隨著2025年上半年股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，A股上市銀行成為機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱門(mén)領(lǐng)域，尤其是城商行和農(nóng)商行備受關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年共有25家銀行接受了機(jī)構(gòu)調(diào)研，累計(jì)接待超2000次，創(chuàng)下同期歷史新高。其中，寧波銀行、常熟銀行等城農(nóng)商行更吸引了眾多外資機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研。

在調(diào)研過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者的核心關(guān)注點(diǎn)集中在區(qū)域銀行的信貸投放、資產(chǎn)質(zhì)量以及分紅政策等方面。此外，城農(nóng)商行在凈息差方面的優(yōu)勢(shì)也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注，特別是在大行凈息差普遍承壓的背景下，城農(nóng)商行展現(xiàn)出的業(yè)績(jī)韌性進(jìn)一步提升了其吸引力。

城農(nóng)商行是調(diào)研熱點(diǎn)

上半年，A股上市銀行機(jī)構(gòu)調(diào)研延續(xù)熱度。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有25家銀行接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，累計(jì)接待達(dá)到2365次，創(chuàng)同期歷史新高。城商行與農(nóng)商行成為本輪調(diào)研的絕對(duì)主力。

其中，寧波銀行表現(xiàn)最為亮眼，上半年共吸引180家機(jī)構(gòu)完成21次調(diào)研，參與調(diào)研的包括淡馬錫富敦投資、阿布達(dá)比投資局、高盛集團(tuán)等近20家外資機(jī)構(gòu)。常熟銀行同樣備受關(guān)注，獲得80家機(jī)構(gòu)33次調(diào)研，高盛集團(tuán)、安本香港等6家外資機(jī)構(gòu)參與。齊魯銀行、杭州銀行、滬農(nóng)商行等也獲得機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

調(diào)研展現(xiàn)出鮮明的區(qū)域特征。地處長(zhǎng)三角和成渝等經(jīng)濟(jì)圈的銀行備受矚目，寧波銀行（浙江）、江蘇銀行（江蘇）、渝農(nóng)商行（重慶）接待機(jī)構(gòu)調(diào)研均超百家。此外，山東區(qū)域銀行亦表現(xiàn)突出，齊魯銀行和青島銀行分別接待90家和45家機(jī)構(gòu)調(diào)研，凸顯區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性對(duì)投資者的吸引力。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，密集調(diào)研反映了市場(chǎng)對(duì)銀行板塊關(guān)注度顯著提升，機(jī)構(gòu)投資者積極挖掘潛在機(jī)會(huì)。蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，伴隨銀行股估值修復(fù)至近年高位，機(jī)構(gòu)希望通過(guò)聚焦信貸投放、分紅方案和資產(chǎn)質(zhì)量這三大核心領(lǐng)域，驗(yàn)證銀行股“高股息 低估值”投資邏輯的可持續(xù)性。

“調(diào)研熱潮背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)績(jī)韌性的重新評(píng)估。”一位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱(chēng)，大行凈息差普遍承壓的背景下，城農(nóng)商行展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年一季度，城農(nóng)商行平均凈息差達(dá)1.475%，明顯高于國(guó)有大行（1.33%）。其中，在公布一季度凈息差數(shù)據(jù)的25家A股上市銀行中，常熟銀行以2.61%的凈息差水平居首。

外資機(jī)構(gòu)積極調(diào)研上市銀行

值得注意的是，上市城商行和農(nóng)商行正吸引越來(lái)越多外資目光。Wind數(shù)據(jù)顯示，共計(jì)13家銀行獲得了百余家（次）外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

其中，寧波銀行以16次調(diào)研居首，主要參與者包括富敦基金和摩根大通；常熟銀行獲14次調(diào)研，主要機(jī)構(gòu)有安本香港和Point72；江蘇銀行則接受了10次調(diào)研，摩根士丹利和高盛集團(tuán)是主要參與者；杭州銀行、成都銀行等也接受了淡馬錫、阿布扎比投資局、高盛集團(tuán)等外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

