當地時間14日，美聯儲理事沃勒在出席活動時表示，如果特朗普的關稅政策導致經濟面臨挑戰，將有必要考慮降息。

由于貿易戰擔憂擾動投資者情緒，4月以來全球資本市場波動加劇。隨著美股財報季開啟，金融機構和市場人士紛紛表達了對滯脹甚至衰退的擔憂，作為避險資產的黃金則繼續被廣泛看好。

美聯儲理事：更關注經濟衰退風險

沃勒表示，如果特朗普的高額關稅持續一段時間，經濟可能會放緩。因此，即使進口稅導致通貨膨脹飆升，也有必要降息。“如果經濟放緩嚴重，甚至威脅到經濟衰退，那么我預計會支持更快、更大程度地下調（聯邦公開市場委員會，FOMC）的政策利率。”沃勒在圣路易斯出席活動發表演講中表示。

沃勒被看好有望在鮑威爾2026年任期結束后接替擔任美聯儲主席，他提出了兩種潛在的關稅情景。“高額關稅”的情景將是對美國所有進口商品征收25%的有效平均關稅。在這種高關稅情景下，核心個人消費支出通脹（PCE），也就是美聯儲最關注的通脹指標，可能會飆升至5%，但這將是“暫時的”，美聯儲可以“審查”而不加息。第二種情況，平均關稅率最終降至10%。他說，在這種“小關稅”的情況下，美聯儲可能會對政策更有耐心，今年下半年將降息。

第一財經記者匯總發現，近期美聯儲官員對關稅影響的擔憂有所升級。不過在政策立場上，普遍還是持相對謹慎的觀點，認為通脹的作用可能大于經濟風險。

達拉斯聯儲主席洛根上周表示，關稅可能會提高失業率和通貨膨脹率，后者是更大的擔憂。洛根補充說，貨幣政策有能力應對任何風險。

堪薩斯城聯儲主席，今年FOMC票委施密德則認為，由于關稅的上行風險，他的重點仍然是通貨膨脹，同時也在關注就業和增長的下行風險。

不過，考慮到近期資本市場的動蕩，波士頓聯儲柯林斯表示，美聯儲愿意在必要時幫助穩定市場，這也是美股近期企穩的重要因素。她的觀點和沃勒的立場是目前美聯儲內部為數不多相對溫和的信號。現階段美聯儲內部傾向于繼續耐心等待關稅影響明朗化后再調整貨幣政策，外界可能需要等待兩個月后在更新版的季度經濟展望中尋找利率點陣圖的變化。

金價繼續被看好

隨著財報季開啟，率先披露業績的金融機構紛紛發出警告。高盛首席執行官所羅門（David Solomon）14日表示，在貿易政策不確定性加劇、許多CEO對如何規劃未來感到迷茫之際，美國經濟衰退的可能性正在上升。未來道路的不確定性對美國和全球經濟構成了重大風險，即便在關稅升級前，全球經濟增長就已放緩，而新政策幾乎“重置”了全球對未來增長的預期。

在此之前，摩根大通、貝萊德、摩根士丹利等華爾街巨頭已經陸續表達對經濟前景的擔憂。摩根大通首席執行官戴蒙表示，世界經濟繼續面臨“相當大的動蕩”，這造成該行在信貸損失準備金大幅增加，“經濟正面臨相當大的動蕩（包括地緣政治），還包括稅收改革和放松管制的潛在影響、關稅和‘貿易戰’的潛在消極因素、持續的粘性通貨膨脹、高財政赤字以及仍然相當高的資產價格和波動性。”該行已經將失業率風險情形上調至5.8%，遠高于美國勞工部本月初公布的4.2%。

值得注意的是，舊金山聯儲14日公布的一項研究顯示，在美國失業率近年來逐漸小幅上升的背后，有幾個不太受關注的勞動力市場指標因經濟衰退風險而發出警報。

該分析表明，在被廣泛視為穩定的勞動力市場中存在一種隱藏的弱點，該市場現在正受到特朗普政府大規模關稅的壓力，這增加了通貨膨脹和失業率上升的雙重風險。報告發現，在過去許多經濟衰退之前，失業者通常需要越來越長的時間才能找到工作，并在失業者隊伍中花費越來越多的時間，“過去，這種模式經常發生在經濟衰退開始時，這表明這些發展可能是經濟衰退風險上升的跡象。”

自2023年中期以來，每月失業者找工作的比例一直在下降，這一趨勢反映了之前許多經濟衰退之前的趨勢。與此同時，自2022年中期以來，失業時間的中位數已從約8周上升到10周以上。相比之下，2007~2009年金融危機期間，這一數字達到了10周的峰值。報告作者寫道：“盡管與過去的失業率相比，最近失業率的增長幅度仍然相對較小，但最近的數據趨勢值得密切關注經濟衰退風險上升的潛在跡象。”

在上周突破3200美元關口后，不少機構進一步上調了對避險資產黃金的預期。瑞銀預計，包括各國央行、資產管理公司、宏觀基金、私人財富和散戶投資者在內的各個細分市場都有強勁需求，金價到2025年12月將達到每盎司3500美元。

高盛和摩根大通則給出了4000美元的目標價。摩根大通指出，自1971年美國放棄金本位以來，黃金用了約38年才在2008年全球金融危機期間突破1000美元大關。到2020年8月，黃金在新冠疫情引發的經濟不確定性中達到2000美元里程碑。近期黃金漲勢明顯加速，從2500美元到3000美元僅用了210天，比之前的500美元增幅平均超過1700天要快得多。考慮到收益遞減規律以及投資者對整數價位的偏好，摩根大通認為，4000美元大關可能比預期來得更快。

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