本月以來，隨著美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”決定公布，“拋售美國(guó)”的交易一度席卷市場(chǎng)。面對(duì)投資者撤離美股、美債等美元資產(chǎn)和各界對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的警告，特朗普在9日宣布暫停關(guān)稅限制令90天后，本周再次釋放了緩和關(guān)稅陰云的信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好暫時(shí)得到提振。然而對(duì)于投資者而言，本輪由關(guān)稅引發(fā)的拋售是否結(jié)束，還存在諸多不確定性。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)預(yù)警
在關(guān)稅的陰霾下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次發(fā)出警報(bào)聲。
本周最受關(guān)注的數(shù)據(jù)標(biāo)普4月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至16個(gè)月低位51.2，逼近榮枯線。其中，服務(wù)業(yè)指數(shù)從上個(gè)月的54.4跌至4月份的51.4。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對(duì)未來一年商業(yè)狀況的信心急劇惡化。關(guān)稅被認(rèn)為是價(jià)格上漲的主要原因。”他說，這將不可避免地引發(fā)更高的消費(fèi)者通脹。
值得一提的是，商業(yè)信心指數(shù)刷新2022年7月以來的最低水平。新訂單指數(shù)從3月份的53.3降至52.5，主要受到服務(wù)出口下降的阻礙，其中包括旅游相關(guān)活動(dòng)以及服務(wù)提供商的跨境活動(dòng)。通脹壓力正在蓄勢(shì)，企業(yè)商品和服務(wù)的價(jià)格指數(shù)從3月份的53.5上漲至55.2，創(chuàng)近13個(gè)月來的最高點(diǎn)，主要受制造商的推動(dòng)。
周三美聯(lián)儲(chǔ)公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書也顯示了關(guān)稅的負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)稱，由于近期特朗普屢屢對(duì)美貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，各轄區(qū)普遍反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不確定情緒加劇。“自上期報(bào)告以來，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化不大，但有關(guān)國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性在各地報(bào)告中普遍存在。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在本期褐皮書中，“關(guān)稅”一詞共出現(xiàn)了107次，是上一期報(bào)告的兩倍多，同時(shí)與“不確定性”相關(guān)的表達(dá)則出現(xiàn)了89次。
第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍認(rèn)為美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）估計(jì)值趨同于0.5%的年化率以下。高盛周三更新預(yù)測(cè)，第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年化增長(zhǎng)率為0.1%，低于此前預(yù)測(cè)的0.4%。
美元資產(chǎn)能否企穩(wěn)
盡管周三美元資產(chǎn)的反應(yīng)積極，但市場(chǎng)人士仍在評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可能放緩或美元在未來幾年繼續(xù)走下坡路的情景。
美銀近期公布的最新基金經(jīng)理調(diào)查顯示，在特朗普政府推出所謂“對(duì)等關(guān)稅”后，機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)股市的看法迅速變得悲觀。4月份減持美國(guó)股票的比例為36%。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，情緒水平是有史以來第五低，基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金飆升至4.8%，為2020年以來的最高水平。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期已跌至30年來的新低，49%的受訪者表示，硬著陸是未來12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)最有可能出現(xiàn)的結(jié)果。
蒙特利爾銀行(BMO)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)此前在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，他預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今年可能降至1%左右。對(duì)于美元，他認(rèn)為特朗普周期內(nèi)可能將繼續(xù)走低。
嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，美國(guó)與貿(mào)易伙伴的談判仍備受關(guān)注，達(dá)成協(xié)議耗時(shí)越長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的影響就越大。從看漲的角度來看，一旦宣布協(xié)議達(dá)成，股市可能會(huì)出現(xiàn)緩解反彈，因?yàn)橐坏┬嫉谝还P交易，其他國(guó)家和地區(qū)也會(huì)更容易效仿。然而，貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍然存在很大的不確定性。
不少華爾街專業(yè)人士認(rèn)為，美元資產(chǎn)仍將面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。資管Agile Investment Management合伙人兼高級(jí)投資組合經(jīng)理阿奇納洛（PeterAzzinaro）認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，資金趨勢(shì)將是從美國(guó)向歐洲和亞洲進(jìn)行多樣化投資。這可能是一個(gè)多年甚至幾十年的過程，現(xiàn)在才剛剛開始。
另一方面，美國(guó)天量債務(wù)依然是一個(gè)令人擔(dān)憂的問題。截至本周三，這一數(shù)字約為36.2萬(wàn)億美元。據(jù)報(bào)道，今年6月份將有6.5萬(wàn)億美元美債集中到期，占全年到期債務(wù)9.2萬(wàn)億美元的70.7%，主要源于特朗普2020年任期內(nèi)為應(yīng)對(duì)疫情發(fā)行的五年期低息國(guó)債集中到期。“幾十年來，美元一直是避風(fēng)港，由于我們的債務(wù)水平，投資者開始質(zhì)疑這一點(diǎn)。特朗普放大了美國(guó)債務(wù)問題，當(dāng)然我們的債務(wù)水平不是他的錯(cuò)。”阿奇納洛稱。
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