3月26日晚，蒙牛乳業（02319.HK）公布了2024年財報 ，這也是新任CEO高飛的首份年度成績單。面對國內有效需求不足、行業周期性調整等多重挑戰，蒙牛全面推進“一體兩翼”戰略，通過一系列精細化管理舉措提質增效，全年實現收入886.7億元，增長質量和盈利能力整體增強。3月27日開盤后，蒙牛股價一路上漲。

2024年對于蒙牛而言是“提質”大于“增速”的一年，在對旗下“貝拉米”品牌商譽和相關無形資產進行減值撥備，以及受聯營公司“現代牧業”養殖優化調整帶來的乳牛公允價值變動虧損和商譽減值，2024年蒙牛的凈利潤有所下滑，但在外界看來，蒙牛管理層務實果敢的調整，也讓蒙牛在創新高質量增長的路上輕裝上陣。

在3月27日舉行的業績會上，高飛表示，2024年原奶價格和消費的需求下行給這個行業帶來了很大的壓力，但經過持續調整和優化，下半年蒙牛業務的健康度、價盤、收入環比都在改善。同時，蒙牛也擬派發現金股利20億元，提振了投資者的信心。

一體穩健核心業務穩中有進

在2024年半年報時，高飛公布了“一體兩翼”的新策略，以蒙牛的常溫、低溫、鮮奶、冰品、奶粉、奶酪六大業務為基本盤，以創新業務和國際化拓展作為新增長的兩大方向，整體性強化蒙牛的業務體系。

經過半年的調整，蒙牛的主體業務正在發生一系列新變化，面對2024年乳制品行業的深度調整，蒙牛通過品類創新、結構升級，滿足日益多元化、個性化的市場需求，提質明顯。

在核心業務液態奶部分，2024年實現收入730.7億元。面對消費者對質價比、高附加值、健康化的新需求，蒙牛各事業部也進行了針對性調整。

常溫事業部圍繞健康 高質優價的思路，通過產品和渠道結構優化，夯實行業領先地位，特別是“特侖蘇沙漠·有機”以全產業鏈思維打造獨具價值的差異化高端產品，全年實現了高單位數增長，市場份額進一步提升。

面對市場的激烈競爭，常溫事業部一方面抓住縣域經濟崛起的機會，加大市場下沉的力度，搶占3到5線市場持續增長的需求；另一方面，則以年輕 營養為切入點，借助新興銷售渠道，在與年輕消費者互動的同時，攫取新增量。

低溫事業部全面布局營養、功能、美味增長型細分賽道，盈利能力顯著提升，實現市場份額連續二十年保持第一；鮮奶板塊持續強化“鮮能力”優勢，“每日鮮語”持續快速增長，在2024年保持雙位數增幅，夯實高端鮮奶市場份額第一地位，蒙牛鮮奶連續四年保持基礎端鮮奶份額第一。在C端市場持續增長的同時，蒙牛還發力B端，通過與頭部咖啡、茶飲品牌合作，也實現了銷量的突破。

高飛看來，雖然行業面臨挑戰，但經過調整，蒙牛的液態奶中的白奶、低溫鮮奶和酸奶已經看到好的趨勢，特別是鮮奶和酸奶，蒙牛在這兩大品類上領跑行業。

在其他業務部分，2024年蒙牛冰品業務收入51.8億元、奶粉業務收入33.2億元、奶酪收入43.2億元，在業務端都有突破。

其中，蒙牛冰淇淋業務通過產品創新和渠道鋪市加快結構升級，“綠色心情”蟬聯豆冰品類第一。國內奶粉嬰配業務重回增長軌道，“瑞哺恩”實現雙位數增長，“悠瑞”緊抓銀發經濟研發中老年人群專屬配方；海外奶粉品牌“貝拉米”不斷夯實“澳洲有機奶粉銷量第一”地位，并在東南亞市場實現快速增長。奶酪板塊完成業務整合，協同發展提質增效，盈利能力顯著提升，市場占有率穩居第一。

