二季度以來(lái)，外資控股的合資理財(cái)公司規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)從知情人士處了解到，法巴農(nóng)銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)?shù)目傄?guī)模在近期突破500億元大關(guān)，前者在7月突破600億元。

相比之下，根據(jù)記者獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，眾多中資理財(cái)公司規(guī)模在6月出現(xiàn)波動(dòng)，部分停止了增長(zhǎng)勢(shì)頭，轉(zhuǎn)為下降，這主要和股市回暖、債市收益較低且行情震蕩有關(guān)。不過(guò)，中資理財(cái)?shù)囊?guī)模仍遙遙領(lǐng)先，超過(guò)2萬(wàn)億元的機(jī)構(gòu)就有3家（從高到低分別是招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)），超過(guò)1萬(wàn)億元的也接近10家，其中包括工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)六大國(guó)有銀行旗下的理財(cái)子公司。

法巴農(nóng)銀理財(cái)CEO韋歷山（Alexandre Werno）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，合資理財(cái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)主要得益于中方銀行渠道的支持。在低利率背景下，如何進(jìn)行多元化投資也是理財(cái)持續(xù)維持規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)鍵，除了純債、固收 策略，未來(lái)也會(huì)考慮發(fā)行多元資產(chǎn)策略產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品。

外資理財(cái)規(guī)模擴(kuò)容

外資理財(cái)在華走過(guò)四年多，經(jīng)歷了起步后的規(guī)模波動(dòng)，近兩年來(lái)部分外資理財(cái)?shù)囊?guī)模有所攀升。

記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，貝萊德建信理財(cái)進(jìn)入今年下半年規(guī)模已突破500億元大關(guān)，年內(nèi)幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。法巴農(nóng)銀理財(cái)?shù)囊?guī)模則在7月突破600億元大關(guān)。

韋歷山表示，法巴農(nóng)銀理財(cái)當(dāng)前的產(chǎn)品主要聚焦于固定收益資產(chǎn)，涵蓋了現(xiàn)金管理產(chǎn)品、開放式和封閉式的純固收產(chǎn)品，以及“固收 ”產(chǎn)品。盡管權(quán)益資產(chǎn)今年表現(xiàn)亮眼，但考慮到維持產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定，“固收 ”中權(quán)益的配比并不會(huì)太高，也會(huì)通過(guò)更多資產(chǎn)類別來(lái)增厚收益，包括黃金、外幣資產(chǎn)、通過(guò)收益互換布局的海外權(quán)益資產(chǎn)等。據(jù)記者了解，當(dāng)前眾多理財(cái)公司的權(quán)益資產(chǎn)占比都僅在低個(gè)位數(shù)，而監(jiān)管最高限額則在20%。

在近幾年股市波動(dòng)的背景下，固定收益資產(chǎn)是機(jī)構(gòu)賴以擴(kuò)大規(guī)模的利器，尤其是在“債?！敝拢?0年期國(guó)債收益率一路從2023年初的3%附近降至如今的約1.6%。理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率本來(lái)就相對(duì)更低，因而規(guī)模效應(yīng)尤為關(guān)鍵。

貝萊德建銀理財(cái)亦是通過(guò)加碼固定收益資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。該機(jī)構(gòu)在2021年出道時(shí)選擇發(fā)行了風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為R5的量化權(quán)益產(chǎn)品，起投門檻高達(dá)10萬(wàn)元。在當(dāng)時(shí)純債和“固收 ”策略盛行的時(shí)期，可謂“劍走偏鋒”，但權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)也導(dǎo)致產(chǎn)品難以擴(kuò)大規(guī)模。

2023年，招銀理財(cái)原首席權(quán)益投資官范華加盟貝萊德建銀理財(cái)后，該機(jī)構(gòu)就開始大力布局債券，同年上半年理財(cái)規(guī)模突破了100億元。此后，美元理財(cái)產(chǎn)品也成為布局的重點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)的規(guī)模又在2024年下半年和2025年上半年分別突破270億元大關(guān)和360億元大關(guān)，并在近期達(dá)到513億元。

貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理張鵬軍對(duì)記者表示，該機(jī)構(gòu)是外資理財(cái)中產(chǎn)品覆蓋最全的機(jī)構(gòu)之一，當(dāng)前已經(jīng)推出共計(jì)120只產(chǎn)品，覆蓋從R1到R5各類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并包括人民幣和外幣、公募和私募等不同形態(tài)，旨在全面滿足不同投資者的需求。未來(lái)，擴(kuò)大規(guī)模仍是核心任務(wù)。

同時(shí)，該機(jī)構(gòu)是唯一一家獲得養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)的外資理財(cái)公司，2022年發(fā)行了全市場(chǎng)封閉期最長(zhǎng)的養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品（封閉期10年）。據(jù)記者了解，當(dāng)時(shí)封閉期過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)品接受度有限，但該產(chǎn)品目前實(shí)現(xiàn)了5.09%的年化收益，超出市場(chǎng)預(yù)期。

此外，高盛工銀理財(cái)?shù)囊?guī)模當(dāng)前也突破了100億元，但更多仰仗于母行的美元存款；施羅德交銀理財(cái)則以定開類和封閉式固定收益產(chǎn)品為主；匯華理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品則涵蓋了固定收益、多元資產(chǎn)和美元理財(cái)?shù)取?/p>

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，外資理財(cái)更多依賴于中方（銀行）的銷售渠道。然而，部分銀行上架了眾多不同機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品、公募基金等，并不會(huì)特別主推合資方旗下的理財(cái)產(chǎn)品。那些渠道支持力度更大的外資理財(cái)，更有可能快速擴(kuò)大規(guī)模。

債市震蕩中資理財(cái)規(guī)模緩增

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，全市場(chǎng)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品4.23萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模達(dá)30.97萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)3.4%。

相比去年，這一增速已有所放緩。2024年年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模29.95萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.75%，當(dāng)年是債券牛市。

其中，6月的數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)整體的規(guī)模增速較前一個(gè)月放緩，股份行、國(guó)有行旗下的理財(cái)公司規(guī)模降幅接近1萬(wàn)億元。

中資理財(cái)公司仍占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)。股份行旗下的理財(cái)子公司規(guī)模占據(jù)前三，分別是招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)，規(guī)模都突破了2萬(wàn)億元，而國(guó)有銀行旗下的理財(cái)子公司規(guī)模都在1萬(wàn)億元區(qū)間。

債券收益率位于歷史低位附近，對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)容提出了挑戰(zhàn)。截至7月15日，10年期國(guó)債活躍券（250011）收益率報(bào)1.655%，而年初為1.68%，年初以來(lái)債券收益率幾乎持平。

眼下，降準(zhǔn)降息的預(yù)期并不高。各界預(yù)計(jì)，支持政策可能要到9月底或以后。貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對(duì)記者稱：“由于上半年宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，政策制定更傾向于密切監(jiān)測(cè)。9月、10月可能再度迎來(lái)政策窗口?！痹谒磥?lái)，貨幣政策空間仍在，名義利率在過(guò)去幾個(gè)季度大幅下降，但當(dāng)前真實(shí)利率仍然偏高，降準(zhǔn)可以部分緩解對(duì)存款利率下行空間的約束。

區(qū)間操作也是目前機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)。南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者提及，考慮到當(dāng)前融資需求仍偏弱，且通脹數(shù)據(jù)回升需要時(shí)間，債市不具備大幅調(diào)整的基礎(chǔ)。對(duì)于長(zhǎng)債而言，維持區(qū)間震蕩市，即低買高賣，預(yù)計(jì)7月10年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間1.6%~1.7%，而高等級(jí)信用債和短端二永債的收益率仍有壓縮空間。不過(guò)，1年存單收益率點(diǎn)位下破1.6%關(guān)口后，性價(jià)比有所降低，如果7月稅期引發(fā)資金收斂，則關(guān)注逢調(diào)增持存單的機(jī)會(huì)。

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