存量盤活正呈雷霆之勢(shì)。

13日央行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.63萬(wàn)億元，同比多增3.83萬(wàn)億元；5月社融增量為2.29萬(wàn)億元，同比多增2247億元；M2同比增長(zhǎng)7.9%，M1同比增長(zhǎng)2.3%，M2-M1剪刀差5.6個(gè)百分點(diǎn)，較4月縮小0.9個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來(lái)對(duì)社融貢獻(xiàn)最大的是政府債券。前五個(gè)月政府債券凈融資6.31萬(wàn)億元，同比多增3.81萬(wàn)億元，幾乎與前五個(gè)月社融3.83萬(wàn)億元的同比多增規(guī)模相當(dāng)。其中，各級(jí)政府發(fā)行的置換債券貢獻(xiàn)最大，預(yù)計(jì)今年已發(fā)行的置換債券對(duì)應(yīng)置換的貸款約2.3萬(wàn)億元。

各級(jí)政府資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)重整的成效日益凸顯，有助于強(qiáng)化政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可控性，提高經(jīng)濟(jì)定點(diǎn)突破能力，也增強(qiáng)了各級(jí)政府?dāng)U信用的能力，為激活和助推經(jīng)濟(jì)提供可能。

當(dāng)然，真正激活經(jīng)濟(jì)的新庫(kù)存周期，需要決策層將重心放在盤活企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，真正讓M1有效活躍起來(lái)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)起來(lái)。

13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于進(jìn)一步完善信用修復(fù)制度的實(shí)施方案》。這是繼6月1日起實(shí)施新修訂的《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》后，決策層對(duì)盤活存量做出的新努力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款總額達(dá)26.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%。這意味著隨著各級(jí)政府存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重置和盤活，若機(jī)關(guān)事業(yè)單位、國(guó)企等能踐行《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》，將極大地改善企業(yè)和居民部門的流動(dòng)性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多活力，讓M1活起來(lái)。

此外，關(guān)鍵是適度清除一些有礙企業(yè)并購(gòu)重組甚至破產(chǎn)出清的政策和制度，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈治理，減輕產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上主導(dǎo)企業(yè)對(duì)上下游信用的占用壓力，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化供應(yīng)鏈金融服務(wù)能力和效率，降低供應(yīng)鏈金融的融資成本。

前五個(gè)月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1343億元，同比多增1662億元，其中5月單月為-1163億元，這反映銀行在供應(yīng)鏈金融方面存在較大發(fā)展空間，更反映很多產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上的主導(dǎo)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的資金占用相當(dāng)突出，最近汽車領(lǐng)域承諾60天以內(nèi)的賬期，正在解決這一問題。

為此，當(dāng)前政府可考慮通過財(cái)政貼息增信等方式，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)完善供應(yīng)鏈金融服務(wù)，真正有效為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，將針對(duì)應(yīng)收賬款賬期的承諾落到實(shí)處。長(zhǎng)期以來(lái)一些產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)用商業(yè)承兌匯票，而非銀行承兌匯票支付，緣于供應(yīng)鏈金融的實(shí)際成本較高，而導(dǎo)致成本較高的一個(gè)重要緣由是金融分類管制較細(xì)，及企業(yè)信用等級(jí)不高等。

同時(shí)，加快完善企業(yè)并購(gòu)重組和破產(chǎn)重整制度，讓缺乏市場(chǎng)生存能力的企業(yè)穩(wěn)步退出，通過市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)提升企業(yè)的信用等級(jí)。這將從中長(zhǎng)期角度激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力，降低經(jīng)濟(jì)體系的整體信用風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過高的一個(gè)重要原因，是許多行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)受到阻遏，信用未能有效出清，抬高了整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。

對(duì)于居民部門，當(dāng)務(wù)之急是修改和完善制度，為居民部門的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，乃至個(gè)人破產(chǎn)等做好各項(xiàng)積極準(zhǔn)備。如可適度出臺(tái)專項(xiàng)政策和制度，為個(gè)人和家庭調(diào)整按揭貸款等中長(zhǎng)期負(fù)債提供便利，降低個(gè)人和家庭修復(fù)和完善資產(chǎn)負(fù)債表的成本。同時(shí)，盡快推廣個(gè)人破產(chǎn)制度，真正為償債無(wú)力的個(gè)人和家庭提供重生機(jī)制。唯有如此，才能在經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈上打通各種卡點(diǎn)堵點(diǎn)，有效盤活經(jīng)濟(jì)存量，為經(jīng)濟(jì)注入活水。

落紅不是無(wú)情物，化作春泥更護(hù)花。風(fēng)險(xiǎn)相伴相生于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展中，防風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是將風(fēng)險(xiǎn)置于人們可管控、可承載的范圍之內(nèi)，政府可置換債券就是將地方債風(fēng)險(xiǎn)匹配于政府的可管控和可承載能力。同樣，企業(yè)和居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，也是一場(chǎng)債務(wù)可持續(xù)、可管控、可承載的行動(dòng)。唯有在政府、企業(yè)和居民三部門中都能正視風(fēng)險(xiǎn)，正本清源地防風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)體系才能疏通各種卡點(diǎn)堵點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)才能得到規(guī)制，信用才能獲得解放。

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