高飛認為，奶粉和奶酪業務在調整后都已回穩，利潤端都得到了改善，進入良性發展階段。

兩翼初展雙引擎推動新增長

據了解，一體兩翼中，兩翼的進展也是外界最為關注的部分。

在外界看來，本輪乳制品行業的深度調整，除了外部因素的影響，也是消費者代際更替的表現，國內消費總人群減少的同時，消費者也更加理性、個性化，這樣的新需求與落后的行業供給產生了錯配。

高飛所提出的兩翼，創新一翼希望解決國內奶業品類多元化不足，為消費者創造價值，由擴大規模式增長轉向高質量增長，不單是要由喝到吃那么簡單，而是還要從基礎營養轉向大健康，從簡單的粗加工到精加工產業結構再升級；國際化一翼，則是在國內多年產業扎實發展和國際影響力拓展的厚積上，擴大新海外市場，尋找新大陸。

經過半年的調整，蒙牛的兩翼已經初見雛形。在業績會上，高飛也對兩翼戰略的落地情況進行了重點解讀，2024年蒙牛在兩翼上已有值得稱道的進展。

在創新發展上，蒙牛著力打造營養健康平臺，長線布局乳品精深加工業務，旨在將原奶“吃干榨盡”，不斷向價值鏈高端躍升。同時，蒙牛以研發創新加速開拓專業營養、功能營養等新賽道，加速商業化應用。例如，蒙牛孵化推出的專業運動營養品牌“邁勝”，在不到兩年時間在運動人群中飛速發展，已建立液體蛋白、有氧運動、蛋白棒等豐富的產品矩陣。

此外，蒙牛自主研發的HMO 2’-巖藻糖基乳糖獲得了美國FDA GRAS認證，也是目前唯一一家獲得該認證的中國本土HMO企業，讓中國乳業在本輪HMO和專業營養競爭中進入行業前列。

在國際化戰略上，蒙牛進一步整合優化海外品牌資產，加速推動國際化業務發展。在東南亞，冰淇淋品牌“艾雪”銷售收入增長強勁，穩居印度尼西亞市場份額第一、菲律賓即食冰淇淋市場份額第二，持續拓展東南亞及更多國際市場。在澳大利亞和新西蘭，蒙牛持續優化Burra Foods和“貝拉米”，通過“2B 2C”策略，以更好的產品服務亞太市場消費者。

在業內看來，隨著一體兩翼模式的推進，兩翼部分也將成為蒙牛主體業務高質量增長的發動機和護城河，作用也將越來越明顯。

提質增效 打造三大核心能力

2024年以來，由于乳制品行業進入深度調整期，不難發現，經過近一年的調整，雖然市場需求不足、競爭激烈，但蒙牛的業績指標仍在改善。

2024年，蒙牛面對行業內卷，經營活動現金流凈流入83.32億元，與上年基本持平，主業造血能力穩健，同期資本支出同比減少14.1%至35.9億元，說明蒙牛發展更為理性。而受益于原奶成本控制和創新帶來的結構性提升，2024年蒙牛的收入規模雖然沒有增加，但毛利率同比提升2.4個百分點至39.6%，經營利潤達72.6億元，經營利潤率同比提升1.9個百分點至8.2%。

分析人士指出，在整體消費不振及行業深幅調整的大背景下，蒙牛收入下降但經營利潤率上升，表明其在產業鏈運營效率、企業費用管控等方面表現優異。

眾所周知，每次行業調整也是企業夯實基礎的機會。

2024年，蒙牛向內而生，強化企業管理，一方面降低各項行政開支、管理費用，嚴控資本支出；另一方面立足企業文化強化組織建設，積極打造更加扁平、高效和敏捷的組織，全面樹立用戶思維、客戶思維、經營思維、全鏈條思維、終局思維和底線思維“六大思維”理念，通過推動思想認知轉變，進一步激活組織效能、強化戰略落地，驅動各項業務高質量發展。

特別是面對市場變化對渠道庫存的沖擊，蒙牛主動承擔責任，控制發貨節奏和發貨量，實現下半年庫存健康度顯著提升，并引入AI加速實現渠道銷管費用可視可控，終端門店在線化，全面助力下游渠道結構優化。

