隨著高層提出“反內卷”，市場流動性被激活，資本市場也在持續交易相關邏輯。6月下旬以來，申萬鋼鐵指數連續反彈，6月23日以來累計上漲11.86%，同期萬得全A指數上漲6.53%。

截至目前，多家鋼鐵上市公司發布了2025年半年度業績預告，無論是業績預增，還是虧損的企業都在公告中提到上半年鋼鐵價格變化與生產成本管控，及其對業績變化的影響。

鋼鐵行業處于周期下行階段已經數年，根據第一財經記者統計，截至2024年末和2025年一季度末當期，均仍有約三成鋼鐵上市公司業績虧損。不同行業的整治“內卷”手段或不盡相同，煉油、鋼鐵等行業或主要通過化解存量過剩產能的手段進行優化，約束供給水平，并配合國企兼并重組。

高層政策點燃了市場對本輪“反內卷”的關注，在鋼鐵行業弱需求與強成本對企業盈利形成壓制的背景下，市場期盼本輪政策加速推動行業產能結構優化。

“降本”成鋼企中報預告高頻詞

A股中報預告披露臨近尾聲，截至7月14日收盤，8家鋼鐵企業發布了上半年業績預告，其中，首鋼股份（000959.SZ）、友發集團（601686.SH）、銀龍股份（603969.SH）、廣大特材（688186.SH）4家業績預增，山東鋼鐵（600022.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）實現扭虧，杭鋼股份（600126.SH）業績續虧，撫順特鋼（600399.SH）錄得首虧。

2025年上半年，鋼鐵下游行業需求偏弱，供給保持相對高位，主要原燃料價格顯著回落，鋼材價格總體震蕩下行。第一財經記者梳理發現，已發布中報預告的A股上市鋼企，上半年的經營重點均聚焦于降低成本，而產品價格也是決定企業業績增長或下滑的關鍵因素。

山東鋼鐵預計上半年實現歸母凈利潤1271萬元，同比增利9.81億元；三鋼閩光預計上半年的歸母凈利潤盈利約1.31億元。山東鋼鐵表示，上半年公司強化算賬經營，優化調整高爐中修時間，實現降本扭虧。三鋼閩光表示通過優化產品結構，深化全流程降成本，實現半年度業績扭虧。

首鋼股份預計上半年實現歸母凈利潤6.42億~6.72億元，同比增長62.62%~70.22%，盈利規模系上述8家中報預告鋼鐵企業最高，也是該公司2023年同期以來最高盈利水平。首鋼股份解釋稱，凈利潤增長主要系戰略產品產銷同比增長，公司深挖全要素降本潛力，有效降低生產成本，對沖外部市場不利因素。

撫順特鋼和杭鋼股份預計業績虧損，兩家公司也都提到了產品價格下跌對業績的影響。撫順特鋼預計歸母凈利潤虧損2.6億~3億元，同比減少214.06%至231.6%，按照公告數據計算，第二季度撫順特鋼至少虧損1.35億元，虧損環比加劇。就業績虧損原因，撫順特鋼解釋稱，一方面，受市場需求影響，本期公司部分產品訂單及價格較上期均有所下降；同時，公司新建項目陸續轉固投產，但受鋼鐵行業市場環境的影響，新建項目實際產量低于預期，導致單位產品分攤的固定成本上升。

杭鋼股份也出現第二季度虧損環比擴大的情形，公司表示，受國內鋼材市場卷板價格持續低迷影響，鋼鐵生產虧損同比有所減少，但疊加公司資金收益下降以及參股公司分紅收益減少等因素，導致半年度業績同比下滑。

市場盼政策打破鋼鐵負反饋循環

近日中央財經委會議“推動落后產能退出”的表述使鋼鐵供給收縮的預期加強，市場資金持續交易鋼鐵板塊估值修復。申萬鋼鐵指數7月以來累計上漲9.31%，創下2024年10月以來單月最大漲幅。個股表現亦明顯活躍，鋼鐵（中信成分）板塊7月以來，有21只個股上漲超10%，柳鋼股份（601003.SH）、金嶺礦業（000655.SZ）、華菱鋼鐵（000932.SZ）等股漲逾20%，柳鋼股份領漲板塊，漲幅近44%。

2025年是鋼鐵行業步入下行周期的第四年，行業苦內卷久矣，主要矛盾在需求側和成本側，弱需求與強成本矛盾對行業盈利的壓制尚未得到明顯緩解。

從需求側來看，以地產為代表的終端需求下行，導致地產端鋼鐵需求占比下降，壓制鋼材價格（地產用鋼需求從2020年3.77億噸降至2024年2.15億噸，降幅達42.9%），不過市場分析人士認為，中長期來看地產對鋼鐵需求的負面影響將逐步減弱。

降本是鋼鐵上市公司在業績預告和年度報告最頻繁提到的用詞，在需求不強的市場環境下，冶鋼原料成本的大幅下跌，使得鋼廠在虧損壓力下更傾向于降價銷售，對鋼價走勢進一步形成壓制。近年來，礦、焦等原料對鋼鐵利潤的擠壓達到了極致，即使2025年前5月，成材在黑色產業鏈利潤占比回升至16%，但仍低于28%的歷史均值。

弱需求與強成本的行業格局下，鋼鐵行業整體從2022年三季度開始虧損，截至最新財報季，仍有約三成企業處于虧損狀態。記者梳理統計一季報發現，A股市場鋼鐵板塊53家上市公司，有13家一季度歸母凈利潤仍為虧損，占比24.5%；以2024年年報為統計口徑，18家鋼鐵企業業績虧損，占比高達34%。

回顧近兩年鋼鐵行業的供給側收縮政策重點，主要聚焦鋼鐵行業的改造升級、結構調整、布局優化和兼并重組，但各地仍存在政策執行不到位的情形，產業集中度和高質量發展水平仍有待提升。

長江證券研報認為，本輪“反內卷”有望使得鋼鐵行業供需優化加速，打破“內卷”在于短期限產量以及長期去產能。同時，相比于利潤，鋼價或是市場更關注的錨，因為它反映了更長期的盈利，只有當鋼價企穩反彈時，才能打破產業鏈的負循環，扭轉行業基本面的預期，也給鋼鐵板塊的估值帶來修復空間。

中金公司分析稱，本輪鋼鐵供給側改革路徑正逐步清晰：一是產量根據效益環保等指標分級差異化調控，實現供給總量控制；二是推動行業兼并整合，提升集中度，改善行業無序競爭的格局；三是鼓勵鋼企產品結構跟隨制造業升級進一步高端化，避免同質化競爭。

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