北京時間6月19日凌晨2點，美聯(lián)儲公布利率決議。

聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）以全票的方式?jīng)Q定維持利率區(qū)間在4.25%-4.50%不變，并計劃繼續(xù)調(diào)整縮表計劃。利率點陣圖顯示，今年依然有望降息兩次，但面對特朗普政府關(guān)稅計劃帶來的通脹風(fēng)險，美聯(lián)儲有意放緩明年的寬松步伐。

下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期

決議聲明稱，盡管凈出口的波動影響了數(shù)據(jù)，但最近的指標(biāo)表明，經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張。失業(yè)率仍然很低，勞動力市場狀況穩(wěn)健，通貨膨脹率有所上升。FOMC重申，尋求在長期內(nèi)實現(xiàn)最大就業(yè)率和2%的通貨膨脹率。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加，委員會關(guān)注其雙重任務(wù)的雙向風(fēng)險。

最新公布的季度經(jīng)濟(jì)展望SEP中，美聯(lián)儲繼3月后再次大幅下調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.3個百分點至1.4%，2026年下修0.2個百分點至1.6%，與長期增速預(yù)期持平。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上表示，經(jīng)濟(jì)不確定性已經(jīng)回落但仍然偏高，并具有韌性。然而由于一系列經(jīng)濟(jì)變量仍未確定，美聯(lián)儲傾向于耐心等待。“目前，我們完全有能力等待更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)可能走向的信息，然后再考慮對我們的政策進(jìn)行任何調(diào)整。”

短期通脹壓力有所上升。美聯(lián)儲預(yù)計2025年核心PCE增速上修0.3個百分點至3.1%，2026年上修0.2個百分點至2.4%。整體PCE調(diào)整類似，2025年上修0.3個百分點至3.0%，2026年上修0.2個基點至2.4%，長期通脹維持在2.0%。

鮑威爾表示：“近幾個月來，通脹預(yù)期的短期指標(biāo)有所上升。消費(fèi)者、企業(yè)和專業(yè)預(yù)測者調(diào)查的受訪者指出，關(guān)稅是驅(qū)動因素。”美聯(lián)儲主席稱，美國經(jīng)濟(jì)尚未看到關(guān)稅對消費(fèi)者價格的全面影響。“關(guān)稅需要一些時間才能通過分銷鏈到達(dá)最終消費(fèi)者。一個很好的例子是，今天在零售商處銷售的商品可能是在征收關(guān)稅前幾個月進(jìn)口的。因此，我們確實預(yù)計在未來幾個月會看到更多影響。”

對于伊以沖突，鮑威爾稱可能會看到中東局勢造成能源價格上漲，不過能源沖擊不會造成持續(xù)的通脹效應(yīng)。

與3月有所不同，美聯(lián)儲認(rèn)為接下來就業(yè)市場將面臨挑戰(zhàn)。預(yù)計2025年失業(yè)率4.5%，比3月上漲0.1個百分點。2026年失業(yè)率為4.5%，上修0.2個百分點，長期失業(yè)率維持在4.2%。

鮑威爾認(rèn)為，勞動力市場大體上處于平衡狀態(tài)。雖然可以看到市場在降溫，這沒什么好擔(dān)心的。隨著移民減少，勞動力供應(yīng)正在消退。人工智能（AI）可能正在創(chuàng)造就業(yè)崗位，同時替換了（某些）就業(yè)機(jī)會。

貨幣政策立場趨謹(jǐn)慎

美聯(lián)儲季度利率預(yù)期略有變化。 2025年利率中值為3.9%，對應(yīng)降息2次，與3月持平，2026年利率中值為3.6%，對應(yīng)降息1次，較之前減少一次。2027年利率終值3.1%，上修30個基點。

更新版點陣圖顯示，19位委員中贊成今年降息兩次和不降息的各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，與3月相比，贊成按兵不動的委員增加了1倍。相比之下，2026年的預(yù)測分布更為分散，區(qū)間中值集中在3.50%-3.75%，與目前的利率水平有75個基點的空間，而三月預(yù)測為4次。

鮑威爾表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在高度風(fēng)險，因此應(yīng)該對“點陣圖”持保留態(tài)度。“我認(rèn)為，你看到是在一個非常不確定的時期下我們認(rèn)為最有可能的情況。沒有人對這些利率路徑有很大的信心，大家都會同意將依賴數(shù)據(jù)。”

鮑威爾認(rèn)為，只要勞動力市場保持現(xiàn)狀， 正確的做法就是維持利率不變。他預(yù)計，今年夏季會了解到更多情況，到某個時候政策前景就會變得清晰起來。