此外，面對奶粉資產貝拉米由于盈利不及預期積累了巨大的商譽壓力，蒙牛管理層也勇于調整，進行大額減值計提，充分釋放商譽壓力，一次性出清也為其后續發展減輕了負擔。更值得稱道的是，財報中蒙牛擬派發現金股利20億元，即剔除了減值的影響，這一操作不同于市場慣常模式，也彰顯了蒙牛對股東回報的重視、現金流穩健和現金儲備充裕的底氣，更是對自身發展和未來的信心。

與此同時，2024年蒙牛立足乳業“營養”這一核心價值，持續建設品牌引領、創新研發、數智轉型“三大能力”，以自身高質量發展滿足消費者營養健康需求。

在外界看來，蒙牛在創新和數智化的進展有目共睹，更重要的是，在充分供給和消費者主權時代，蒙牛在品牌引領、新場景打造和消費者情緒價值認同上，蒙牛在成為消費者摯愛的路上一路小跑。

一直以來，蒙牛以“要強”精神與消費者共鳴。2024年，蒙牛繼續強化“要強”精神在體育與健康層面的體現。作為全球乳業首個奧林匹克TOP合作伙伴，蒙牛站上巴黎奧運會世界舞臺，展示中國品牌的“要強”力量。在全民健康層面，蒙牛發起的“百城馬拉松”品牌活動，全年覆蓋110場賽事、吸引超220萬跑者，塑造“營養支持 運動場景”的消費新場景。

在運動和營養新場景之外，蒙牛也拓展“要強”精神的外延，與社會現象、熱點的深度結合。

最為經典的莫過于2025年春節期間蒙牛與《哪吒2》的深度合作，蒙牛不但借助《哪吒2》火爆出圈，還通過全線產品合作實現了品牌聲量與銷售數據的“雙豐收”。這背后既有蒙牛的“要強”精神與哪吒“我命由我不由天”的奮斗精神的共鳴，也是蒙牛品牌引領的戰略的現實體現。

相比于諸多品牌臨陣磨槍，2024年12月13日，離電影上映還有整整一個半月時，蒙牛就官宣成為《哪吒2》首個合作品牌，并深入策劃讓哪吒形象與品牌深度融合。特別是電影正片前詼諧且自然的開場融合廣告，給公眾留下深刻的印象。隨著哪吒全球票房突破150億元，讓蒙牛品牌的“要強”精神與哪吒的形象一起為消費者所熟知。

業績會上，高飛也為蒙牛與哪吒的合作點贊。高飛表示，品牌引領背后堅守品牌長期主義，品牌是帶領蒙牛穿越周期，帶來增長的重要力量，近年來蒙牛不是“蒙”對了代言人，而是蒙牛選擇了擁有共同文化價值基因的IP，無論是谷愛凌、哪吒都是如此，品牌的98%是文化，長期主義的背后是讓文化價值和商業價值產生共振。

而對于外界關注的新一年的計劃，高飛也給出了明確的方向。

2024年是蒙牛啟動一體兩翼戰略的元年，高飛表示，2025年則是這一戰略深度實施的第一年，新的一年，在國家擴大內需、消費提振等有利政策的推動下，乳品需求有望穩步回暖，行業供需矛盾正在持續改善。而蒙牛也會繼續全面梳理和推進一體兩翼的戰略，持續建設和強化品牌引領、研發創新、數字轉型三大核心能力，以營養為抓手，給消費者提供更有質價比和性價比的產品，讓消費者喝上奶、喝好奶、喝對奶，并且通過一系列的精益管理和精益供應鏈進行提質增效，努力探索穿越周期的破解之道。

在分析人士看來，在乳業從“規模擴張”轉向“價值創造”的拐點上，高飛首年的答卷不僅展現了蒙牛頭部企業的戰略定力，更釋放出以長期主義與創新驅動長期價值的信號，也為蒙牛走進新高飛時代開了個好頭。

在高飛看來，行業雖然面臨著短暫的困難，但只要向內而生，積極應對，必然會盈科后進，使整個中國乳業牛奶之河不停的向前奔涌。

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