當前全球格局面臨深度調整，處于新一輪科技革命和產業變革加速演進的關鍵時期，科技創新活動愈發密集活躍。在此環境下，中小市值企業不僅是經濟韌性的重要支撐，也是國家科技創新活力的具體承載。由于相比大型企業更具靈活性，中小市值企業在向專業化、精細化、特色化持續發展的過程中，有望逐漸在產業鏈中構筑起不可替代的競爭力。

以持續跟蹤和系統研究資本市場中小市值企業的成長發展潛力為目標，2024年第一財經攜手安永（中國）、矽亞資產管理，發起“未來20（NEXT20）·中國A股上市公司成長力評選”活動。經過嚴格的多輪篩選和調研面訪等評審流程后，最終誕生了首批20家“未來20·成長力年度企業”，為市場呈現了具有領先科技創新能力及穩健發展潛力的中小市值企業優質樣本。從實際表現來看，目前多數入選企業依然符合評價標準，充分顯示“未來20”整套評價體系的科學性和有效性。

新的一年，隨著外部環境的持續變化，企業如何繼續保持增長韌性？又將怎樣在日趨激烈的行業競爭中憑借“獨門秘籍”構筑商業化優勢？哪些企業最終能夠脫穎而出成為明日的科創棟梁？為了尋找這些答案，2025年“未來20（NEXT20）·中國A股上市公司成長力評選”活動如期展開，將繼續對資本市場中小市值企業展開觀察和調研。

今年的“未來20”評選在上一輪指標模型的基礎上，根據宏觀經濟和資本市場過去一年的實際表現進行微調，完成針對A股全場上市公司的數據指標篩選、模型量化評分以及評委投票選舉三輪篩選，并形成了初選名單。7月2日，“未來20”初評會在上海電視臺召開，7名評審委員針對初選名單進一步展開現場討論，在綜合考慮指標、模型合理性以及企業基本面的情況下，確認了68家入圍企業名單。下一階段，項目評審團將對這68家企業展開實地面訪，并將結合面訪調研結果和專家評審意見最終產生年度20強榜單。

活動現場，由項目工作組對2024年的“未來20”年度企業發展近況作了詳細總結，同時也對新一年“未來20”項目的亮點做了介紹。

作為首個聚焦A股中小市值上市公司成長研究與跟蹤評價的權威評選，第一屆“未來20”的20家獲獎企業無論是平均每股收益、平均每股凈資產，還是投資回報率、資產負債率等方面的數據表現均由于市場整體情況。

2025年，新一屆“未來20”將同步啟動“未來同行者”計劃，將以“3 1 N”的形式招募更多合作伙伴，打造“未來20成長力生態圈”,致力于成為服務于產業升級的關鍵力量，助力更多優質企業在時代轉折中成長與前行。

按項目周期規劃，“未來20”中國A股上市公司成長力評選2025年度榜單將在今年三季度末隆重揭榜。

構建成長價值衡量標尺

中小市值上市公司作為經濟韌性的重要支撐，其健康發展既是完善產業結構和釋放創新活力的關鍵一環，也是提高多層次資本市場服務覆蓋面和精準度的重要實踐。在初評會上，主辦方代表第一財經總經理汪鈞、安永大中華區業務主管合伙人畢舜杰、矽亞資產管理首席執行官陳加鳳，先后發言致辭，并表示對中小市值企業的發展予以高度關注。

汪鈞表示，無論是推動經濟發展潛力軍的價值發現，還是推動深化改革中的資本市場的資源配置引導，研究中國中小市值上市公司成長性意義深遠。“我們看到，當前內外部環境仍存在不確定性，技術迭代對企業的影響也仍在持續，中小企業仍然需要各方攜手護航，這是我們和‘未來20’共同的使命。

安永大中華區業務主管合伙人畢舜杰表示，過去一年全球市場迎來劇烈變化，“今年的‘未來20’初評入圍企業依然非常具有代表性，與行業未來發展方向高度契合。當下我國新一輪五年規劃已進入承上啟下的重要時刻，也希望此次評選結果能夠為未來五年中國經濟發展提供有價值的參考。”

矽亞資產管理首席執行官陳加鳳表示，第一屆“未來20”篩選出了一批兼具成長韌性和市場潛力優秀企業，技術創新、模式創新以及管理的優化，都是這些企業得以穿越行業周期的關鍵成長力所在。“我們希望通過‘未來20’的評選構建一個能夠衡量企業成長價值的重要標尺，去進一步系統性挖掘市場中更多有價值的優秀企業。”

以時間力量賦能價值投資

在初評會現場，盛石資本董事長周道洪、中企華公司執行總裁、全聯并購公會理事高文忠等幾位獨立評委均發表了審評意見，并針對前期評選展開復盤與專業研討。

結合近一年以來的資本市場情況，與會評委對新一年“未來20”評價體系進行介紹，并圍繞科學性和有效性展開了深度討論，對于如何能夠持續提升評價標準的準確性，深度挖掘當前市場環境下不同發展階段的中小市值企業綜合發展潛力，同時圍繞上市公司構建長期的評價體系交流了各自的觀點。

盛石資本董事長周道洪在初評會上提出，“未來20”項目是有長遠戰略意義的創新工程，可望為我國發展新質生產力提供助力。隨著項目的持續推進，對往屆企業市場表現的持續跟蹤和追溯研究尤為重要，這將有助于評選體系的持續優化。值得注意的是，一些高成長企業往往是并非全面發展的“偏科生”，可以考慮建立獨立的評選機制，讓這些仍處于成長初期卻通常具有爆發力的企業也被挖掘出來。

周道洪還表示，對于中小市值企業而言，管理團隊、股權結構和公司治理是判斷其未來長期成長潛力的重要影響因素，他建議在后續的面訪環節能夠進一步細化企業評價維度，突出受訪企業的突出優勢和重大隱患所在，并將這些軟實力指標納入綜合考量。

中企華公司執行總裁、全聯并購公會理事高文忠也表示，產業界和資本市場對于企業成長性的判定指標往往存在較大出入，對于“未來20”的獎項評選，如何構建一個既能體現企業真實價值，又能夠被資本市場所認可的評價體系至關重要。

與會評委一致認為，隨著“未來20”評選的持續推進，不斷延長企業評價周期，延展企業評價范圍的必要性正在增強，建議加強對入圍企業的長期跟蹤，建立對中小市值企業的更系統，更全面的研究體系，以進一步提升對市場的影響力。

初評會上，由第一財經、安永（中國）、矽亞資產管理組成的評選工作組還向與會嘉賓展示了“未來20”評選規則與指標模型，并詳細交流了整個初評過程。

首輪大數據篩選，采用了定量指標設計與指標測試、財務指標篩選、行業分類與界定、細分行業數據匹配等科學嚴謹的篩選機制，共篩選出200余家符合數據要求的企業。

在第二輪模型打分中，則關注定量指標，結合發展趨勢、兼顧行業特點，對入圍初選的名單按行業進行組內比較，重點關注收入年復合增長率、毛利率、凈利率、ROE、資產負債率等指標的趨勢變化，將待評審企業范疇縮小到100余家。

經評委現場打分和評定，下階段面訪調研的企業名單已確定，評選工作組將在接下來的數月內緊鑼密鼓展開對入圍企業的調研和面訪。通過對企業細致考察以及與管理者的面對面交流，工作組對于企業的核心價值觀、研發創新精神和實力、企業股權結構及公司治理等重要 因素都將形成深度及全面的了解，并為新一年“未來20”中國A股上市公司成長力評選年度榜單的產生奠定堅實基礎。

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