隨著關(guān)稅談判截止日來臨，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布了對(duì)包括日本、韓國(guó)、加拿大和巴西在內(nèi)超過20經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅公告。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好因此受挫，美股從紀(jì)錄高位回落。下周有多個(gè)潛在的催化劑將測(cè)試本輪牛市的彈性，投資者密切關(guān)注貿(mào)易談判的最新消息，并等待新財(cái)報(bào)季開啟，而最新通脹數(shù)據(jù)或成為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息的關(guān)鍵因素。隨著恐慌指數(shù)（VIX）重新回到年內(nèi)低位，投資者需要警惕波動(dòng)性卷土重來。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期穩(wěn)定

上周公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依然穩(wěn)健。就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)定，美國(guó)勞工部稱，上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)周環(huán)比下降0.5萬(wàn)人至22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的24.2萬(wàn)人，連續(xù)第四周下降。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布了6月17日至18日的會(huì)議紀(jì)要，在連續(xù)第四次維持利率不變后，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員同意年內(nèi)可以降低當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率，但對(duì)于具體節(jié)奏存在著分歧，理由是關(guān)稅的潛在通脹影響。“當(dāng)前的貨幣政策適度或適度限制，委員會(huì)完全有能力等待通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景的進(jìn)一步明朗。”

牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在更清楚地了解關(guān)稅對(duì)通脹和就業(yè)的影響之前，仍將保持觀望狀態(tài)，而最近的非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)讓提前降息的希望落空。他進(jìn)一步分析道，現(xiàn)階段就業(yè)市場(chǎng)陷入了“不招聘，不解雇”的模式，不過這是一種不可持續(xù)的動(dòng)態(tài)，可能加劇求職者不安全感，最終將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow“即時(shí)預(yù)測(cè)”顯示，第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速維持在2.6%。這雖然高于1.8%的長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率，但已經(jīng)較上月初4.5%大幅降溫。

中長(zhǎng)期美債收益率上行，這可能與關(guān)稅消息有關(guān)。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲3.0個(gè)基點(diǎn)至3.91%，基準(zhǔn)10年期美債周漲8.4個(gè)基點(diǎn)至4.42%。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，7月降息的概率僅為6%，全年降息2次的預(yù)期不變。

值得一提的是，美國(guó)總統(tǒng)特朗普7月10日在社交媒體平臺(tái)上發(fā)文，再度敦促美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾降息。他正考慮在鮑威爾明年離任前為美聯(lián)儲(chǔ)任命一位“影子主席”，以向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，迫使其降息。

即將公布的6月CPI將受到關(guān)注，對(duì)于關(guān)稅影響是一次性還是持續(xù)性的爭(zhēng)論仍然火熱。施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，許多美聯(lián)儲(chǔ)成員認(rèn)為，關(guān)稅的全部影響可能需要一些時(shí)間才能反映在價(jià)格上。而最新的關(guān)稅公告將增加風(fēng)險(xiǎn)，鑒于特朗普政府對(duì)關(guān)稅采取的最新行動(dòng)，其對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)略有上升。風(fēng)險(xiǎn)傾向于更高的通脹，這進(jìn)一步支持了四季度，甚至在今年年底之前保持不變的預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)買盤情緒降溫

德意志銀行預(yù)計(jì)，特朗普政府計(jì)劃對(duì)大多數(shù)貿(mào)易伙伴征收15%-20%的關(guān)稅。

受此影響，美股未能延續(xù)此前的上攻勁頭。標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)從歷史高位回落，而道瓊斯指數(shù)結(jié)束了1月以來最長(zhǎng)的周線三連陽(yáng)，創(chuàng)5月下旬以來最大周跌幅。

資金流向方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫。倫敦證交所（LSEG）向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日的一周內(nèi)， 美國(guó)股票基金的凈流入大幅下降至21億美元，僅相當(dāng)于前一周創(chuàng)下的八個(gè)月高點(diǎn)的7%。

不過一些分析人士注意到，經(jīng)歷了4月初動(dòng)蕩，市場(chǎng)似乎變得越來越有韌性，投資者似乎已經(jīng)習(xí)慣了特朗普政府的關(guān)稅威脅。美銀大幅上調(diào)了對(duì)美股的前景預(yù)測(cè)。該行指出，盡管面臨特朗普混亂貿(mào)易政策的沖擊，美國(guó)企業(yè)仍能維持盈利指引水平。該行將標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)位從5600點(diǎn)上調(diào)至6300點(diǎn)，并設(shè)定6600點(diǎn)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

接下來投資者將很快注意力轉(zhuǎn)向第二季度財(cái)報(bào)季，重點(diǎn)關(guān)注特朗普關(guān)稅如何影響美國(guó)公司。LSEG 數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第二季度收益同比增長(zhǎng)5.7%，其中科技公司將大幅增長(zhǎng)，能源、消費(fèi)必需品和非必需消費(fèi)品的利潤(rùn)將下降。盛寶銀行投資策略師威爾遜（Neil Wilson）在報(bào)告中表示：“這是（特朗普）關(guān)稅制度下的第一份業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)季到來之際，特朗普也加大了一些關(guān)稅噪音，這可能會(huì)增加某些股票和行業(yè)的波動(dòng)性和不確定性。”

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，鑒于一系列關(guān)稅公告，美國(guó)股市本周表現(xiàn)還算堅(jiān)韌。隨著股市從4月份的底部反彈，投資者可能不再緊張，或者人們變得自滿，不尊重關(guān)稅可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)/通貨膨脹產(chǎn)生潛在影響。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美股上漲勢(shì)頭已經(jīng)顯示出一些疲憊跡象。除了貿(mào)易和地緣政治，未來一周還將有幾個(gè)潛在的市場(chǎng)催化劑。首先是第二季度財(cái)報(bào)季，其次是通貨膨脹（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）/生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI））和美國(guó)零售月率等幾個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)。任何負(fù)面的意外都可能產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)一些拋售壓力。 不過嘉信理財(cái)認(rèn)為，貿(mào)易頭條依然是市場(chǎng)的重大變量，只要特朗普能在未來三周達(dá)成一系列協(xié)議，美股的漲勢(shì)有望得到延續(xù)。

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