美國特朗普政府不斷變化的關(guān)稅政策，或許將打亂日本央行今年的加息步伐。

16日，日本央行行長植田和男最新表示，如果美國的關(guān)稅損害日本經(jīng)濟，日本央行可能需要采取政策行動。他暗示可能暫停加息周期。

“自2月以來，圍繞美國總統(tǒng)特朗普政策的風險‘更接近’日本央行所設(shè)想的糟糕情況。”他補充稱，“最近的事態(tài)發(fā)展已經(jīng)影響了企業(yè)和家庭的信心。”

去年，日本央行退出了激進的刺激計劃，并通過三次加息于今年1月將利率上調(diào)至0.5%。日本央行彼時認為，日本正處于可持續(xù)實現(xiàn)2%通脹目標的邊緣。

如今，盡管特朗普決定暫緩在全球范圍內(nèi)征收所謂“對等關(guān)稅”90天，但針對日本汽車產(chǎn)業(yè)25%的關(guān)稅以及“對等關(guān)稅”不確定性的前景，使得日本央行計劃從仍處于低位的利率水平繼續(xù)加息的進程變得復(fù)雜。對此，牛津經(jīng)濟研究院日本首席經(jīng)濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財經(jīng)采訪時表示，“我們現(xiàn)在認為，日本央行可能會在2025~2026年保持其政策利率（keep its policy rate）。即使假設(shè)關(guān)稅稅率有所降低，我們?nèi)灶A(yù)計日本經(jīng)濟在2025年和2026年幾乎不會增長。”

美國貿(mào)易政策不確定性風險很高

“特朗普4月2日的決定超出我們的預(yù)期，關(guān)稅稅率顯著高于我們此前對最差情景的預(yù)期。”長井表示，“當前特朗普對日本給出了90天的緩征期限，說明他看到了金融市場的風險。”

進入4月以來，日本股市歷經(jīng)動蕩。2日，美國宣布對日本加征24%的所謂“對等關(guān)稅”，并同步將日本汽車進口關(guān)稅提高到25%，消息一出，日本股市應(yīng)聲暴跌。7日，日經(jīng)225指數(shù)盤中跌幅超8%，觸發(fā)熔斷機制，創(chuàng)下近兩年新低；東證指數(shù)期貨一度跌停，索尼、豐田等巨頭股價“腰斬”，金融板塊更是暴跌12%。雖然經(jīng)過4月10日的“過山車”，但4月11日開盤，日本股市再度暴跌超5%。

短短一周內(nèi)，石破茂就兩次用所謂“國難”（national crisis）來形容美國的關(guān)稅政策。第一次是在4月3日，他呼吁各黨派共同應(yīng)對危機，第二次則是4月7日股市熔斷當天。當前，石破茂表示，日本不打算作出重大讓步。

在長井看來，目前，美國貿(mào)易政策不確定性風險依舊很高，且不確定性持續(xù)的時間更長，“4月2日的決定對經(jīng)濟活動以及資產(chǎn)價格長期承壓。”

長井對第一財經(jīng)分析道，美國的高關(guān)稅對日本經(jīng)濟的影響不僅將體現(xiàn)在日本對美直接出口方面，同時，也會體現(xiàn)在對美出口的日本企業(yè)所擁有的全球供應(yīng)鏈方面。“考慮到汽車業(yè)在日本經(jīng)濟中舉足輕重的作用，25%的汽車及零部件的關(guān)稅，尤其會產(chǎn)生負面影響。”他說道，“美國貿(mào)易政策的高風險性不斷延長，將持續(xù)對全球投資活動產(chǎn)生下行壓力，對于日本來說，壓力非常大。”

同時，長井認為，盡管目前日本社會勞動力短缺，但美國關(guān)稅政策的負面效益會加重日本小企業(yè)在加薪方面的壓力。日本最大的工會組織日本工會總聯(lián)合會（Rengo）此前公布的第二次年度勞資談判結(jié)果顯示，日本大企業(yè)已同意今年加薪5.4%，有望創(chuàng)下34年來的最高漲幅。Rengo已為中小企業(yè)工會設(shè)定了超6%的整體薪資增長目標。去年，日本中小企業(yè)的平均加薪率只有3.62%。

當前日元兌美元匯率報143，較年內(nèi)低點反彈逾10%，但相較于五年均值130仍顯疲軟。日本央行前執(zhí)行董事山本健造（Kenzo Yamamoto）警示，日元升值雖帶來短期避險資本流入，卻嚴重擠壓出口企業(yè)利潤空間，可能動搖投資與薪資增長預(yù)期。

日本央行加息進程或按下暫停鍵

對于特朗普關(guān)稅對日本央行政策決定的影響，長井認為，日本央行可能會在2025~2026年保持其政策利率，也就是就加息步伐按下“暫停鍵”。同時預(yù)計日本經(jīng)濟在2025年和2026年幾乎不會增長。此外，日本的通脹可能會向下修正，反映經(jīng)濟增長疲軟以及大宗商品價格將有所下跌。“在當前環(huán)境下，提高利率的政治成本對日本央行來說太高了。”他說道。

長井表示，日本其實對于美方（對日本擬議的）24%所謂“對等關(guān)稅”相當震驚，因此不難理解日本政府、商界和公眾普遍將此形容為“國難”，“日本央行降息的壓力可能會出現(xiàn)，美方對日元疲軟的批評將阻止日本央行放松貨幣政策。”

日本央行將于4月30日至5月1日召開下一次政策會議，市場預(yù)計委員會將維持利率在0.5%不變，并發(fā)布新的季度經(jīng)濟預(yù)測。

山本也認為，在美國揮舞關(guān)稅大棒的當下，日本央行很可能暫緩加息步伐，“未來一段時間該央行將保持觀望姿態(tài)。當加息時點臨近時，央行應(yīng)該會釋放明確信號，但關(guān)稅沖擊波打亂了原有節(jié)奏，日本在貨幣政策正常化道路上再次落后。”

高盛日本董事總經(jīng)理、前央行高級經(jīng)濟學家大谷昭（Akira Otani）表示，如果日元兌美元接近130，日本央行可能會考慮暫停加息。相反，如果日元跌破160，未來的加息可能會提前或加速進行。

植田還在16日表示，如果經(jīng)濟和物價的進展與日本央行的預(yù)測一致，日本央行將繼續(xù)“以適當?shù)乃俣取奔酉ⅲ暗覀儗⒃跊]有先入之見的情況下仔細審查美國關(guān)稅可能損害經(jīng)濟的程度，可能有必要采取政策回應(yīng)。我們將根據(jù)事態(tài)的變化作出適當?shù)臎Q定。”

此外，日本財務(wù)大臣加藤勝信已排除拋售美國國債作為對美國關(guān)稅反制措施的可能性。他表示，拋售日本的外匯儲備意味著將外幣資產(chǎn)兌換成日元，這實際上相當于進行買入日元的匯率干預(yù)，“無論操作規(guī)模如何，我們都應(yīng)謹慎對待這樣的舉措。”日本目前持有約1.27萬億美元的外匯儲備。

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