業(yè)供給增速明顯放緩，7月單月原煤產(chǎn)量同比下滑，供給寬松顯著緩解，隨著季節(jié)性因素的推動，6月下旬開始煤價普遍觸底回升。目前夏季旺季雖臨近尾聲，但南方高溫天氣依然延續(xù)，9月份非電行業(yè)開工也有望小幅提升，對煤價形成支撐。四季度中前期，需求波動或?qū)е旅簝r下跌，但后續(xù)旺季仍有望帶動煤價反彈，動力煤均價Q3、Q4環(huán)比有望逐季提升；焦煤下半年均價或顯著高于上半年。若后續(xù)核查超產(chǎn)等反內(nèi)卷政策嚴(yán)格執(zhí)行，煤價還有望超預(yù)期。對應(yīng)到業(yè)績預(yù)期，Q3業(yè)績環(huán)比或?qū)⑻嵘琎2已是盈利底部。

　　風(fēng)險因素：

　　監(jiān)管力度有所放松，導(dǎo)致供給增加；海外能源價格系統(tǒng)性下跌，壓制國內(nèi)煤價。

AD：

鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標(biāo)記有誤，請第一時間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。