居民信貸數據呈現分化態勢，引發市場高度關注。

數據顯示，5月居民短貸減少208億元，持續為負；與之形成對比的是，居民中長期貸款表現相對亮眼，當月增加746億元。

綜合市場分析來看，受消費動能不足、消費貸利率上調、政策效應減弱等因素影響，居民短期消費意愿低迷；而一二線城市樓市交易活躍與房地產政策寬松成為居民中長期貸款主要支撐項。盡管居民部門信貸整體偏弱格局尚未扭轉，但政策持續發力、市場積極調整，各界對后續信貸市場回暖仍抱有期待。預計擴內需政策不會松勁，貨幣政策在“適度寬松”方向上仍有充足空間。

居民短貸同比少增

居民新增短貸持續為負成為焦點話題。

受居民消費動能不足、監管叫停低于3%的消費貸、消費品以舊換新政策邊際效應遞減等多重因素影響，5月居民新增短貸同比少增451億元。

數據顯示，5月住戶貸款增加540億元，同比少增217億元，環比多增5756億元。其中，居民短貸減少208億元，同比少增451億元，環比多增3811億元。

從宏觀層面來看，居民就業、收入等長周期變量未有實質性好轉，直接導致消費貸、信用卡增長乏力。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，4月起商業銀行上調信用消費貸產品利率至3%及以上，以減少“內卷”所造成的潛在風險上行。伴隨非房消費貸價格戰降溫，從“以價換量”向“量價均衡”逐步過渡，消費貸規模增長將更多反映居民實際消費需求。

天風證券研究所固定收益首席分析師譚逸鳴解讀稱，居民加杠桿意愿有待進一步提振。4月以來隨著銀行陸續上調消費貸利率至3%，當月住戶短期貸款就已出現大幅下滑，或一定程度表明居民對于提前消費仍持偏謹慎的態度，故而對利率變化較為敏感。

此外，消費品以舊換新政策的邊際效應遞減，也對居民短期貸款產生影響。浙商證券首席經濟學家李超分析，截至6月13日，江蘇、廣東、重慶等地因資金使用完畢等原因暫停國補，部分原本計劃換新的居民推遲或取消消費，預計將對居民短期貸款形成擾動。同時，多地銀行取消車貸“高息高返”政策，使得消費者獲得折扣減少，進一步削弱了短期消費意愿。

盡管當前居民短貸表現不佳，但專家對未來仍持樂觀態度。

溫彬預計，各類促消費政策加碼，疊加“6·18”購物節消費場景帶動，6月居民端消費需求有望進一步釋放，推動居民信貸有所改善。隨著經濟的逐步復蘇和政策的持續發力，居民消費信心和消費能力也有望提升，消費信貸市場將迎來新的發展機遇。

樓市交易對中長貸形成支撐

5月居民中長期貸款表現優于短期貸款。數據顯示，5月居民中長貸增加746億元，同比、環比分別多增232億元、1977億元。

從市場結構來看，一二線城市成為拉動居民新增按揭貸款的關鍵力量。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，房價較高的一二線城市成交活躍度相對突出，對居民中長期貸款形成較強支撐。

克而瑞數據顯示，百強房企5月銷售環比增長3.5%，新房供給顯著回落，但成交環比4月基本持平，累計同比保持正增長，項目開盤去化率延續前期高位震蕩，京滬深等熱點恒熱；二手房成交增長動能放緩，一線韌性相對較強，二三線分化加劇。

中指研究院的數據也印證，盡管進入淡季，但5月中國重點城市新房成交量保持一定規模，多地新產品入市反饋較好；二手房成交量則環比季節性回落，同比增幅收窄。

地方政府的政策調整同樣為居民中長期貸款增長提供助力。6月13日，《廣州市提振消費專項行動實施方案（征求意見稿）》提出全面取消限購、限售、限價等政策，釋放出房地產政策進一步寬松的信號。

李超預計，地產政策的進一步放松有助于提振居民購房情緒，預計將對居民中長期貸款形成正向提振。后續如有更多城市跟進政策優化，將有效提振居民購房意愿，持續為居民中長期貸款增長提供正向動力。

值得注意的是，盡管居民中長期貸款已連續3個月實現同比多增，但去年同期較低的基數使得這一增長的實際意義仍需審慎評估。

財信研究院副院長伍超明就指出，居民中長貸“僅為近五年同期均值的三成左右”。

李超強調，目前房地產銷售的修復呈現漸進特征，疊加經濟處于弱修復階段，內需領域的消費、基建、地產投資等均面臨一定壓力，外部出口環境也存在不確定性，居民整體融資需求仍然偏弱。

5月公積金貸款利率下調0.25個百分點，5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下降也將減輕房貸借款人的利息負擔。

對此，譚逸鳴認為，存量房貸利率下調理論上能減少提前還貸現象，但5月存款利率調降又在一定程度上增加了提前還貸壓力，兩種力量的博弈結果仍有待觀察。此外，一線城市房地產市場的活躍態勢能否持續，也成為影響居民中長期貸款走勢的關鍵變量。

也有積極信號顯現。中國銀行研究院的數據顯示，5月30個大中城市商品房成交面積、成交套數分別為792.69萬平方米、7.21萬套，同比增速保持穩定，且全國房產經紀行業景氣度指數較4月上升0.7個點至45.3。

溫彬預計，隨著房企年中沖刺營銷活動的開展，更多適銷對路的樓盤將進入市場，帶動房地產成交量穩步回升，進而推動居民中長期貸款持續修復。

擴內需政策不會松勁

總體來看，居民部門信貸有喜有憂，但整體偏弱格局仍未根本扭轉。

財信研究院的統計數據顯示，從累計數據看，1~5月，居民部門新增貸款不足6000億元，占全部信貸的比重僅為5.4%，均為2009年以來最低水平，不足峰值期間的兩成。

5月初一攬子金融政策措施有效提振了市場信心，經營主體也在主動應變作為、轉型發展，這些都對實體經濟有效需求恢復起到積極作用。

不過，在市場看來，當前經濟活躍度提升與融資需求增長尚未形成強聯動。伍超明認為，面對需求不足，降準、降息等一攬子金融政策效果下降，對信貸的提振作用相對有限。從近年來貨幣寬松的經驗來看，需求不足環境下增加貨幣供給，難以有力提振信貸需求、推動物價回升，當前應當珍惜政策空間，將好鋼用在刀刃上。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，5月降息降準落地，企業和居民融資成本及信貸可獲得性都有改善。但主要受隱債置換等影響，5月新增貸款同比少增，但這不代表銀行對實體經濟信貸支持力度弱化。

伍超明同時強調，鑒于國內需求不足根本矛盾尚未緩解，下半年經濟走弱壓力不容忽視；實際利率維持高位，也制約了需求恢復。年內降準、降息仍有必要。只是時間上需要等待，操作上需要跟其他政策和改革舉措協同配合。

溫彬則預計，6月經濟活動通常比較活躍，融資需求也會相應增多。同時，更加積極的財政政策會持續發力見效，貨幣政策從出臺到效果顯現也需要一個過程，且央行還將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，均有助于下階段金融總量增長保持平穩。

王青判斷，未來外部環境仍然復雜嚴峻，擴內需政策不會松勁。在國內物價水平偏低的背景下，著眼于有效提振內需，緩解外部波動對宏觀經濟的沖擊，預計下半年貨幣政策在“適度寬松”方向上有充足空間，全年新增信貸、新增社融都有望恢復一定規模的同比多增。

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