自4月7日開啟觸底反彈以來，A股市場走出震蕩上揚的態勢，截至6月17日，萬得偏股混合型基金指數反彈超過11%。在這波回暖行情中，近六成主動權益產品凈值修復明顯，年內回報實現由虧轉盈。

在目前業績排名前十的產品中，醫藥、北交所，以及新消費成為三大關鍵詞。其中，重倉醫藥相關板塊的產品占據六席之多，港股創新藥個股成為“業績密碼”。如長城醫藥產業精選A以75.69%的年內回報領跑，其重倉股半數為港股創新藥標的。

值得注意的是，近來創新藥等部分熱門賽道迎來一波回調，加上產品之間相差并不大，最終半程賽冠軍花落誰家，有待市場確認。但在業內人士看來，部分賽道的短期調整之后仍有配置價值。

“目前大盤的上下空間雖然可能有限，但個股機會凸顯的行情或依然會持續較長一段時間。”金鷹基金權益投資部副總經理楊曉斌對第一財經表示，在經歷了過去幾年以來宏觀風險的持續釋放，股市風險收益比已經尤其明顯，目前需要做到的還是更有耐心，并做好自下而上的研究，可能就會收獲好的結果。

超七成主動權益產品“回血”

Wind數據顯示，截至6月17日收盤，上證指數自4月7日觸及低位后反彈近10%（9.44%），萬得普通股票型基金指數、萬得偏股混合型基金指數分別錄得11.36%和11.68%的漲幅，帶動年內回報率回升至5.28%和5.32%。

伴隨權益市場回暖，主動權益類基金業績顯著改善。Wind數據顯示，截至6月17日，剔除年內新成立的產品，在有可比數據的4462只主動權益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型，僅計算初始基金，下同），年內收益飄紅的基金產品數量已經達到3079只，占比近七成，為69%；4月7日時，這一數字為10.8%。

在4月8日至6月17日這輪反彈行情中，有392只主動權益類產品的區間漲幅超過20%，20只產品的區間收益則突破40%。得益于反彈行情，有超過2600只主動權益類產品由虧轉盈，占比為58.31%。

其中，新華策略精選以49.55%的區間反彈幅度居首，成功實現從年內深跌24%到正收益的業績反轉。易方達先鋒成長A、新華趨勢領航、財通新興藍籌A等多只產品也同樣實現業績修復，從年內回撤超過20%到年內實現正收益。

目前，最新主動權益基金年內業績排名顯示，長城醫藥產業精選A以75.69%的年內回報暫時登頂，中信建投北交所精選兩年定開A、永贏醫藥創新智選A則分別以74%、70.8%的同期表現緊隨其后。

觀察排名前十的產品中，重倉醫藥相關板塊的基金以6席取得碾壓性優勢，中銀港股通醫藥A、華安醫藥生物A、諾安精選價值A、平安核心優勢A等產品業績均超過60%。觀察來看，港股創新藥個股成為這些基金業績的關鍵驅動因素。

基金一季報數據顯示，上述6只醫藥主題產品合計重倉25只個股，其中，港股創新藥個股有12只，占比近半；而被4只及以上的產品重倉的前五大個股中，港股則占4席。其中，科倫博泰生物-B、康方生物等標的被上述6只產品共同重倉。

此外，北交所主題與消費主題基金亦有不俗表現，華夏北交所創新中小企業精選兩年定開、萬家北交所慧選兩年定開A等產品躋身前十。而廣發成長領航一年持有A是前十強中唯一重倉新消費主題的產品，通過配置泡泡瑪特、老鋪黃金等標的實現業績躍升。

值得注意的是，目前距離一季報披露的持倉已過去了兩個多月，上述所持標的以及倉位可能會有所變化。一位權益基金經理與記者交流時也表示，近來持倉已有所變化。在他看來，如果挖掘了有更高性價比的新的投資標的，可能會減持存量標的，轉向有更優風險收益比的個股。

短期回調不改長期價值

今年上半年，主題快速輪動仍貫穿市場行情，人形機器人、創新藥、新消費等多個熱點輪番表現。Wind數據顯示，截至6月18日，港股通創新藥（931250）年初至今累計上漲59.18%，人形機器人指數、港股通消費等指數年內漲幅也超過20%。

不過，近來部分熱門賽道迎來一波回調，如港股通創新藥和萬得創新藥指數（8841049）在最近4個交易日分別下跌7.26%、6.41%。而新消費板塊中，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團等標的近來也出現單日超6%的回調。

那么，在經過一陣回調之后，創新藥和新消費賽道這兩大“香餑餑”的上漲行情結束了嗎？面對回調，機構投資者普遍認為，短期調整不改長期價值。

廣發中證香港創新藥ETF基金經理劉杰認為，港股創新藥板塊回調的主要原因，或來自短期市場大漲過熱后的技術性調整，以及部分資金落袋為安。從估值分位數角度看，由于不少龍頭創新藥企業正逐步實現虧損收窄，甚至扭虧為盈，港股創新藥指數市盈率近期仍然處于近5年較低分位。

在劉杰看來，總體上，隨著國際化競爭力持續提升，新技術推動行業快速發展，國家政策鼓勵創新藥發展，港股創新藥依然值得投資者關注，經過短期過熱后的技術性調整后，板塊長期邏輯（政策支持、出海加速、老齡化需求）依然穩固。

談及新消費板塊，華北一位研究人士解釋稱，新消費方向此前迎來普遍上漲，但短期估值快速提升疊加風格外溢后資金傾向兌現，新消費短期面臨休整。但從基本面看，今年618消費數據印證行業景氣度仍在，回調后仍有配置價值。

楊曉斌對第一財經表示，過去半年以來，AH股整體走勢可以總結為“在分歧中聚攏人氣，震蕩中估值緩慢修復”。

在他看來，業績確定性強（不容易受經濟波動影響，業績有增長），具備高分紅性質的資產會有絕對收益。這背后的核心邏輯是，這些資產的稀缺性在無風險利率持續下行的背景下非常高，這也意味著會有非常多低風險偏好的資金追逐這類型資產。

他分析稱，在下半年經濟底部探明前，基本面率先見底的行業會有比較多的機會，如創新藥、新消費、AI相關、有色、非銀，可能還有更多領域。“其實很多行業的通縮格局是有緩解的，疊加上游價格的調整，以及科技突破、工程師紅利等因素推動，很多中下游行業已經逐步走出盈利低谷”。

“從新能源、電動車到機器人，再到近年來的創新藥，中國企業憑借著完備的產業鏈、高性價比一致在海外市場獲得突破。”摩根士丹利基金分析人士告訴第一財經，中期角度看，A股市場仍將沿著中國制造的主線演繹。

該分析人士進一步表示，他將繼續看好科技成長，包括高端機械、汽車、軍工甚至醫藥等在內的中國制造，以及新消費等三大方向。其中，新消費賽道的部分公司不但牢牢占據國內市場主導地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業績的核心增長點。

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