根據(jù)調(diào)研情況，機(jī)構(gòu)對(duì)地方銀行的關(guān)注重點(diǎn)主要集中在資產(chǎn)質(zhì)量、信貸投放計(jì)劃、分紅潛力以及風(fēng)控能力等方面。例如，5月21日，國(guó)際對(duì)沖巨頭Millennium（千禧年資本）對(duì)寧波銀行進(jìn)行了調(diào)研，重點(diǎn)詢(xún)問(wèn)了該行的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量展望以及能否維持較高的貸款增速等問(wèn)題。5月12日，杭州銀行也接受了包括拉扎德資產(chǎn)管理有限公司在內(nèi)的多家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研，調(diào)研內(nèi)容聚焦于信貸投放規(guī)劃、資產(chǎn)質(zhì)量以及分紅策略等關(guān)鍵問(wèn)題。

外資為何對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的配置興趣持續(xù)上升？野村東方國(guó)際證券分析，在弱勢(shì)美元和國(guó)際資本流動(dòng)的背景下，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)下半年表現(xiàn)可能優(yōu)于海外市場(chǎng)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股息率穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)頗具吸引力。

摩根士丹利中國(guó)金融分析師徐然從資產(chǎn)配置角度分析稱(chēng)，國(guó)有銀行憑借較高股息率和類(lèi)固收特性，成為投資組合中的穩(wěn)定基礎(chǔ)；而股份制銀行及城商行則被視為區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，外資更傾向選擇工業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、債務(wù)水平健康、研發(fā)投入持續(xù)、人口結(jié)構(gòu)有利區(qū)域的銀行機(jī)構(gòu)。

另有銀行業(yè)分析人士對(duì)記者表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普推行的“美國(guó)優(yōu)先”政策，增加了傳統(tǒng)美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。與此同時(shí)，人民幣升值進(jìn)一步提升了中國(guó)資產(chǎn)的估值吸引力。在此背景下，城商行通過(guò)加大對(duì)科技企業(yè)的信貸支持，優(yōu)化了自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高了經(jīng)營(yíng)效率，從而使股息回報(bào)更具吸引力。

聚焦分紅、信貸投放等核心問(wèn)題

據(jù)記者梳理，在上半年的調(diào)研中，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行的信貸投放計(jì)劃、分紅策略、資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)等核心問(wèn)題較為關(guān)注。

在信貸投放方面，多家銀行被問(wèn)及2025年內(nèi)相關(guān)規(guī)劃。杭州銀行表示，該行將在穩(wěn)步提升貸款占比的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)向科創(chuàng)、實(shí)體制造業(yè)等戰(zhàn)略性板塊傾斜資源。齊魯銀行則稱(chēng)，今年一季度，該行貸款總額較年初增長(zhǎng)6.09%，增量創(chuàng)下歷年同期新高，預(yù)計(jì)全年信貸投放將保持均衡增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

上市銀行的分紅方案同樣成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。重慶銀行表示，自H股上市以來(lái)，該行已連續(xù)11年保持較高現(xiàn)金分紅水平，自A股上市以來(lái)更是連續(xù)4年維持30%以上的高分紅比例。未來(lái)，該行將在滿(mǎn)足監(jiān)管對(duì)資本相關(guān)指標(biāo)要求以及確保資本對(duì)全行高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐的前提下，制定合理、穩(wěn)定且可持續(xù)的分紅方案。

南京銀行指出，2021年至2023年期間，該行現(xiàn)金分紅金額逐年增加，并在2024年首次推出中期分紅政策。未來(lái)，南京銀行將深入研究分紅策略，在確保符合監(jiān)管要求并滿(mǎn)足公司日常經(jīng)營(yíng)資金需求的前提下，立足于公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，為投資者持續(xù)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資回報(bào)。

上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。綜合來(lái)看，多家銀行管理層對(duì)全年資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定持有一定信心。杭州銀行預(yù)計(jì)，凈息差雖仍面臨下行壓力且處于探底階段，但2025年該行息差整體降幅有望好于上年。

展望下半年銀行股走勢(shì)，國(guó)盛證券分析師馬婷婷認(rèn)為，銀行板塊行情仍具持續(xù)性。這一判斷主要基于銀行股息率的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)及分紅的確定性。她預(yù)計(jì)，年內(nèi)仍有降息空間，10年期國(guó)債收益率可能小幅下行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

中信建投證券銀行首席分析師馬鯤鵬也稱(chēng)，國(guó)內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底態(tài)勢(shì)，以底線(xiàn)思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，因此繼續(xù)看好高股息紅利策略，并建議關(guān)注低估值、有變化的標(biāo)的。

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