FOMC決定從4月開始將國債的每月到期上限從250億美元降至50億美元，公司債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券MBS的每月贖回上限維持在350億美元。在最新決議聲明中，美聯(lián)儲稱將繼續(xù)削減其持有的國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，但沒有具體提及相關(guān)計劃。

市場押注9月下調(diào)利率

今年以來，美國經(jīng)濟(jì)不時閃爍預(yù)警信號，例如就業(yè)增長放緩，求職者找到工作的時間更長。作為經(jīng)濟(jì)支柱——消費(fèi)者支出的重要參考，美國商務(wù)部17日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國零售額下降了0.9%，這是自1月以來的最大跌幅，表明國內(nèi)需求正在疲軟。

不少市場觀點認(rèn)為，如果不是關(guān)稅因素，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能已經(jīng)決定降息，以幫助防止經(jīng)濟(jì)放緩演變成更危險的衰退。

盡管在特朗普政府4月份將關(guān)稅提高到大蕭條以來的最高水平后，物價并沒有像外界擔(dān)憂那樣飆升。不過市場主流觀點仍然認(rèn)為，這些價格上漲即將到來，因為企業(yè)在關(guān)稅生效前就囤積了進(jìn)口商品，以避免支付更高的關(guān)稅。一旦這些庫存減少，他們可能別無選擇，只能提高價格。根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，目前美國消費(fèi)者面臨的總體平均有效關(guān)稅率約為16%，為1936年以來的最高水平。

美國總統(tǒng)特朗普咄咄逼人且經(jīng)常改變的關(guān)稅立場加劇了經(jīng)濟(jì)的不確定性。第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲官員在近日的公開露面中普遍暗示還沒有準(zhǔn)備好降息，需要更多的時間來觀察和研究數(shù)據(jù)。近階段美聯(lián)儲的首要任務(wù)是：確保關(guān)稅不會導(dǎo)致另一輪通貨膨脹。

值得注意的是，本次會議是在中東緊張局勢加劇之際舉行的。周三，伊以沖突進(jìn)入第六天，特朗普暗示美國可能參與其中，伊朗精神領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊對此發(fā)出警告。到目前為止，這場沖突只使油價上漲了約10%，至每桶77美元左右，遠(yuǎn)低于俄羅斯2022年入侵烏克蘭后的120美元峰值。

然而，風(fēng)險依然是存在的。高盛警告稱，在極端尾部情況下，區(qū)域石油生產(chǎn)或運(yùn)輸在很長一段時間內(nèi)中斷，油價可能會突破每桶100美元。回顧歷史，20世紀(jì)70年代的一系列石油沖擊引發(fā)了美國最嚴(yán)重的通貨膨脹之一，雖然美國現(xiàn)在是石油凈出口國，但長期的全球價格沖擊可能意味著美聯(lián)儲的政策清晰度更低。

截至發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月降息的概率為66%，12月利率較目前低50個基點或以上的可能性為68%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯威特（Ryan Sweet）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的電子郵件中表示：“SEP突顯了美聯(lián)儲將關(guān)注的重點，因為今年的通貨膨脹將明顯比勞動力市場更遠(yuǎn)離其目標(biāo)。”他認(rèn)為，風(fēng)險正在轉(zhuǎn)向下一次降息幅度更大，而不是比預(yù)期更快。

貝萊德全球固定收益首席投資官里德（Rick Rieder）表示，“我認(rèn)為美聯(lián)儲將在9月份有一個降息的窗口。”里德認(rèn)為，在接下來的兩個月里，美聯(lián)儲可能會對關(guān)稅對通脹的影響有一個“非常好的解讀”，因為一直在吸收關(guān)稅的公司可能很快就會面臨是否開始將關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的決定。對于公司來說，問題是即使關(guān)稅侵蝕了利潤率，你是否繼續(xù)咬緊牙關(guān)，吸收關(guān)稅。此外，未來幾個月可能會使美國和其他國家之間的關(guān)稅協(xié)議更加透明，這可以為公司提供一個更清晰的視角。在他看來，這種額外的透明度，加上勞動力市場的一些進(jìn)一步“疲軟”，可能會使美聯(lián)儲在9月的政策會議上下調(diào)基準(zhǔn)利率。

值得一提的是，美國總統(tǒng)特朗普在議息會議前夕對美聯(lián)儲主席發(fā)動了新一輪“攻擊”。他表示，美聯(lián)儲的利率至少應(yīng)再降低兩個百分點。“歐洲已經(jīng)降息10次，而我們一次都沒有。我猜他是個搞政治的人，我不清楚。他是個搞政治的，但不夠聰明，他讓國家損失慘重。”特朗普還表示，鮑威爾任期屆滿后將離開美聯(lián)儲。

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