隨著“關(guān)稅”“不確定性”和“衰退”等術(shù)語在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上越來越頻繁地出現(xiàn)，一批美國零售企業(yè)將于本周公布的財(cái)報(bào)將進(jìn)一步揭示關(guān)稅背景變化對經(jīng)濟(jì)的影響。

在此之前，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在瑞士日內(nèi)瓦取得重要成果，外界對美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅將使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂有所減輕，然而在特朗普與沃爾瑪在漲價(jià)問題上針鋒相對后，零售商的處境受到了更多關(guān)注。

消費(fèi)支出裂痕隱現(xiàn)

消費(fèi)者支出占美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三分之二以上，是重要晴雨表。最新數(shù)據(jù)顯示，由于關(guān)稅擔(dān)憂提前購買的提振作用減弱，美國4月份零售銷售增長大幅放緩至0.1%，從3月份1.7%的兩年最快漲幅中迅速降溫。

華爾街認(rèn)為，在貿(mào)易戰(zhàn)平息之前，消費(fèi)者支出可能持續(xù)不穩(wěn)定，從而增加經(jīng)濟(jì)滯漲，甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)。4月份支出放緩表明，美國家庭在試圖弄清楚關(guān)稅將如何影響價(jià)格和更廣泛的經(jīng)濟(jì)時(shí)表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。券商Raymond James的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾曼（Eugenio Aleman）表示：“消費(fèi)者變得越來越挑剔，正在仔細(xì)選擇消費(fèi)什么以及在哪里削減開支。”。

特朗普政府降低關(guān)稅的新舉措可能會(huì)緩解人們的擔(dān)憂。目前尚不清楚消費(fèi)者支出是否會(huì)改善，尤其是在商品消費(fèi)領(lǐng)域。行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，目前美國的關(guān)稅仍高于幾十年來的水平，更昂貴的進(jìn)口價(jià)格可能會(huì)讓買家望而卻步。經(jīng)紀(jì)商Global X投資策略主管Scott Helfstein表示：“消費(fèi)者仍在消費(fèi)，但無法與去年那種盛宴相比。”

值得注意的是，密歇根大學(xué)發(fā)布的最新調(diào)查顯示，美國消費(fèi)者信心指數(shù)從上個(gè)月的52.2降至50.8，連續(xù)第五個(gè)月下跌。

分項(xiàng)指標(biāo)顯示，由于擔(dān)心收入下降，個(gè)人財(cái)務(wù)評估下降了10%。未來一年的通脹預(yù)期從上個(gè)月的6.5%飆升至7.3%，幾乎是去年11月大選前夕2.6%的3倍，長期通脹預(yù)期從上月的4.4%升至4.6%。美國貿(mào)易政策的不確定性繼續(xù)主導(dǎo)著前景，近75%的受訪者自發(fā)地提到了關(guān)稅。

機(jī)構(gòu)FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧普吉（Christopher Rupkey）表示：“消費(fèi)者顯然很擔(dān)心，不僅僅是價(jià)格上漲，還有一個(gè)事實(shí)，即許多商品可能無法找到，因?yàn)楦劭诨顒?dòng)的減少意味著數(shù)月內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)短缺。前景繼續(xù)黯淡，人們想知道這種情況能持續(xù)多久，經(jīng)濟(jì)才會(huì)真正滑入衰退的邊緣。”

總體而言，近幾個(gè)月來，消費(fèi)者支出有所放緩，但尚未達(dá)到與經(jīng)濟(jì)明顯惡化相匹配的水平。富國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德（Sam Bullard）表示，消費(fèi)者在未來幾個(gè)月的行為將說明問題。“近期數(shù)據(jù)為未來幾周和幾個(gè)月的消費(fèi)者支出敲響了更多警鐘。”他補(bǔ)充道，不確定性通常會(huì)在家庭中引發(fā)一種感覺，即增加儲蓄是一個(gè)好主意。

零售商財(cái)報(bào)集中來襲

過去一周，沃爾瑪?shù)呢?cái)報(bào)引發(fā)廣泛關(guān)注。這家全美最大商超警告，消費(fèi)者應(yīng)該為更高的價(jià)格做好準(zhǔn)備。隨后特朗普在社交媒體平臺上發(fā)帖稱，沃爾瑪應(yīng)該“吃下關(guān)稅”，而不是轉(zhuǎn)嫁因提高關(guān)稅而產(chǎn)生的成本。

外界正在試圖尋找更多信息，以了解隨著貿(mào)易緊張局勢的轉(zhuǎn)變下，消費(fèi)者是否以及在多大程度上猶豫不決。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商FactSet對過去兩個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)公司的最新分析，對企業(yè)財(cái)報(bào)電話會(huì)議的關(guān)稅提及達(dá)到了十年來的最高水平。同樣，提及“不確定性”的次數(shù)達(dá)到了自2020年疫情暴發(fā)以來的最高水平。“衰退”的提及率處于2022年底以來的最高水平。

本周二開始，包括家得寶、塔吉特在內(nèi)的多家零售商將發(fā)布業(yè)績，這些將提供對多個(gè)消費(fèi)細(xì)分市場變化的線索，以及如何應(yīng)對成本上升的壓力。

研究機(jī)構(gòu)Aptus Capital Advisors投資組合經(jīng)理瓦格納（David Wagner）認(rèn)為，美國消費(fèi)者總體上仍保持堅(jiān)挺。“消費(fèi)者仍然很強(qiáng)大，美國企業(yè)在這個(gè)動(dòng)蕩和未知的時(shí)期所表現(xiàn)出的韌性繼續(xù)讓人驚訝。”不過他表示，隨著消費(fèi)者整體健康狀況的改善，在高價(jià)商品上的支出——例如電器——可能是本周零售業(yè)績的一個(gè)更深入關(guān)注領(lǐng)域。

美國全國零售聯(lián)合會(huì)NRF研究執(zhí)行主任馬修斯（Mark Mathews）說：“人們沒有疫情期間的儲蓄，他們依靠高就業(yè)率和工資增長來繼續(xù)消費(fèi)。”馬修斯表示，家居裝修支出往往是更廣泛經(jīng)濟(jì)健康狀況的風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)樗从沉讼M(fèi)者承擔(dān)大型項(xiàng)目的能力，并可能成為房地產(chǎn)市場活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)。

與此同時(shí)，市場正在評估零售商手頭有多少產(chǎn)品不會(huì)受到關(guān)稅的影響。瑞銀表示，塔吉特出售的包裝商品、保健品和辦公用品的價(jià)格比沃爾瑪?shù)耐惿唐犯叱黾s11%，比好市多高出14%，比亞馬遜高出19%。

“與塔吉特等其他零售商相比，沃爾瑪將有更多的空間來吸收關(guān)稅。”瓦格納指出，沃爾瑪?shù)囊?guī)模和對供應(yīng)商的影響力是優(yōu)勢。“雖然短期內(nèi)的重點(diǎn)將放在關(guān)稅上，但我預(yù)計(jì)塔吉特將依靠大量的促銷活動(dòng)來推動(dòng)長期銷售，這可能會(huì)以犧牲利潤率為代價(jià)。”

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