今年上半年，國際原油市場價格寬幅波動。巴以沖突等地緣政治風險、美國關稅政策對全球市場需求影響，以及以沙特為代表的石油輸出國組織OPEC 增產帶來的供應壓力，共同構成國際原油市場的敘事主線。

多因素擾動下，上半年國際油價波動明顯。英國布倫特（Brent）原油期貨價格從1月高點83美元/桶震蕩跌至4月最低58美元/桶附近，期間波動幅度高達25美元/桶，隨后油價在60-65美元/桶區間波動調整。不過進入6月，中東地緣沖突加劇導致油價反彈力度加大，美國WTI價格大漲超10美元/桶，最高觸及78美元/桶水平，后期隨著地緣局勢緩和適度回落。

“油價面臨的供應壓力和需求不確定性整體來看仍然存在，而地緣風險反復爆發給市場帶來充分彈性，總體形成區間大幅震蕩局面。”中信建投期貨研究員魏鑫表示。

產量增長是上半年油價面臨明顯天花板的核心原因。全球原油供應主要由OPEC 和非OPEC國家增產帶來，而上半年石油出口國間的競爭以及OPEC 轉向搶占市場戰略，導致市場供應過剩預期增強。

魏鑫介紹，非OPEC國家和OPEC 今年增產計劃同步，且前者加速增產，OPEC預計美國、巴西、加拿大和阿根廷四國今年增產幅度達80萬桶/日，按照國際能源署（IEA）測算，此一增幅能夠滿足今年全球需求增量。

在上述情況下，OPEC 則選擇加速增產搶占市場份額。4月3日晚OPEC 超預期增產41萬桶/日，疊加前一日特朗普“對等關稅”政策影響，國際油價單日大幅下挫超5%；5月初，OPEC 宣布6月繼續增產41萬桶/日，油價震蕩回落至60美元附近。卓創資訊原油分析師朱光明表示，OPEC 加速增產計劃加重市場供應過剩預期，疊加5月美國商業原油庫存累積，油價承壓下行。

特朗普的關稅政策又加劇了市場下行速率。4月2日，特朗普宣布對全球范圍貿易伙伴加征“對等關稅”，全球經濟衰退預期升溫，國際油價開始震蕩下跌。至4月9日中美互征關稅達到125%以上，Brent油價跌至58.4美元/桶，創2021年以來新低。

不過，上半年地緣風險頻發則將油價從底部快速拉升后又驅動回落。1月10日，美國對俄羅斯實施新一輪制裁，限制該國石油出口，市場預期供應緊張疊加冬季取暖需求，國際油價觸及彼時三個月來高位；5月中旬，美國與伊朗關于核問題談判出現積極信號，據稱伊朗承諾永不制造核武器以換取美國解除對其所有經濟制裁，國際油價應聲跌超2%。

隨著6月13日以色列空襲伊朗，到6月22日伊朗議會決定關閉霍爾木茲海峽，中東局勢驟然升級，推動國際油價連日大漲。6月13日WTI、布油價格短線拉升超13%，創自2022年俄烏沖突助推國際油價上漲25%后的日內最大漲幅。不過緊接著伊以停火進入實施階段消息傳來，國際油價迅速下跌，回吐沖突爆發以來全部漲幅。

下半年油價怎么變化？行業人士認為，OPEC 產量政策、地緣局勢的不確定性以及特朗普關稅風險，將是主要影響因素。綜合各方觀點，油價震蕩偏弱預期居上風。

供應側，市場擔心OPEC 加速增產加劇供應過剩，同時非OPEC 國家產量仍有韌性。中信期貨分析師李云旭稱，今年4至8月OPEC 累積配額增量已達191.8萬桶/日，若9月仍按此節奏增產，OPEC 增產將提前一年于今年9月全部完成，這或將導致供應過剩、油價下跌。朱光明補充道，據美國能源信息署（EIA）預測，今年全球液體燃料產量將增加160萬桶/日，非OPEC 成為推漲主力。

需求方面，貿易承壓、經濟風險是市場主要顧慮。朱光明稱，雖然三季度初受北半球夏季需求支撐，油價有回暖預期，但全球整體需求仍然偏弱。經合組織經濟展望報告將今年全球經濟增速預測從3.1%下調至2.9%，關稅政策不確定性加劇也損害了企業和消費者信心。同時EIA月報上調了2025年全球石油庫存累積預期至80萬桶/日，較5月預期增加40萬桶，原因在于經合組織石油需求降低以及供應增長，四季度全球或面臨更大累庫壓力。

魏鑫預計，供應壓制可能導致油價震蕩偏弱，下半年WTI價格將在58-72美元/桶區間波動。

“在地緣整體可控背景下，考慮宏觀和產業等因素，”朱光明預計下半年WTI主流波動區間為55-65美元/桶，三季度油價存在階段性上漲動力和預期，四季度則將承壓為主。

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